匡志勇
今年11月以来，IPO项目上会被否案例明显增多，让市场感受到IPO审核尺度趋紧的态势。
Wind资讯统计显示，截至11月23日，本月26家IPO企业过会率只有61.5%，创下本年度过会率第二低点。仅高于今年2月份，当月只有8家公司上会仅4家过会。不过，2月份因春节因素，上会家数较低，属于特殊情况。
为何11月过会率明显下滑？来自 、国信证券的多名投行人士对《第一财经日报》记者表示，部分公司在申报审核过程中拖延时间过长，需要作一番清理。目前发审委和创业板发审委审核加速运转，项目被否率高，是因为要批量处理一些遗留问题。
11月10项IPO上会被否
“前面几个月上会项目的保荐代表人都比较轻松，问题不大的公司基本都过会了。我现在却很揪心，马上就有项目要‘过堂’了，担心会碰在发审委尺度收紧的风口浪尖上。”深圳某券商董事总经理对记者说这番话时，脸上略微显露出一丝忧虑。据了解，他已跟进该项目两年多时间，耗费了大量的精力。
今年7月份，IPO企业过会率高达83.67%；8月份17家IPO企业上会只有3家被否，通过率为82.35%；9月份过会率仍有82.35%；10月份通过率略有降低，24家上会企业中有5家被否，通过率为79.17%。
证监会发审委和创业板发审委的委员们在今年11月份的审核中投出了更多的反对票，IPO企业过会率骤然降低。11月2日，4家中小板IPO企业上会，广信农化、蔚林化工、淑女屋等3家公司被否，只有成都利君实业获得通过。11月9日，拟上中小板的瑞明股份IPO申请被否。11月14日，发审委委员再次发威，两家冲刺上证所主板市场的公司千禧之星和绿城水务全部被“毙”。11月16日，拟上中小板的通润驱动IPO申请未通过发审委审核。11月21日，同一天上会的两家创业板IPO企业国际物流、沃施园艺再次全都被否；昨日，瑞尔精密被否。截至11月24日，本月上会的26家IPO企业有10家被否，全月的IPO项目通过率仅有61.5%。
从今年全年情况看，本月IPO通过率仅高于2月份。2月因恰逢春节，只有8家公司上会，有4家过会。其他月份，IPO审核企业数都在17家以上。
批量清理遗留问题？
从本周IPO审核安排情况看，IPO审核速度骤然提速。本周共有三天安排企业上会，一共有13家公司“过堂”。周一已经审完4家，周三2家，周五再有7家，本周也成为今年IPO审核数量最多的一周。
华泰证券一名保荐代表人透露，目前IPO企业批量上会，大比例被否，业内传闻是监管部门对在审项目进行的一轮清理。今年4月下旬，就曾经有过类似情形。当时接连有7家中小板IPO企业被发审委“毙”掉，一度有“黑色四月”之说。
上述保代表示，从预披露的资料看，这批上会企业基本上属于问题较多或者较复杂的IPO项目。昨日已过会的金河生物和周五上会新荷花等都存在明显内控漏洞，其中金河生物尤甚。金河生物招股说明书披露，该公司原材料玉米绝大多数为向农户采购，并以现金结算。2008年、2009年、2010年，该公司现金结算采购玉米的金额分别占当期采购总额的43.57%、46.34%、44.4%。大比例现金采购原料，存在成本难以有效核实的问题，也就是说，可能会存在严重的财务核算方面的风险。这类问题在保荐过程中被称为“内控漏洞”，这也是餐饮企业IPO的最大障碍。
在金焰律师看来，出资不实和内控漏洞都属于IPO审核中的“硬伤”。此前被否的企业也存在明显的“硬伤”，如珠宝连锁企业千禧之星。该公司存货规模居高不下，企业历史经营业绩严重依赖存货升值，导致对企业自身经营效益难以有效评估。这类企业持续经营面临重大不确定性的问题，正是发审委审核的关键点。
