存准率下调后，行情出现“一日游”，沪市成交量持续萎缩并连收五根阴线，有再次考验年内低点的可能。我们认为，前期政策方面的一系列利好消息，基本上可以确定政策底已形成，但由于国内外经济形势仍不确定，因此市场底尚在进一步确认过程中。
政策底雏形出现
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，预计11月份CPI和PPI数据将继续下降，通胀压力进一步减轻，新增贷款规模也可能处于低水平。在11月制造业采购经理指数PMI降到49.0%后，预计工业增加值同比增长12.2%，比10月份下降1个百分点；预计固定资产投资同比增长24.5%。由于经济产出处在下降过程中，因此短期内经济见底的可能性不大，或要延迟到明年二三季度。
二是对流动性的担心。存款准备金率下调的诱因之一是外汇占款46个月首降，但一次存准率下调并不能断定流动性环境已出现“质变”，而是要观察广义资金成本的变动。反应实体经济资金供求关系的票据直贴利率保持在8%水平，虽然有所下降，但仍然相当于2007年货币紧缩顶点的水平，表明目前流动性供求关系仍然紧张。
此外，人民币兑美元即期汇率连续5个交易日跌停，人民币单边升值的趋势被打破。表面看似乎是六大央行联手降美元互换利率，国际资本流出进一步强化所致。但我们认为，其隐含的真实原因是由于国外对中国经济增长放缓、金融体系风险上升、制造业活动放缓的担心，严重削弱了市场对人民币汇率的信心，这对整个A股的外部资金环境不利。
三是新股扩容、大小非减持、年末结账、“1元股”时代接踵而至，A股很难摆脱历史走势走出独立行情。这一方面严重挫伤市场参与积极性，另一方面则延长了市场底部形成的时间。
因此，从目前行情演变看，政策底在“左”，市场底在“右”，市场底的时间大概要滞后政策底一到两个季度。在政策底附近买入要承担一定的下跌风险，在市场底附近买入要忍受追高的痛苦，故在操作策略上建议以保存现金、谨慎观望为主。如果是短线感觉比较好的投资者，则可以在控制仓位的前提下，对短期热点行业或个股进行波段操作，比如消费中的食品、农业中的育种、环保以及反复活跃的文化传媒类个股。
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