一、基本信息
| 证券简称 | 申购代码 |
网上发行 （万股） |
发行价 (元) |
发行市盈率 | 网上申购日期 |
每户申购上 限(万股) |
券商研究 |
| 阳光电源 | 300274 | 3584 | 30.5 | 41.48 | 2011-10-24(周一) | 3.6 | 研报 |
二、公司简介
阳光电源
公司是国内光伏逆变器的龙头企业，国内市场占有率达40%以上。公司是国内最早从事光伏逆变器研发与生产的企业。公司拥有多项核心技术，先后承担近10项国家重大科技项目，同时主持起草多项国家行业标准，是国内光伏逆变器的领先企业，2010年公司占国内光伏逆变器市场份额约42.8%，处行业龙头地位。2010年公司光伏逆变器收入达5.5亿元，占营业收入的92%。
公司产品技术领先,产品转换效率高达98.7%。由于公司产品技术领先,目前国内大型光伏项目基本都有公司的产品应用,已经成功应用于北京奥运会、上海世博会、敦煌20MW光伏电站、宁夏30MW光伏电站、上海虹桥站等光伏发电项目。此外公司已经取得多个国家和地区的认证,产品成功进入的欧洲、日本和韩国等市场。
公司将显著受益国内光伏市场的快速发展。根据发改委新能源发展规划草案,预计到2015年国内光伏装机容量将达10GW,到2020年装机容量将达50GW,而截至到2010年国内装机容量不到1GW,未来市场空间广阔。8月发改委出台光伏上网电价后国内光伏市场呈现爆发式增长,预计2011年装机达1.5GW,2012年或达2.4GW;而公司在国内市场份额占比高,将明显受益国内光伏装机的快速增长。
阳光电源申购指南
一、阳光电源新股发行资料
| 股票代码 | 300274 | 股票简称 | 阳光电源 |
| 申购代码 | 300274 | 上市地点 | 深交所 |
| 发行价格（元／股） | 30.5 | 发行市盈率 | 41.48 |
| 网上发行日期 | 2011-10-24 | 网上发行股数（万股） | 3,584 |
| 网下配售日期 | 2011-10-24 | 网下配售股数（万股） | 896 |
| 每户申购数量上限（万股） | 3.55 | 总发行股数（万股） | 4,480 |
| 发行前每股净资产（元） | 3.19 | 发行后每股净资产（元） | 9.47 |
| 保荐人 | 国元证券股份有限公司 | 承销方式 | 余额包销 |
| 主承销商 | 国元证券股份有限公司 | 中签号公告日 | 2011-10-27 |
| 公司主营业务 | 新能源发电电源、绿色环保节能电源的研制、生产、技术服务及转让和电源设备研制、生产、销售。 | ||
二、发行日期安排
| 序号 | 日期 | 发行安排 |
| 1 | T-8日 2011年10月12日 (周三) | 刊登《初步询价及推介公告》、《首次公开发行股票并在创业板上市提示公告》 |
| 2 | T-7日 2011年10月13日 (周四) | 初步询价(通过网下发行电子平台)及现场推介(深圳) |
| 3 | T-6日 2011年10月14日 (周五) | 初步询价(通过网下发行电子平台) |
| 4 | T-5日 2011年10月17日 (周一) | 初步询价(通过网下发行电子平台)及现场推介(上海) |
| 5 | T-4日 2011年10月18日 (周二) | 初步询价(通过网下发行电子平台)及现场推介(北京) |
| 6 | T-3日 2011年10月19日 (周三) | 初步询价(通过网下发行电子平台);初步询价截止日(15:00截止) |
| 7 | T-2日 2011年10月20日 (周四) | 确定发行价格、可参与网下申购的股票配售对象名单及有效申报数量;刊登《网上路演公告》 |
| 8 | T-1日 2011年10月21日 (周五) | 刊登《发行公告》、《首次公开发行股票并在创业板上市投资风险特别公告》网上路演 |
| 9 | T日 2011年10月24日 (周一) | 网下申购缴款日(9:30-15:00;有效到账时间15:00之前)网上发行申购日(9:30-11:30;13:00-15:00)网下申购资金验资、网下发行配号 |
| 10 | T 1日 2011年10月25日 (周二) | 网下发行摇号抽签;网上申购资金验资 |
| 11 | T 2日 2011年10月26日 (周三) | 刊登《网下摇号中签及配售结果公告》、《网上中签率公告》;网下申购多余款项退还;网上发行摇号抽签 |
