中金公司策略周报(12月5日)
正如我们在上周报中所分析的，资金面的最新变化推动央行早于市场预期下调RRR。尽管下调RRR具有十分明确的政策转向的信号意义，但是这并不会改变近期市场资金趋紧的状况，短期内也只能起到提振市场信心和对冲一下其它不利的资金面因素的作用。
与历史上情况类似，RRR首次下调短期内对于债券市场的利好作用要显著大于股票市场，而且并不一定意味着股市立刻就能开始持续上涨。对于股市而言，更关键的反弹推动因素是银行信贷增量的显著加大而非RRR下调，而RRR下调对于银行放贷增加是必要条件，但不是充分条件。由于银行间资金面略有改善，超储率提升后都是先买债后放贷，因此导致债券市场的反弹总是要早于股票市场。
我们认为最终本轮RRR的下调幅度很可能会超出市场预期。除此以外，诸如对于银行贷存比监管变化也会成为未来放松政策的组成部分。否则明年的M2增速很可能难以达到目前13%的水平，会出现进一步的下滑。从RRR下调到银行信贷和M2反弹具有一定的滞后期，我们预计本次这一滞后期要长于2008年时，可能在3~6个月左右，因此我们维持A股4季度继续筑底，看好明年春季反弹行情的判断。
在经济增速继续回落，但政策面逐渐转暖的双重背景下，建议投资者继续关注结构性的板块投资机会。其中十二五规划相关产业预计仍将是市场关注的热点。据不完全统计，年初以来已发布的行业规划在60个左右，11月进入规划发布密集期，共有20大产业规划发布。根据我们汇总，当前已经被媒体报道、但还未正式公布的行业“十二五”规划还有40多个，涉及煤炭、有色、新材料、 与我们联系 版权所有：Copyright © 1996-2010年