投资要点
公司传统钢铁物流配送业务模式规模效应明显，凭借长三角第一位的产能优势，公司已经将流程和规模优势提升至极致，正是凭借该优势，公司在产品价格上升和下降周期都能够稳定获取5%左右的净利率，盈利模式十分稳固。我们预计公司2011-2013年综合产能分别达到26.3、38.6和48.8万吨，同比增速分别为31.5%、46.77%和26.42%，2012年将迎来产能集中释放。
公司拟投建的LED项目在淮安市清河新区已经进入动工阶段，预计明年洁净厂房设备安装能够在2012年6月份完成。经1个月原厂调试和3至4个月的内部调试后，2012年底可能会实现投产销售，而项目真正实现盈利需要到2013-2014年。LED照明市场前景巨大，随产品成本快速降低，LED照明灯距离全面取代白炽灯、节能灯的期限并不遥远。该项业务有望成为公司第二主业。
昌盛小贷绝大多数贷款年化利率均超过20%，盈利能力十分突出，我们预计增资后，小贷业务将贡献2011年业绩2312.85万元，折合每股0.0634元。小贷业务风险是市场关注的重点，我们经过调研，认为昌盛小贷管理较为规范、跨地域风险小，且信贷政策保守，初步认为风险可控。
投资建议及评级
我们预测公司2011-2013年营业收入将分别达到17.58、28.71和37.50亿元，实现归属于上市公司股东的净利润1.15、1.60和2.05亿元，EPS分别为0.31、0.44和0.56元，对应2011-2013年动态市盈率分别为23.49、16.90和13.19倍，考虑到公司成长性，我们给予公司2011年25倍相对估值，对应目标价7.87元，维持“推荐”评级。