| 12 | T 3日 2011年10月27日 (周四) | 刊登《网上中签结果公告》;网上申购资金解冻、网上申购多余款项退还 |
三、主要财务指标
| 财务指标 | 2010年度 | 2009年度 | 2008年度 |
| 流动比率（倍） | 1.77 | 1.99 | 3.37 |
| 速动比率（倍） | 1.25 | 1.42 | 1.95 |
| 资产负债率（%） | 54.06 | 46.58 | 31.95 |
| 应收账款周转率（次） | 4.6 | 3.31 | 1.85 |
| 存货周转率（次） | 2.06 | 1.57 | 0.99 |
| 经营活动产生的现金流量（万元） | 22,164.03 | 2,317.67 | 1,207.74 |
| 净资产收益率（%） | 54.72 | 26.96 | 7.27 |
| 净资产收益率（%）（扣除非经常性损益） | 48.71 | 14.83 | 3.34 |
| 每股收益（元） | 1.22 | 0.29 | 0.07 |
四、发行人主要股东
| 股东名称 | 持股数量(万股) | 持股比例(%) | 股份性质 |
| 曹仁贤 | 6960 | 51.79 | 非流通个人股 |
| 天辉国际投资企业有限公司 | 1879.2 | 13.98 | 非流通外资股 |
| 展能有限公司 | 1480.8 | 11.02 | 非流通外资股 |
| 合肥尚格新能源投资有限公司 | 1172.4 | 8.72 | 非流通境内法人股 |
| 上海汉麟创业投资企业 | 1085.54 | 8.08 | 非流通境内法人股 |
| 麒麟亚洲控股有限公司 | 258.46 | 1.92 | 非流通外资股 |
| 郑桂标 | 223.2 | 1.66 | 非流通个人股 |
| 合肥昊阳投资管理有限公司 | 164.4 | 1.22 | 非流通境内法人股 |
| 赵为 | 120 | 0.89 | 非流通个人股 |
| 汇智创业投资有限公司 | 96 | 0.71 | 非流通境内法人股 |
五、公司简介
公司是国内光伏逆变器的龙头企业,国内市场占有率达40%以上。公司是国内最早从事光伏逆变器研发与生产的企业。公司拥有多项核心技术,先后承担近10项国家重大科技项目,同时主持起草多项国家行业标准,是国内光伏逆变器的领先企业,2010年公司占国内光伏逆变器市场份额约42.8%,处行业龙头地位。2010年公司光伏逆变器收入达5.5亿元,占营业收入的92%。
六、申购建议
光大证券：上市后合理价格为:42.18-44.46元
公司2010年的国内市场占有率高达42.8%,稳居市场第一。2008年至2010年公司营业收入年复合增长率超过144%,净利润复合增长率超过300%。
我们预测公司2011年至2013年的EPS分别为1.14,1.74和2.13元,未来3年公司利润复合增长率为30%,我们认为合理申购价为:38.76-41.04元。考虑公司所在的光伏行业可能在未来出现增长加速的情况,我们认为公司上市以后合理的估值水平应该在37-39倍PE,上市后合理价格为:42.18-44.46元。
方正证券：合理价格为37.24-42.56元
光伏逆变器国内第一，业绩高速增长公司是国内最大的光伏逆变器制造商、国内领先的风能变流器企业。光伏逆变器产品连续三年国内市场占有率第一,2010年国内市场份额42.8%,全球市场份额2.06%。公司近几年依靠行业内的优势地位快速成长。2008年至2010年销售收入从1亿元上升到近6亿元,复合增长率达144.15%,净利润从821万元上升至1.48亿元,复合增长率达324.60%。综合毛利率逐年提升,分别为47.48%、49.64%、49.81%。毛利率较高的光伏逆变器收入比重大幅提高。
综合考虑公司行业龙头地位,基于公司2010年业绩以及行业可比的上市公司平均市盈率水平,按照2012年预测每股收益1.33元,我们认为给予28-32倍市盈率比较合理。我们预期公司二级市场的合理价格为37.24到42.56元之间。
七、风险提示
受到欧洲债务危机的影响，欧洲各国光伏策有可能转向，从而抑制需求。
中国光伏发电加速后，竞争者进入，光伏逆变器价格和毛利率水平不断下滑。
受到日本地震的影响，半导体元器件的供给制约，日系IGBT厂商的生产能力恢复的进度成为整个逆变器上游价格不确定性的重要风险因素。
