21世纪网讯 此起彼伏的质疑声并没有拖慢德尔家居（002631.SZ）的上市步伐。
德尔家居10月31日晚间公告称，公司首次发行A股的发行价格确定为22元/股，对应市盈率为36.07倍。该股将于2011年11月2日实施网上、网下申购。此前，保荐机构对其给出的建议询价区间为27.00—32.00元/股。
其本次发行股份总数为4000万股，而发行前公司总股本12000 万股，发行后总股本为16,000 万股，16000 万股均为流通股。发行数量4000万股占公司发行后总股本的25%。
公司主营业务为木地板的研发、生产和销售，主要产品为强化复合地板和实木复合地板。10年主营业务收入合计5.1亿元，近三年的年复合增长率达27.7%。
具而言之，受产能利用率提高和产品结构调整等影响，公司08-10年强化复合地板的毛利率逐步提升，分别为27.8%、31.6%、35.7%；而产品结构调整及销量成倍增长对实木复合地板毛利率的影响更大，08-10年毛利率分别为8.2%、11.9%、20.0%。
但德尔家居的历史并不像如今披露的数据那么光鲜亮丽，其上市途中顶着重重质疑。
德尔家居前身是中外合资企业苏州赫斯国际木业有限公司。公司在2004年11月成立，当时托马斯地板和德国华侨周亚雄分别出资510万美元和490万美元。
包括《21世纪经济报道》在内的媒体曾对德尔家居提出诸多质疑。疑点种类繁多：9月19日预披露的招股书发布仅一个工作日后，德尔家居就闪电过会；公司披露的采购数据和供应商相差甚远，涉嫌虚增利润；37岁东北女子王沫突击获转让2970.024万股，所持股份价值达7.25亿元，17.5倍于受让成本；员工人数与营收增长不吻合，盈利能力可疑；经营指标惊人地优于同业数倍，经营超越行业周期；产品质量问题引人关注。
现实情况是，目前外部环境有所好转，10月新股发审复苏迹象明显。统计显示，截止10月28日，已有24家公司在证监会网站预告披露上会资料，接近今年前7个月月均近30家的预披露速度水平，而8月、9月的预披露数量更是只有13家和17家。
但这并不意味着德尔家居会被看好。国泰君安10月31日发布研报称，从市场空间、企业竞争力、募投项目、历史财务状况等方面，很难看出德尔家居等公司具有成为大牛股的潜质，同时这些企业或多或少有些风险。“因此我们持相对谨慎的建议。”
该研报分析，公司主营业务集中在中端并且市场规模增速较慢的强化复合地板业务，销量增长、产能利用率提升及产品结构调整推动了过去两年净利润迅速增长，预计未来将有所回落。
与两大主要竞争对手相比，大亚科技和升达木业均具有全产业链优势，公司所需的主要原料高密度板全部外购，且第一大供应商就是大亚科技持股75%的子公司大亚木业（江西）有限公司，因此公司对原料成本的控制能力相对较弱。
“10年前两大供应商的采购金额占公司采购总额的59%，集中度较高，如果供应商出现经营困难或交付能力下降，将会在对公司的正常经营和盈利能力产生影响。”国泰君安称。
