预计明年信贷规模达8.7万亿元，并且降息两次
高盛高华中国宏观经济学家宋宇认为，随着中国增长和通胀形势变化，中国宏观政策不再仅仅是针对特定行业的支持政策，而是总量放松。
宋宇认为，政策立场调整两大推动力是，通胀担忧降低，增长和就业担忧升温。
宋宇分析称，通胀上升是此前政府收紧政策的根本性原因。整体CPI同比升幅自7月达到峰值后持续回落，10月降至5.5%。10月底以来，食品价格的高频数据继续快速下行。同样重要的是，过去4个月非食品CPI通胀率季调后月环比折年增幅持稳于1%左右，低于1.5%的长期趋势。宋宇预计11月和12月CPI处在4.5%左右。
增长和就业方面，近几个月来实体经济增长已呈明显下行走势，其中出口滑坡尤为明显，这提醒决策者要采取措施防止重蹈2008年的覆辙。
在经济增速持续半年低于趋势水平之后，有越来越多的微观迹象显示出了经济增长放缓的影响。虽然中国没有可靠的失业率衡量指标，但PMI的从业人员成分指数明显呈下行走势。
宋宇预计今年底到明年信贷控制将有所放松。今年11月和12月的月度信贷供应将从去年同期的5220亿元增至6000多亿元，意味着2011年信贷供应将达到人民币7.5万亿元左右。2012年信贷供应取决于多项不确定因素，但在假设外需放缓相对温和的情况下，如果GDP增长8.6%，2012年信贷规模预计为8.7万亿元。
宋宇认为，存款准备金率是否会做调整取决于难以预测的外汇占款规模。目前缺乏官方数据，不能判断出现资金净流出。但是如果出现这种情况并且势头延续，央行需要注入更多流动性。但是，央行可以采取更低调的政策手段，如公开市场操作，动态差别存款准备金机制和调整扩大存款准备金缴存范围和时间。宋宇认为，只有在经济增长状况显著恶化而且政府希望给出明确信号时，央行才会调整常规存款准备金。
至于利率，宋宇认为，可能暂时维持不变，如果外需持续恶化则可能小幅下调。宋宇分析称，目前CPI仍在高位，即便11月和12月通胀回落，但是仍在4%以上。预计随着2012年整体通胀回落，尤其是降至一年期存款利率3.5%以下之后，央行下调利率的阻力将会明显降低。宋宇预计，2012年中国将降息两次，每次25个基点。
宋宇认为，2011年底前人民币升值步伐将有所放缓，因为这段时间内出口同比增长将放缓而且通胀压力将略有缓解。今年以来人民币折年升值速度为5.7%，预计年内剩余时间里将降至3%，因此全年升幅可能为5.3%，略低于高盛高华年初做出的年升值6%的预测。2012 年全年人民币升值幅度预计为4%。
（证券之星编辑整理）
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