一、基本信息
| 股票简称 | 股票代码 | 发行价 | 中签率 | 冻结资金 | 市盈率 |
| 海联讯 | 300277 | 23元/股 | 0.44% | 714亿元 | 32.86倍 |
二、公司简介
公司自成立以来专注于电力信息化。国内最早提供电力企业信息门户系列软件及解决方案的系统集成商之一，是国家电网公司企业信息门户事期建设的三家入围实施厂商之一，目前在国家电网公司下属省级公司在线运行的企业信息门户项目建设中排名第一。
智能电网成电力行业信息化新的增长点。智能电网建设将开启电网的一次重大革新，而信息化则是这次革新中不可或缺的重要内容和变革手段。按以往电力行业建设中信息化建设所占比重估计，未来国家电网公司用于智能电网信息化建设的投资规模将不小于1，000亿元。
三、所属证监会行业分类：计算机应用服务业
四、机构定位分析
东海证券：合理估值区间23.5-28.2元
预计公司2011年-2013年摊薄后的EPS分别为0.94元、1.19元和1.65元,复合增长率31.8%。参考可比上市公司2011年32倍的平均动态市盈率,考虑到公司上市后头两年募投项目投入较大但贡献的利润较少,导致折旧摊销压力较大,给予25-30倍的PE估值,合理价格区间为23.5元-28.2元。
国泰君安：合理估值区间26.32-31.02元
预期公司发行后2011-2013年销售收入分别为3.47亿元、4.54亿元、5.95亿元;归属于母公司所有者的净利润分别为0.63亿元、0.74亿元、1.01亿元;对应EPS分别为0.94元、1.11元、1.51元。目前行业可比公司11年平均PE为32倍,上市目标价26.32-31.02元,对应2011年PE为28-33倍。
广州证券：合理估值区间21-25元
预计公司主营业务在2011-2013年增速将达到14.7%、19.9%、20.5%,净利润增速也将为29.4%、15.9%和20.3%。预计2011-2013年完全摊薄后每股收益分别为0.94元、1.08元、1.32元。综合考虑考虑公司的成长能力、盈利能力和类比公司估值情况,我们认为可给予公司2012年20-23倍PE,合理价格区间为21-25元。
五、公司优势
电力信息化与智能电网建设的推进为公司提供广阔成长空间。公司的产品可广泛应用于电力行业产业链发电、输电、变电、配电、用电和调度等各个环节，全面提升用户信息化水平。目前电网（输电环节）企业的信息化水平在电力行业处于前列，其余环节企业的信息化水平还相对滞后，公司产品还有很大推广空间。2011-2015年，随着智能电网建设的逐步实施，在新兴应用领域的不断出现以及产品更新换代需求的推动下，电力信息化投资规模将保持快速增长，预计2015年投资规模将达398亿元，5年复合增速将达14%，公司作为电力信息化的领先企业将充分受益。
综合解决方案推动公司稳健成长。公司业务涵盖系统集成、软件开发与销售、技术及咨询服务，为用户提供全方位的综合解决方案。创新性的顾问咨询式营销占公司营收比重不大但非常重要，因为信息化规划一旦确定，基于成本的限制就难以更改，公司往往能够从一个咨询规划类项目中衍生出多个其他信息化建设项目。基于自主研发的一系列技术平台，公司可快速开发新的应用软件并形成具有相当规模的解决方案体系，构成公司的核心技术体系和可重用组件库。同时公司依据多年来为客户服务积累的业务模型构建成“知识库”，可在系统建设的各阶段根据需要从知识库中“即取即用”，节省了研发人员研发时间，有利于公司业务的快速扩张。
三块业务相互协同，构成综合解决方案，推动公司稳健成长。
收入结构变化提升公司盈利水平。公司主营收入的95%左右来源于系统集成业务和软件开发及销售业务。近年来软件开发与销售业务占总营收的比重逐步提高，由2008年的9%提高到2010年的20%，主要原因是电力信息化进程的推进使得软件需求提升速度快于硬件集成需求，以及公司加强了软件研发实力使得软件开发与销售收入迅速增加，我们预计未来这一趋势还将持续。公司系统集成业务毛利率不足30%，而软件开发与销售业务毛利率超过60%，收入结构的持续变化将提高公司综合毛利率，从而提升盈利水平。
六、风险提示
风险提示：公司主营业务对电网公司有较强依赖性；电力信息化投资的不确定性；市场竞争加剧风险；应收账款占比较高带来的坏账风险。
