江苏吴通通讯股份有限公司(以下简称“吴通通讯”)是一家专注于通信领域连接技术的高新技术企业，专业从事无线通信射频连接系统、光纤连接产品的研发、生产及销售。公司将于11月30日接受创业板发审委的审核。然而，中国经济网记者在查阅吴通通讯招股说明书(申报稿)之后发现，报告期内，该公司应收账款数额激增，2011年上半年经营活动产生的现金流量更是达到-1502.39万元。同时，吴通通讯登陆创业板，公司未来应具有良好的创新研发能力，但吴通通讯2011年的实用新型研发专利数量明显低于往年，创新力或已“江郎才尽”。
经营活动现金流现为负 业绩真实性值得推敲 2011年1-6月 2010年 2009年 2008年主营业务收入 10，910.12 21，067.29 19，377.86 18，232.43应收账款 9，720.35 7，909.27 6，557.39 7，571.02经营活动现金流 -1，502.39 495.76 1，322.60 2，052.97流动比率 1.33 1.36 1.27 1.07速动比率 1.01 1.10 0.99 0.84
表格内数据来源：吴通通讯招股书(单位：万元)
从上表可看出，报告期内吴通通讯经营活动产生的现金流量逐年下降，2009和2010年，同比分别下降35.57%和62.51%，而2011年以来经营活动产生的现金净流量已达-1502.39万元。吴通通讯的资金链已处于紧张的状态，急需通过上市融资来缓解。
同时，公司应收账款净值分别为7571.02万元、6557.39万元、7909.27万元和9720.35万元，占当期期末总资产的比例分别为44.63%、28.94%、30.14%和34.77%，占当期营业收入的比例分别为41.53%、33.84%、37.54%和89.09%。2011年上半年吴通通讯的应收账款数额激增，为9720.35万元。对此，吴通通讯的解释为公司通信运营商客户占主营业务收入的比例上升导致。然而，2011年上半年的年化主营业务收入同比只增加了3.57%，而2011年上半年的年化应收账款却同比猛增了145.79%。这不得不让人对公司业绩的真实性产生怀疑。
2011年，吴通通讯应收账款已占营业收入的89.09%，一旦应收账款不能及时回收，加之现金流吃紧，吴通通讯资金链或出现断裂，暗藏风险不言而喻。吴通通讯自身也承认，“如果公司不能有效控制或管理应收账款，将会造成应收账款的回收风险。”
吴通通讯不仅应收账款数额同比激增，应收账款周转率也有待提高。2008年-2010年，吴通通讯的同行业上市公司应收账款周转率的平均值为3.34、3.30和4.02，而吴通通讯只有2.67、2.53和2.69，明显低于行业平均水平。
此外，过去三年，吴通通讯的流动比率分别为1.07、1.27和1.37，速动比率分别为0.84、0.99和1.11。而同期行业流动比率的平均值为2.05、2.70和3.82，速动比率的平均值为1.58、2.22和3.35。吴通通讯的流动比率和速动比率只达到行业平均水平的一半左右。
研发能力后劲不足
根据招股书，吴通通讯已获得发明专利1项、实用新型专利16项、外观设计专利4项。其中发明专利研发时间为2007年。2008年-2010年分别研发实用新型专利6、4、5项。而根据招股书，2011年上半年，吴通通讯只在1月份研发出了一项实用新型专利，研发速率明显低于前三年，研发能力下降。
另外，吴通通讯在2007年7月取得一项发明专利，距今已过去4年，但4年间再无其他发明专利，似乎有些“江郎才尽”了。
PE入股 1年升值8倍多
三季度以来，A股持续低迷，部分PE通过项目上市实现退出的渠道遭遇一定阻碍，私募业绩惨淡。然而，中国经济网记者在查阅吴通通讯招股书之后发现，该公司前五大股东中有两家PE，分别是相城创投和亿和创投。相城创投和亿和创投均持有吴通通讯200万股，合计持有吴通通讯8%股权。
2010年8月20日，吴通有限通过股东会决议，同意相城创投、亿和投资分别对公司增资1200万元，共计2400万元，其中400万计入注册资本，2，000万元计入公司资本公积。
此外，吴通通讯的自然人股东陶冶持有500万股，占10%，为第二大股东。然而，陶冶为相城创投的股东之一(苏州市相城区江南化纤集团有限公司)的采购部经理，难免有“搭帮入股”的嫌疑。
据统计，目前创业板上市公司275家，平均发行市盈率近68倍，根据吴通通讯招股书中披露的今年上半年每股收益0.38元计算，其发行价有望达到每股50元左右。相城创投和亿和创投仅用一年时间就可将增资吴通通讯的2400万元变成2亿元，短短1年多时间，升值8倍多。
(责任编辑：马欣)
