基金打新有利可图 炒新资金才是罪魁祸首 _
2011-12-05 16:36:22   来源：   评论：0 点击：

　　新股认购赢面大，炒新追高死得快

　　近年来，新股报价过高多为人诟病。每当新股市盈率超过100倍以上时，市场往往一片惊呼：“又来圈钱了！”诚然，如上交所总经理张育军所说：“发行人想卖高价，实际上无可厚非。他想卖东西，卖高一点是无可非议的。”那么，那些报出高价的投资者，特别是手持重仓的基金等机构投资者，难道他们就不知道自己报价过高吗？特别是那些有三个月禁售期的机构，他们就不会担心股价破发？我们统计了10年到11年11月为止，首发市盈率最高的20家新股的详细信息(表1)。从表面来看，首发认购了这些股票的投资者都开出了一个“高价”。但是从结果而言，这些投资者最后仍然有利可图。

　　我们的统计结果表明，以最高市盈率认购的20家新股的投资者中，首日抛出获利的有19家，盈利可能性达到九成五，合计盈利达到了649%。而亏损可能性仅有1家，亏损可能性只有半成，亏损幅度也仅有11%。对于机构投资者而言，三个月后抛出获利的有12家，盈利可能性尽管只有60%，但合计盈利幅度有438%，大大高于合计亏损的幅度67%(表2).

　　为什么出了高价的投资者仍然可以赚钱？答案是，因为有另一部分投资者在亏钱。对于新股来说，最大的受害者是新股上市后的接盘人。统计显示，如果一个投资者从开市第一日买入，然后一直持有，则最终亏钱的可能性会很大。假设投资者在开盘时就高价追入，等到3个月后再卖出，则20家新股里面仍然保持盈利的只有5家，净亏损193%；如果持有至今，仍然保持盈利的也只有7家，净亏损扩大至243%。长期持有的策略不仅对追新的投资者不利，甚至对“低价”打新的投资者而言也是噩梦，如果打新成功的投资者将股票持有至今，最终将“扭赢为亏”，合计净亏损24%。

　　改革不出炒新不死，首日交易制度或应反思

　　为什么新股上市后的接盘投资者普遍亏损？原因在于目前“炒新股”已经形成了一股风气。据统计，尽管这部分高市盈率的新股发行价已经很高，但是它们上市首日的价格更高，普遍一开市就拉升了30%-40%。不仅如此，紧接而来的“次新股炒作”，更是将股价推到了珠穆朗玛峰之巅。正因为大家都期待着炒新股，所以才会有人争先恐后地去将接盘，玩击鼓传花的游戏。正因为无论多贵都有人接盘，所以打新股的人才会肆无忌惮地去报高价。但是，鼓声总有停止的一刻，一旦新股的价格到头，接下来的就是漫长的股价下跌和价值毁灭之路。昔日红得发紫的头牌姑娘，很快就会变成人人避之唯恐不及的残花败柳，只留下遍地鸡毛供人感叹。对于机构投资者而言，由于认购的价格相对便宜很多，因此就算股价腰斩也可能盈利。但是对于那些追高的投资者而言，抱着一堆高价的股票，要么割肉止损，要么苦苦等待股价回升，除此以外别无他法。

　　有专家表示，新股爆炒的原因主要是由于发行时人为造成的供给紧张状态。按照目前的一般情况，一家公司首发上市交易的股票只占20%。以总股本3亿股、每股发行价25元计算，一开始的流通股金额也只有15亿，比一般的中小盘股还要小，而且新股往往庄家介入不深，要控制盘面价也非常容易。但是另一方面，中小投资者盲目炒新的恶习也应该自我反省。

　　有基金经理曾经撰文设想，要解决新股爆炒的问题，必须对目前的新股上市交易制度进行改革，要么扩大新股发行的范围，一个星期上几十家甚至几百家公司，把炒新的人塞得大倒胃口；要么，放宽大小非减持的规定，甚至上市当日就可以减持。一旦有人恶炒新股，大小非就可以马上“倾囊相授”。不过在目前而言，这些设想都不太现实。所以这个基金经理到最后也只能长叹一声：在发行问题仍然无解的当下，我们怎么办？唉，真是一点办法没有！？