英智库专家：欧洲央行过多干预债市弊大于利 _
2011-11-24 13:51:35   来源：   评论：0 点击：

　　因此，他们所设想的欧洲央行退出策略令人怀疑。如果没有一种明确的机制，使欧洲央行能够逐渐减少债券购买，那么，欧洲央行结束债券购买计划而不导致巨大市场扭曲的情形将是不可想象的。

　　索罗斯和博芬格对欧洲央行曾向银行提供无限量流动性的举措表示赞许。然而，这样做存在很大风险。欧洲央行为银行业提供无限量的流动性固然可能避免了银行挤兑，但同时也制造出一批所谓的“僵尸银行”。正是因为缺乏一种退出策略，这些银行现在变得要依赖欧洲央行提供的流动性生存。同时，这些银行也丧失了改革那些最初使自己陷入此种境地的不良做法和不当管理的动机。这种情况所造成的代价日益明显：一些银行濒临破产，迫使银行部门进行普遍的资本重组，而其中一些成本无疑将落在纳税人头上。在此背景下，指望这样一个方案能够在短期奏效，而拿欧洲央行的独立性和信誉去冒险，将是极具风险的。

　　为德国国债和其它欧元区债券之间的息差设定目标值，也会极大地损害欧洲央行的独立性。归根结底，息差取决于各成员国的财政政策和国内政治状况。这两个领域中的任何失败和不确定性，都将引起市场恐慌。因此，欧洲央行的债券购买水平，将几乎直接受到成员国政治和经济决策的影响。而欧洲央行已经接近这条警戒线，如果再向前跨出一步，欧洲央行将不再是独立的央行，高度受制于政治口角——而它的独立性对于未来的货币稳定至关重要。

　　这也对债券挤兑的定义提出了疑问。诚然，当前的收益率水平或许没有准确地反映各国的经济基本面，但它们是市场的结果，而市场努力将国内和欧洲的政治风险以及当前危机所暴露出来的欧元区的结构性缺陷反映在内。试图用欧洲央行来“修正”这些问题，不但损害了市场的定价机制，也远远超出了欧洲央行的权限范围。

　　此外，不能将德国人对恶性通胀的恐惧视为反常。这是一个涉及德国战后重建核心的政治现实。欧洲央行成为政策性最后贷款人的那一天，或许也是德国人开始严肃考虑是否还愿意留在欧元区的那一天。

　　困境中的欧元区国家应努力推进经济和体制改革。但从长期看，眼下已经到了一个节点：欧元区要想继续生存下去，必须重新评估其结构和成员。让欧洲央行成为完全的最后贷款人，将偏离这些要求，并可能在长期内招致更多问题；最终，这会让它搬起石头砸自己的脚。