彭洁云
数年的劳作与期待，券商直投业务迎来收获季。
据《第一财经日报》梳理统计，截至11月3日，今年以来已有22家券商直投项目实现IPO，远超过去年全年13家的数据。但今年以来上市的直投项目的账面回报和业绩表现，却远低于此前预期，前景不容乐观。
六券商瓜分22个直投项目
弱市中投资回报率急跌
平安财智、广发信德、金石投资、国信弘盛四家平分秋色，是今年以来项目退出的大赢家，分别以5家、5家、5家、4家的数量，瓜分了今年90%的直投项目IPO份额。另外，海通开元投资的闽发铝业和新天科技、国元投资入股的顺荣股份也都于今年顺利上市，而去年有所斩获的华泰紫金和中信建投资本目前仍悄无声息。
随着下半年以来市场行情低迷，受禁售期限制尚不能套现的券商直投项目潜在收益也大幅缩水。
据统计，今年以来所有券商直投项目的平均账面回报率为3.99倍，但三季度的平均账面回报率仅为2.25倍。其中，金石投资“潜伏”长达36个月的丰林集团创下券商直投企业上市以来的最低账面回报率。按照其14元的发行价测算，金石的投资回报率仅为0.81倍。而丰林集团上市首日即“破发”，最新收盘价为13.24元，较14元的发行价仍跌逾5%。。
自券商直投业务开闸以来，退出回报最丰厚的项目也在今年出现。4月12日，贝因美登陆中小板，潜伏不到2年的时间后，平安财智获得丰厚的回报。按照贝因美42元的发行价计算，平安财智账面浮盈7.26亿元，投资回报率达11.34倍。然而好景不长，贝因美上市以来跌幅已超过50%，最新收盘价仅为26.52元，平安财智的账面回报率也骤降至6.8倍。
6个直投项目业绩“变脸”
方直科技丰林集团皆二次上会
市场低迷，个股下跌无可非议，但券商直投项目的质量却难言乐观。统计显示，今年上市的22个直投项目，有6个上市当年便宣告业绩“变脸”，占比近三成。其中，平安财智投资的方直科技今年前三季度净利润同比下滑27.92%，业绩下滑最厉害。另外，国信弘盛和广发信德投资的项目也各占两个。国信保荐+直投的张化机和腾邦国际前三季度净利润同比下滑幅度分别为22.46%和11.78%，广发保荐+直投的海南瑞泽和安居宝的盈利则较上年同期下滑26.74%和21.75%。另外，中信证券保荐+直投的丰林集团前三季净利润同比下滑14.64%。
值得注意的是，在上述6家直投“变脸”公司中，丰林集团和方直科技都曾遭遇首度上会失败，二次闯关才成功上市。
据业内人士介绍，方直科技2010年上会被否的原因是公司资产规模较轻、技术壁垒相对较低、行业所处前景并不明朗。该公司二次上会时的招股书显示，公司2010年末资产总额为9662.24万元，较2009年末增加3712.88万元；2010年末股东权益为8163.78万元，较2009年末增加了2840.37万元。而总资产和净资产的增厚则有平安财智的贡献。在首次闯关被否之后，平安财智“突击入股”方直科技，为其二次上会保驾成功。虽护航得力，但仍无法掩盖方直科技发展前景和成长性较弱的隐忧。
丰林集团也是如此。据证监会披露，丰林集团被否的原因是，增值税退税及所得税优惠金额占净利润百分比表现出逐年增高的现象，对税收优惠存在严重依赖，对其持续盈利能力表示担忧。但二次上会过关后，情况似乎并未改观，上市仅一个月后的三季报显示，公司前三季度营收同比大降46%。
据统计，今年22个项目的平均投资回报周期为16.7个月，券商“突击入股”的保荐项目不在少数，包括金石投资入股的九牧王、平安财智投资的方直科技等。而踩在入股时点上，从入股到上市为13~14个月的直投项目多达7个。
这些投资回报周期甚短的案例或将成为末班车，上述这些饱受市场诟病的“突击入股”现象已遭监管层明令禁止。
今年7月8日，证监会发布了《证券公司直接投资业务监管指引》，一方面明确证券公司可以开展直投业务，从而拓展了证券公司的业务范围；另一方面也规定，证券公司担任拟上市企业的辅导机构、财务顾问、保荐机构或者主承销商的，自签订有关协议或者实质开展相关业务之日起，公司的直投子公司或投资基金等不得再对该拟上市企业进行投资。这意味着，“保荐+直投”模式已从制度上被终结。
