海安橡胶，就是个典型。一个号称要闯关IPO的企业，在报告期内把股东人数从区区1个，像变戏法一样膨胀到27个。这背后是什么力量在推动？更让人捏把汗的是，它的业绩可持续性，已经被监管层拎出来反复拷问。这究竟是家前途无量的“印钞机”，还是暗藏风险的“地雷阵”？得掰开了揉碎了看。
从“一股独大”到“群英荟萃”：这股东大变脸，葫芦里卖的什么药？
海安橡胶，早些年就是朱晖一家子的买卖，一度朱晖是百分百的唯一股东。这多简单明了！可为了上市，这股权结构来了个一百八十度大转弯。短短两年多时间，各路资金、员工持股计划，甚至带着“实体产业背景”的投资方跑步入场，硬是把股东名单拉到了27家。
海安橡胶集团股份公司主要股东
序号
股东名称
持股数（股）
持股比例（%）
1
福建省信晖投资集团有限公司
3950.00万
28.32
2
朱晖
2720.00万
19.50
3
上海金浦国调并购股权投资基金合伙企业(有限合伙)
1000.00万
7.17
4
兖矿资本管理有限公司
600.00万
4.30
5
紫金矿业紫海(厦门)投资合伙企业(有限合伙)
600.00万
4.30
6
江西铜业(北京)国际投资有限公司
600.00万
4.30
7
红塔创新投资股份有限公司
600.00万
4.30
8
扬中市徐工产业投资合伙企业(有限合伙)
528.00万
3.79
9
厦门红土智为股权投资合伙企业(有限合伙)
384.00万
2.75
10
仙游县明河投资合伙企业(有限合伙)
362.00万
2.60
这操作，怎么说呢？要上市，引入战略投资者、优化股权结构是常规动作。但如此密集、如此快速地“扩朋友圈”，很难不让人联想到一个词：
包装
。尤其是在朱晖本人及其控制的实体，通过股权转让和分红，在IPO前已经“落袋为安”超过4.3亿元的情况下。这钱揣进了腰包，留给二级市场的，是什么样的资产？
业绩暴增的秘密武器？俄罗斯市场这碗饭，能吃到几时？
再看海安橡胶的业绩，报告期内数据确实漂亮，特别是2022年之后，营收和利润那是蹭蹭上涨。但这光鲜背后，最大的推手竟然是俄罗斯市场。说白了，是国际巨头因为地缘政治退出了，海安橡胶“捡漏”了。
这种“捡漏式”增长，就像是在沙滩上捡金子，能不能持续，得看潮水什么时候回来。地缘政治这东西，风云突变，一旦局势缓和，国际大牌卷土重来，海安橡胶还能不能守住这块肥肉？公司自己都承认了，最极端的情况下，上市当年业绩可能下滑超50%！这哪里是业绩增长的基石，分明是悬在头顶的达摩克利斯之剑。
海外子公司“赔钱赚吆喝”，关联交易疑云重重，这步子迈太大扯着蛋？
当然，海安橡胶也在尝试多元化，布局“一带一路”沿线的海外市场。想法是好的，步子也迈出去了。但现实很骨感，绝大多数海外子公司都在亏损，真正能盈利的屈指可数。这说明什么？要么是市场拓展不利，要么是运营管理有问题。步子迈得太大，结果却是“赔钱赚吆喝”，这多元化进展缓慢，对公司整体业绩可是个拖累。
更值得玩味的是那些带着“实体产业背景”的新股东。兖矿、紫金、江铜、徐工…这些响当当的名字背后，是与海安橡胶存在关联关系的客户和供应商。入股之后，双方的交易额立马大幅增长。这笔账怎么算？关联交易是否公允？有没有利益输送？一旦这些“背景雄厚”的股东哪天拍拍屁股走人了，海安橡胶的经营会不会受到重大影响？监管层不问个清楚，大家心里都犯嘀咕。
一边分红套现，一边募资补流，这钱袋子到底紧不紧？
更有意思的是，海安橡胶在报告期内大手笔分红，朱晖家族分走了不少现金。可转头就说IPO募资要拿出3.5亿来“补充流动资金”。
这就让人纳闷了，既然手头有钱分红，账上趴着几个亿的货币资金，经营性现金流也不错，这补充流动资金的必要性到底有多大？是真缺钱，还是想借着上市的机会，把股东的钱再“合理”地装回来一部分？
保荐机构
国泰海通证券股份有限公司
保荐代表人
李懿,吴素楠
会计师事务所
容诚会计师事务所(特殊普通合伙)
签字会计师
许瑞生,郑伟平,牛又真
律师事务所
国浩律师(上海)事务所
签字律师
李强,刘天意,季烨
评估机构
联合中和土地房地产资产评估有限公司
签字评估师
黄东川,雷翔
海安橡胶，看上去很美，但风险点不少
海安橡胶上市的故事，乍一看业绩增长，股东簇拥，似乎奔着成功上市而去。但仔细剖析，股东的闪电扩张、对特定市场的过度依赖、海外业务的持续亏损、以及关联交易的种种疑点，都像是埋伏在地下的“雷”。
监管层问得犀利，问出了市场的担忧。海安橡胶要想顺利闯关，不仅要解释清楚这些“历史遗留问题”，更要拿出实实在在的证据，证明其业绩增长的可持续性，证明其抵御风险的能力。否则，这趟IPO列车，开往的究竟是光明的未来，还是布满荆棘的险途，还真不好说。
市场是残酷的，不会为故事买单，只会为价值和确定性投票。海安橡胶，是骡子是马，还得拉出来溜溜。大家伙儿，擦亮眼睛瞧好吧