据香港联交所的资料显示，李嘉诚于8月下旬开始，集中五次先后买入深圳中航（00161.HK）的股权，耗资超过5000万港元，在原有小部分股权基础上共增持1448.8万股，截至目前，李嘉诚对深圳中航的持股量达到10.67%。
名不见经传的深圳中航为何受李嘉诚如此青睐？资料显示，深圳中航的大股东是中国航空技术深圳公司（下称中航技深圳），隶属于中国航空技术国际控股公司（下称中航国际）。
中航国际是中航工业系重要的贸易和基础制造业平台，拥有沪深、港股上市公司五家。在中航工业系整体重组进程中，作为非军工制造的第三产业资产核心平台，中航国际本应在今年年内完成整体上市，但资产异常复杂及旗下众多A股上市公司涉及的政策限制，影响了中航国际的重组进程。但随着李嘉诚的大量增持，有迹象表明中航国际的重组已进入到最后阶段。
重组步骤与注资调整
重组过程中，中航工业集团逐步将集团旗下分散的第三产业资产向中航国际集中。国资委对中航国际的重组工作始于2008年。当年，原中国航空技术进出口总公司改制为有限责任公司中航国际，并成为中航工业的全资子公司。
而第三产业的资产运作核心平台为中航国际，重组过程中，中航工业集团逐步将集团旗下分散的第三产业资产向中航国际集中，目前，该公司核心业务包括国际航空贸易、贸易物流、高端消费品与零售、地产与酒店、电子高科技和资源投资与开发。拥有深天马（000050）、飞亚达（000026）、中航地产（000043）、天虹商场（002419）等A股公司及深圳中航港股公司。
此后，中航国际将推动以香港上市子公司深圳中航为平台的整体上市计划。
据记者获得的深圳中航整体上市初步方案显示，该公司通过“两步走”实施整体上市。首先由深圳中航向中航国际、中航技深圳及北京瑞赛发行股份，收购其持有的非涉军的贸易物流、制造业及地产业务。
此后在合适的时机，深圳中航将向公众股东配售融资，并以所募集的资金作为对价收购剩余资产，实现整体上市。在资本运作的同时，推动上市公司内部资产专业化整合。
中航国际副总经理曾军表示，公司资产众多且复杂，为了推进重组顺利进行，首先要挑选可以快速满足注入上市公司条件的优质资产打包注入H股公司，其余一些因产权原因、政策原因和资质不够的资产，需要时间厘清和培育，都将放在后续整合计划中。
按照上述计划，如何挑选第一步收购的资产包，将成为中航国际面临的首要难题。
据了解，中航国际经过第一轮资产评审后，淘汰了8家不能进入被收购资产包的企业。其中包括正在重组进入中航国际的中国航空工业供销有限公司、深圳中航不具备其业务资质的中航国际成套贸易业务、存在大量审计问题未能解决的中航技上海公司、评估资产规模巨大而尚未开始营运的中航城置业和华诚置业、规模太小的电子商务、股权关系尚不完善的中航技房地产开发公司、A股上市尚未满一年的天虹商场及因房地产调控重组受限的中航地产。
2010年11月30日，深圳中航分别与中航国际、中航技深圳公司、北京瑞赛订立资产收购协议。根据深圳中航公告显示，此次正在实施的资产收购包括中航国际、中航技深圳和北京瑞赛旗下12家企业股权，资产总额约41亿元。
对价重设与多元化整合
该方案中首批注入上市公司的资产包资价值超过41亿元，相当于深圳中航目前市值的两倍！
资料显示，深圳中航目前的总股本不到6.4亿股，总市值约20亿港元，其中公众持股比例约41.23%。根据香港联交所的要求，上市公司公众持股比例必须达到25%，而深圳中航收购超过人民币40亿元的资产包，以其目前的股本结构，通过发行内资股形式将必然使公众持股比例稀释到25%以下。
若要保持25%的公众股份，那么除发行内资股外，需以其他形式支付超过29亿元。假设全部以举债方式支付发行内资股之外的部分，深圳中航的资产负债率将从2009年底的73%上升到81%，每年的利息费用约1.7亿元，若按照五年期利率6.14%测算，将为深圳中航带来巨大的财务压力。
“经过向香港联交所及律师咨询后，我们采取了发行永久次级可换股证券（PSCS）的方式收购资产。”曾军说。
调整对价方式后，深圳中航按发行价3.15元/股（约合3.66港元/股）向中航国际发行约4.37亿股内资股；以及按初步换股价每股3.47元（约合4.03港元/股）向中航国际、深圳公司及北京瑞赛发行可转换为不超过约9.19亿股转换股份的永久次级可换股证券。
而在首批资产注入中，除了上述8家不合格注入的资产外，尚有中航国际的金融资产未纳入首批资产包。
中航国际旗下目前拥有江南证券、江南信托、中航租赁等金融业务，按照整体上市规划，将在完成第一阶段重组后，由深圳中航向公众股东公开配售融资后，再实施剩余资产的收购。
据深圳中航内部人士透露，深圳中航目前本身就有地产业务，因此无论是现在还是注资后，短期内的融资都不能获得证监会的批准，后续融资需待国家对房地产企业融资的政策开闸，存在很大的不确定性。
但H股公司发行内资股收购大股东资产，仅需事后向中国证监会备案，因此中航国际将非上市的房地产业务及其他业务注入深圳中航，理论上没有监管方面的障碍，因此目前仅能完成注资这一步。
而在中航工业的集团重组日程表中，中航国际今年年内必须完成整体上市。目前，中航工业集团的资产证券化率只有22%，其计划今年年内实现集团80%的业务和资产上市，5年内实现集团整体上市。
目前中航国际虽有几个上市公司，但规模都比较小。根据初步测算，2009年已上市公司的总资产、净资产、总收入和净利润对中航国际的贡献率分别为约38%、27%、48%和15%，大量优质资产没有上市。
但据悉，为了应对中航工业集团的重组压力，中航国际已经预备了第二套方案，即完成第一步资产注入后，在合适时机，由深圳中航继续采用发行永久次级可换股证券的方式收购中航国际剩余资产，实现中航国际的整体上市。在资本运作的同时，继续推动上市公司内部的专业化整合。
