Q:深价值的“价值”,主要体现在哪里？
A:深价值以深证300指数样本股为样本空间,选取价值Z值最高的100家深市A股上市公司作为成份股。价值Z值是4个价值因子变量Z值的均值,4个变量分别为:每股收益与价格比率(E/P)、每股经营现金流与价格比率(C/P)、股息收益率(D/P)、每股净资产与价格比率(B/P),在样本空间内对变量值进行标准化z分处理得到变量Z值。
通过价值Z值的设定与选取,深价值就能反映出经营水平、收益水平、资产状况相对于股价来说价值最优的上市公司。与笼统的行业指数和风格性指数相较,深价值是目前市场上少有的通过量化指标确定的指数,因而投资的可确定性也相对更高。
而且在该指数成份股中,周期类与非周期类股票市值占比相当,使得指数在周期类与非周期类轮动过程中或将会有相对稳健的表现。
目前市场上既有沪深300、上证180等市场基准指数,也陆续出现中小盘、中板、创业板等风格指数和各类行业指数。
Q:深价值与其它指数相比,具有哪些优势？
A:衡量一个指数的好坏,必须看其相较于其他指数而言,指标成分股是否具有估值以及流动性等优势。
从原理上说,一般市场基准指数存在大而不精的问题,而风格指数和行业指数通常因为设定有些片面,在单个板块强势的短期内,或许表现强劲,但从长期来看,最终与市场基准指数趋同。而深价值由于是在市场基准指数的基础上再量化选取强势公司,相当于兼具了市场基准指数和行业、风格指数的优势。
通过数据对比可发现,深价值的成份股是深证300中“优中选优”,作为前者的“优化浓缩版”。而其表现一般优于在市场上最受青睐的沪深300。
2005年以来,深价值P指数累计上涨328%,高于深证100(159901,基金吧)指数近20个百分点。按日收益率测算,深价值P的年化波动率为34%,高于中小板P、深成长P,与其较高的长期累积收益率匹配,显示了较低的长期风险水平。
设计一只成功的ETF,活跃度很重要。影响成交活跃度的,首先是首发的规模,目前市场只有华夏上证50(510050,基金吧)ETF、易方达深证100(159901,基金吧)ETF、华安上证180(510180,基金吧)ETF、交银上证180公司治理ETF、南方深成ETF共5只指数型基金按规模排入全亚洲指数型基金前20名。另一方面,流动性也很重要:一些新发ETF每天交易量仅有几十万,流动性非常差,不到上证50ETF等基金每天成交量的百分之一。
Q:深价值在深证300的基础上只选取100只成份股,如何保证成交活跃度？
A:截止2011年7月8日,深价值的总市值、流通市值分别达到19067亿和14509亿元,100只样本股平均流通市值超过145亿元,高于深证300平均119亿元的流通市值。
深价值成份股流通市值占深证A股比重为26.7%,与深成指较为接近,其适中的市值覆盖率水平表明其良好的市场代表性,使得其实际可投资的市场容量也较为充裕。
深价值自2009年11月发布以来,三个报告期的各类机构持股比例在30%以上,2010年末上升至39%,略低于深证成长、中小板、深证成指和深证100指数,高于深证300;2009年报的机构持股合计比例仅次于深成指,与深证100持平;较高的机构持股比例显示了机构投资者对深价值成份股的接受度。
从指数2010年以来的市场成交来看,深价值的成交较为活跃,2010年、2011年的累积换手率分别为410.6%、145.5%,两年均高于深证成长、深证成指和沪深300。
除了流动性,发行的规模也很重要,华夏、易方达、华安、交银、南方这些主流基金公司,在ETF的发行规模上,显然是具有相当实力和经验的。
作为一只基金,投资业绩才是投资者最看重的问题。投资ETF是否能获利,关键在于标的指数的成长性,以及买入时的成本。
Q:深价值近年的业绩如何,怎样看待它的成长性？
A:2010年报数据显示,深价值的净利润同比增长37.5%,高于中小板指等可比指数;这表明深价值成份股2010年度业绩成长性较好。
从截止2011年7月8日的估值指标来看,深价值的市盈率、市净率分别为18倍、2.56倍,远低于同期深证100、深证300等指数;市现率为13.2倍,略高于中小板指,低于深证成长、深证成指、深证100和深证300;这符合深价值综合4个估值因子的选股逻辑,验证了其“低估值”的特性。
2005年以来,深价值P指数累计上涨328%,高于深证100指数近20个百分点。分年度考察发现,深价值P依次在2005、2007、2009和2011四个年度领先其余4只指数,期间经历了小熊、大牛和震荡市,充分体现了深价值的稳定优势。其余三个年份中,深价值P均落后深证300P,其中2006年领先中小板P、2008年和2010年均领先深成长P。
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