海外危机仍将反复 A股磨人阶段忍字为上
欧债危机反复折腾。根据兴业宏观判断,对欧洲的担忧已经开始蔓延到各个国家,债务不再仅仅是“PIIGS”国家的问题。不仅西班牙国债发行利率接近7%,法德国债利差也已经达到去年5月意大利的水平,对信用风险的担忧已经开始进一步蔓延至欧元区核心国家。不仅如此,欧洲银行人人自危的情绪下,其对于东欧国家的信贷支持也趋向冻结。另一方面,欧洲的问题也开始加剧对美国银行业的担忧。市场当前的情绪,已经到了必须要找到一个释放点的地步,只有将局面推向崩溃的边缘,才能够迫使欧洲推出类似10月底的那种一揽子救助计划,以平息市场情绪。
对A股而言,会有冲击,但只是外因、次要因素,并非现阶段的主要矛盾。非常重要的是,危机会强化中国政策调整、相机抉择的力度和节奏。
首先,政策及时转向,决策层已经意识到海外危机可能产生的冲击,重提“稳经济”。
其次,通胀潮水退去、经济增长偏弱提供了政策改善的空间。CPI季调环比趋势折年快速回落,PPI季调环比维持负值。工业增加值、发电量、消费、出口的季调环比趋势折年继续偏弱。汽车销量平稳,房地产投资下滑,新开工面积和销售面积环比低位徘徊。2009年至今稳经济、促转型的政策基调仍将延续,可以把其中治理通胀阶段看做一段插曲。
第三,一旦硬着陆风险加大,可以期待政策对冲的力度加大、节奏加快。但是,有了2008年4万亿投资的教训之后,政策能不能走好平衡木,在较高的通胀平台上,处理好增长和通胀的关系,短期难以证伪。而在前景不明朗时,市场情绪或趋于悲观、谨慎。
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