【《证券市场周刊》特约作者 李俊之】中国是世界葡萄酒消费量增长最快的市场。作为行业的领跑者，张裕（000869.SZ）的销售额从2001年的8.86亿元增至2010年的49.83亿元，年均净利润复合增速26.6%，高于行业平均。在洋葡萄酒大兵压境、产品同质化的背景下，品牌和渠道成为葡萄酒公司竞争力的主要筹码，而这些正是张裕的优势。
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王朝酒业15.63倍，张裕B（TTM）22.13倍，而张裕A却为33.57倍，近五年平均市盈率高达46倍，2007年更是一度接近80倍，要知道可口可乐的市盈率不过才15倍左右。
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更何况，我实在很难想象公司的市值何以能长年超过销售额的十倍。如上所述，公司近年的分红率逐渐下降，但仍超过每年利润的一半，股息率却不尽如人意，甚至还不如一年期的定存。
以现价买入，假设公司未来的分红率始终保持在上一年度的分红水平，2010-2014年间ROE保持在近五年的水平，2015-2019再降至近十年的水平，十年后的预期年复利收益率也只有将近10%左右。这是最乐观的预期。
如果以现金流折现模型来估值，根据乐观的情景假设，再给予20%的安全边际，得出的目标价格是74元左右，远低于目前的市场价格，B股倒是还能有所期待。
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