一、公司简介
公司是国内图书出版发行龙头企业。公司拥有江苏省图书出版和发行资产，同时拥有海南新华发行集团51%的股权，主要从事于教材、一般图书及音像电子产品的出版发行业务。根据新闻出版总署《2010年新闻出版产业分析报告》统计数据，在全国所有出版发行集团中，公司出版、发行业务分别位居全国第一和第二，综合实力位居全国传统出版企业前列。
国内图书出版发行行业增长稳定。国内图书出版发行市场呈现稳步增长的趋势，新闻出版总署的数据显示，国内图书出版定价总金额从2007年的677亿元上升到2010年的936亿元，3年复合增速11%。受益于行业整体增长的趋势，公司图书业务未来有望保持稳步增长。2008-2010年，出版图书定价总金额年CAGR 达8.75%，出版物纯销售总金额CAGR 达5.43%。未来发展趋势是:跨省经营、兼并收购逐步推进，市场竞争主体不断增长，图书结构进一步市场化调整，数字出版加速渗入行业各环节。
公司是国内最大图书出版发行集团。2008年以来，出版和发行收入比例为1:2；营收CAGR 达9%，净利润CAGR 达21%；平均整体毛利率41%。发行后股本及股权情况。发行前公司总股本为20.359亿股，本次拟发行5.09亿股，占发行后总股本（25.45亿股）的20%。
二、申购建议
申银万国：合理估值区间6.44元-7.28元
募投项目拓展未来发展空间。公司此次募集资金投资项目主要用于实体网建设（计划使用募集资金16.54亿元，占募集资金总额的60%），其中大型书城（文化Ma）建设将成为其中的重中之重。如果这一项目能够如期实施并达到预期效果，将会成为公司业务发展新的亮点，推动公司未来持续成长。
我们预计11、12、13年完全摊薄EPS 为0.28元、0.33元、0.36元,合理估值区间6.44-7.28元。结合相似 上市公司 估值水平以及当前市场环境,给予11年23-26倍PE,对应合理估值区间6.44元-7.28元。
国泰君安：上市首日定价区间为8.70-10.15 元
出版方面，公司拥有教材原创出版权，为全国第二大中小学教材出版基地，仅次于人教社。2010年出版图书和电子音响出版物1万余种，总码洋超过40亿元，2010年实现出版收入22.2亿元，为总收入的41.1%，毛利率为25.7%。从版权保护和市场化发展角度分析，拥有的原创出版权价值会呈现几何级放大。
发行方面，拥有江苏省高中教材独家发行权、江苏省和海南省唯一全省发行的网络，2010年图书发行品种总数超过40万种，总码洋超过50亿元，已连续19年保持全国图书发行规模第一。2010年实现发行收入45.6亿元，为总收入的84.4%，毛利率为32.7%。
预测，2011-2013 年EPS 分别为0.29 元、0.34元、0.40 元。建议申购价格6.96-7.83 元，对应2011 年动态PE24-27 倍。上市首日定价区间为8.70-10.15 元，对应2011 年动态PE30-35 倍。
三、风险提示
风险提示。公司的主要风险为盗版风险、江苏省中小学生在校人数持续下降的风险以及文化Ma 建设未达预期的风险。
