中成股份：2011年净利或大增，按市净率计估值区间7.04 2011-09-30 18:04:39   来源：   评论：0 点击：

　　2010年，尽管后金融危机下国际需求持续下降，传统贸易市场低迷，但公司贸易规模仍实现较大增长，唯汇率和通胀等因素导致国内货源成本大幅上升，公司利润率大幅下滑。2010年，公司实现营业收入9.36亿元，同比增长32.56%，实现归属上市公司股东净利润0.08亿元，下降72.48%。 　　(注：英策咨询《中国上市公司数据库》中的数据，来源于上市公司各年年报，本着忠实原始数据的原则，未因事后合并范围或会计准则变动而对数据进行调整，可能与交易系统中数据产生一些差异，特此说明，后同。) 　　毛利方面，数据显示沪深两市物资外贸行业上市公司1997—2010年平均毛利率在7%左右，公司毛利率水平则明显高于行业平均水平，但呈逐年下降趋势，2010年跌至历史新低的9.79%，同期行业平均水平为5.06%，表明公司在生产过程中的成本控制水平仍处于同行业中较高水平。 　　营业费用控制方面，数据显示，除个别年份外，物资外贸行业平均营业费用率总体呈下降趋势，而公司该项指标变化幅度则较大，且始终高于行业平均值。2010年，公司营业费用率为3.13%，同期行业平均水平为1.70%。 　　管理费用控制方面，数据显示，行业平均管理费用率近年来呈缓慢下降趋势，但公司该指标明显高于行业平均值，且波动较大。2010年，该指标较上年有所下降，为5.10%，同期行业平均值约为1%。 　　财务费用控制方面，数据显示，长期以来行业平均财务费用率比较稳定，长期维持在低水平，而公司该比率则波动较大，2010年为0.29%，同期行业平均水平为0.21%。 　　对外投资方面，数据显示，自2003年起公司对外投资规模不断缩小，近两年对外投资净值占利润总额比重不到10%，2010年为7.58%。投资收益方面，数据显示近五年来公司投资收益占利润总额比重较大，在20%以上，2010年为21.74%。 　　营业外收支方面，数据显示公司获得的政府补助，对利润贡献很大，如2008年，公司营业外收支净额占利润总额比重接近40%。2010年，一方面未获得重大政府补助，另一方面因处置固定资产导致较大损失，上述指标大幅下降为-6.63%。 　　销售利润率方面，数据显示，2010年之前，公司销售利润率一直处于行业平均水平之上，但明显呈逐年下降趋势。2010年，由于投资收益大幅下降、毛利率减少及费用率继续高位运行，导致该指标从上年的5%以上降至1.09%，首次低于同期行业平均销售利润率(当年行业平均值为2.13%)。 　　资本结构方面，数据显示，公司资产负债率近四年来极低，2010年为19%，资本效率没有得到充分发挥。同期，行业平均资产负债率为75.71%。 　　存货周转方面，数据显示，近5年来公司存货周转率波动变化较大，2010年为6.33次，同期行业平均水平为5.69次。 　　资本回报方面，数据显示，最近三年沪深两市物资外贸行业上市公司平均净资产收益率维持在10%以上，而公司该比率近两年来在高费用率和低资产负债率影响下连续下降，2010年仅为0.91%，为历史最低。同期，行业平均净资产收益率为11.88%。 　　流动性方面，数据显示，公司流动比率近年来呈上升趋势，且大幅高于行业平均值，2010年达到316.77%，流动性明显过剩。同期，行业平均水平为121.28%。 　　利润分配方面，数据显示，公司常年坚持给股东分红，2010年分红比例高达261.54%，同期物资外贸行业上市公司平均分红比例为11.06%。 　　当前，国际金融危机影响尚未结束，欧美及亚太经济也不景气，国际市场有效需求仍不旺盛，加之汇率风险及国内工业物资价格上涨等不利因素对公司主营业务产生较大影响，公司应加大重点市场的综合开发力度，扩大业务范围和市场份额，并加强内部管理与协作，提高整体盈利水平。 　　半年报披露，公司2011年1-6月份实现营业收入3.93亿元，同比增长19.42%，实现净利润0.11亿元，同比增长2.34%；毛利率为12.43%，同比上年同期的14.77%，下降2.34个百分点。 　　使用英策咨询上市公司财务模型对中成股份2011年全年业绩进行的预测显示，公司2011年全年主营业务收入为7.95亿元，同比下降15.02%，实现归属上市公司股东净利润0.24亿元，同比增长198.75%。按公司目前总发行股数29,598万股计算，预计2011年其每股收益为0.08元(2010年EPS为0.03元)，年末每股净资产为3.03元(2010年为2.95元)。 　　9月29日，公司股价报收8.67元，跌3.24%。英策估值网依照收盘时公司平均市净率3.03倍的市场估值水平计算，其每股价值为7.04元；依照公司市净率2.92倍的市场估值水平计算，其每股价值为8.85元，当前股价处于该估值区间之内。最新估值数据信息，参见英策估值网(www.wistrategy.com)实时更新的个股估值结果。 　　从技术面看，该股日K线形态处在一个楔形下降通道中的触顶回调阶段，近两个交易日公司股价在A股受欧美拖累大跌影响下缩量下跌，RSI跌到50以下的弱势状态，短期走势不容乐观。系统性风险方面，数据显示公司股票β系数为1.14，系统性风险高于大盘。