国美电器进军房地产业带来的协同效应有待观察
房地产市场陷入政策困境之际，国美电器（0493.HK）宣布与大股东黄光裕组建合营公司，在中国从事地产开发及投资业务。消息传出，这两天一直置身在“民企风暴”之下的港股投资者用脚投票，国美电器昨日股价暴跌11.36%。
根据9月27日晚间国美电器发布的公告，新组建的物业合营企业注册资本为2亿元，由国美电器的全资附属公司鹏泽，以及由黄光裕控股的北京鹏润及北京国美共同出资。鹏泽、北京鹏润及北京国美分别持有45%、30%及25%的股份。
“协同效应并不大”
对上述关联交易的由来，国美电器在公告中写道，成立合营公司可增加国美电器在自置物业内经营的店铺组合，从而降低营运成本并增加边际利润。
根据麦格理证券提供的数据，目前国美电器自营的店面面积占总面积的比率不到5%；另外，国美电器的租金支出占总收入的比例约为3.9%，高于竞争对手苏宁电器2010年3.5%的比例。
此外，国美电器在公告中提到，与从事房地产开发的北京鹏润合作将产生协同效应，可加速国美电器在地产开发与投资方面的发展。
对此，业内人士看法不一。
复旦大学企业研究所所长张晖明认为，由于中国经济结构的问题，目前情况下投资房地产行业的收益往往高于其他行业，国美电器进军房地产业无可厚非。
一位业内人士则称，家电零售与地产分属两个不同行业，而目前国内商业地产估值偏高，地产行业受政策因素变化较大，国美选择此时进军地产领域时机未必适宜。该人士同时认为，最新交易对国美主业带来的协同效应并不大。
鹏润地产缺钱？
还有折中观点。
另一位分析人士指出，国美电器进军地产业对其自身发展具有一定价值，可以达到降低其营运成本的作用。但是，鹏润地产已经独立运作多年，此时突然与国美电器合资组建物业公司难免令人对其融资状况产生怀疑。“如果可以独立运作的话，鹏润地产没必要与国美电器一起合资开发地产。”
值得注意的是，此前曾有专业财经媒体报道称，黄光裕案发，尽管没有对鹏润造成毁灭性打击，但鹏润地产的许多项目停滞发展，旗下多个项目寻求出售转让。
有分析人士据此甚至提出，鹏润选择在国美电器内部矛盾化解后与国美合资，很大的一个可能性是其希望与国美合资后，借助国美电器的信用，为其后续融资提供方便。
但此说未得到当事各方的证实。
张晖明的疑虑是，拟议中的合营公司与大股东有利益关联，所以投资决定是否符合程序规范值得关注，大股东之前已有自己独立的地产公司，为何现在又组建合资公司，其中的原因是否合理确需思量。
根据9月27日晚间国美电器的公告，拟议中的合营计划尚有待相关部门批准。若方案最终成行，合营公司董事会将由三名董事组成，其中一名由鹏泽委任，而另两名将由北京鹏润或北京国美委任。
公告称，国美电器向物业合营企业的出资，将由该公司内部资源或银行贷款拨付。
