艾瑞咨询总裁杨伟庆：浑水现在基本属于炒作
分众否认楼宇广告数量被重复计算
晨报记者 刘畅
昨天，分众传媒针对国际做空机构浑水（MuddyWaters）第二份质疑报告做出回应，再度驳斥浑水公司不实指责，称旗下楼宇网络显示屏数量不存在重复计算问题。与此同时，摩根斯坦利、高盛、野村证券等国际投行没有受到浑水的影响，依然力挺分众传媒，均将分众股票定在“买入”级。
浑水老调重弹
今年11月18日分众传媒公布了2011年第三季度的财务报告，来自核心业务的收入同比增长53%，至2.107亿美元，并预计其今年第四季度来自核心业务的收入将同比增长9%，受财报影响当日股价涨幅高达14.12%。然而好景不长，11月21日，屡屡做空中国公司的浑水对分众传媒的业绩发表了第一份质疑报告，称分众的楼宇广告数量被重复计算，结果当天分众股价盘中暴跌近40%。
北京时间11月29日晚间，做空机构浑水公司公开发布了第二份质疑分众传媒的报告。浑水表示，仍然维持分众传媒“强烈卖出”评级，称对于分众传媒核心的LCD商业模式的质疑仍然存在；且认为分众对于液晶屏规模的陈述失实、商业模式的不透明（包括营收和成本）、存在内部交易和关联交易等使得分众股票不具备投资价值。
实际上，浑水第二份报告主要观点依然是“分众高估其LCD屏幕数”，认为分众在将数码海报数量计入框架网络数量的情况下又将前者的数量计算了一遍。其结论是：分众在商业办公楼宇的LCD显示屏数量少于120000个。此外，浑水还对分众收购“好耶”的价格和内幕交易表示质疑。
分众再度回击
昨天凌晨，分众传媒针对做空机构浑水第二份质疑报告做出回应。浑水公司质疑分众依旧高估LCD屏幕数，对此，分众传媒回应，分众公司的业务线分成楼宇网络和框架网络，分众楼宇网络中楼宇2.0数码海报与框架网络中框架2.0数码海报是完全不同的产品，不存在重复计算。分众指出，在过去的报告中所列的楼宇网络设备点位总数是完全正确的（楼宇网络有178382个设备），只是没有进行详尽的区分来显示整个楼宇网络设备包括楼宇电视、楼宇2.0数码海报和由楼宇网络部门开发的1.0楼宇平面海报三个部分。
关于好耶，浑水报告称，两位外部人士JamesZhang和 Xiong Xiangdong在2010年1月对好耶进行了投资。分众在回应中指出，“事实上，JamesZhang时任好耶的CFO, XiongXiangdong此前是好耶的法人代表，他对好耶的业务非常熟悉，鉴于他的经验对好耶的业务重组是一项重要财富，他当时被聘为好耶的战略顾问。浑水报告中对这两人为外部人士的指责是完全错误的。”
对于浑水公司再次给分众传媒泼脏水，艾瑞咨询总裁杨伟庆表示，“浑水最早猎杀一些财务作假的中国传统行业公司还算有点道理，现在基本属于炒作。”分众传媒董事长兼首席执行官江南春更是直言不讳，“楼宇2.0数码海报绝大多数装在写字楼电梯口，是4：3的屏幕标分众logo；而框架2.0数码海报主要装在社区公寓电梯内部，16：9屏幕，多标‘framedia’Logo；明显区别视而不见，靠造谣赚钱操纵市场必受制裁。”截至昨天收盘，分众传媒上涨0.53%，收17.08美元，盘中最高超过18美元。
国际投行坚持“买入”
在浑水做空分众传媒后，长期追踪和研究分众的投行依旧表示继续看涨分众。大摩在分众股价大幅下跌后，发布报告继续给予分众股票“增持”评级。摩根斯坦利著名分析师季卫东指出：浑水公司报告所提出的许多收购估值过多及减记等问题都是2009年以前的问题，当时做收购的许多高管也已不在，从2009年江南春回来做CEO起，分众已吸取了之前的教训，三年内没有再做什么收购，从而使业绩大幅上升。大摩预计分众传媒今后三年的利润年增幅可能会达到30%左右。
此外，高盛、里昂证券和野村证券也均将分众股票定在“买入”级。高盛认为，分众充足的现金流主要来自于核心业务，而非持续并购，分众主要靠内部增长而产生的现金流并未受到浑水挑战，高盛特别指出分众历史上的某些并购确实未达预期效果，但分众已公开了所有相关重组成本。野村证券则认为，在过去的两年中，分众传媒不断提高业绩预期，尽管全球经济依旧低迷，但分众传媒业务基础完好无损，受宏观经济环境的影响不大。
