商业零售行业：区域零售商在成长中转型
投资区域零售商，我们在赚什么钱。在过去5年中投资优秀区域零售商取得投资回报率高于A股整体。优秀区域零售具备超越行业平均水平的盈利增长能力，这主要得益于它们本世纪早期在各自区域内做的百货店网布局，各区域经济腾飞、消费崛起、成本费用固定，使得优秀区域零售商多能取得更高的同店收入和盈利增长。我们认为过往对区域零售商的投资中，本质上我们赚到的是消费崛起和商业地产的钱。
高速成长期间的收获与不足。在区域零售商高速成长的过程中，公司资产负债表大幅改善，主要体现为资产周转率提升，有息负债率下降，预收账款占比攀升等，同时公司在发展中积累丰厚现金流。另一方面，对渠道优势的过度依赖使得大部分区域零售商并没有培养出零售核心经营能力（主要是供应链管理能力）。
转型商业地产将是区域零售商未来的主流方向。我们认为，区域零售商将陆续进入二次转型期，这一轮转型的主流方向将是布局商业地产（购物中心），体现为新一轮的重资产投资扩张。转型公司可能会阶段性面临资产周转率、销售净利率、净资产收益率下降的阵痛。此外，参考美国和日本部分购物中心公司盈利增长及估值表现，我们认为转型商业地产的零售公司在高速成长期中仍可维持较高的估值水平。
区域零售商投资未来把握两条主线。依据过往对区域零售商的成功投资经验和行业可能演变格局，我们建议未来对区域零售商的投资把握两条主线：1、寻找消费待崛起区域，店网布局完善，区域控制力强的公司，复制过去东部或中部零售商的成功投资经验；2、把握提前完成商业地产转型，项目培育成熟进入收获期的公司，分享新一轮投资项目成长。
重点推荐公司。针对第一轮投资主线，我们重点推荐友好集团（行情，资讯）、欧亚集团（行情，资讯）两家公司，同时建议投资者积极关注大商股份（行情，资讯），我们认为上述三家公司有望复制过往东部、中部地区零售商的成长性；针对第二轮投资主线，我们建议投资者配臵已经阶段性完成重资产转型，购物中心项目陆续进入收获期的友谊股份（行情，资讯）（百联股份（行情，资讯））。
（向涛兴业证券（行情，资讯））
日信证券：太阳能行业四季度荐二股
日信证券研究员赵越日前发布太阳能行业2011年4季度投资策略认为，受补贴下降、欧债危机等影响，行业短期发展趋势将放缓，而长期来看，太阳能市场潜力巨大。行业的发展目前来看仍需政策的推动，不过随着成本下降，政策补贴将进一步削减，长远来看，行业的发展还是依赖于成本的下降。给予该行业"中性"的投资评级。
研报建议投资者遵循"制造企业看成本，设备企业看替代，运营企业看背景，行业变革看技术"的路线，从中寻找合适的公司，建议关注多晶硅成本较低的南玻A（行情，资讯）、以及生产冷氢化电加热器的东方电热（行情，资讯）。
（日信证券）
传媒行业：优质电视内容争夺加大推荐5只股
从2010年各省级卫视晚间黄金时段节目播出和收视构成来看，电视剧贡献了收视比重的44.8%，但电视剧交易金额占电视广告收入的比重只在8%左右，随着覆盖全国的电视频道的竞争加大，对优质电视内容的争夺也会加大，我们预计未来电视内容制作者的议价地位将会明显提升，从而在电视产业链中分享更高的利润比例。目前前10名的电视剧制作公司的合计市场份额也仅为11.5%，未来行业集中度有很大的提升空间。电视内容向高质高价的发展趋势，实际上是抬高了行业的进入门槛。已经上市的内容制作企业由于有充足的资金以及后续畅通的融资渠道，将在竞争中占有巨大优势。长期看好优秀的电视内容企业：华谊兄弟（行情，资讯）、华策影视（行情，资讯）、中视传媒（行情，资讯）、奥飞动漫（行情，资讯）、光线传媒（行情，资讯）。
（第一创业证券）
金融行业：拓宽小型微型企业融资渠道中立
国务院总理温家宝12日主持召开国务院常务会议，研究确定了支持小型和微型企业发展的金融、财税政策措施，主要包括：
金融支持措施
1.要求银行业金融机构对小型微型企业贷款的增速不低于全部贷款平均增速，增量高于上年同期水平，对达到要求的小金融机构继续执行较低存款准备金率。
2.除银团贷款外，禁止商业银行对小型微型企业贷款收取承诺费、资金管理费。严格限制商业银行向小型微型企业收取财务顾问费、咨询费等费用。
3.拓宽小型微型企业融资渠道，包括债券市场，私募股权投资和创业投资，交易所市场和场外市场建设等。
4.对小型微型企业贷款余额和客户数量超过一定比例的商业银行放宽机构准入限制，允许其批量筹建同城支行和专营机构网点。对商业银行发行金融债所对应的单户500万元以下的小型微型企业贷款，在计算存贷比时可不纳入考核范围。允许商业银行将单户授信500万元以下的小型微型企业贷款视同零售贷款计算风险权重，降低资本占用。适当提高对小型微型企业贷款不良率的容忍度。
5.促进小金融机构改革与发展，强化小金融机构重点服务小型微型企业、社区、居民和三农的市场定位，引导小金融机构增加服务网点。
6.在规范管理、防范风险的基础上促进民间借贷健康发展。
（中银国际）
纺织服装：销量增速有望回升增持评级
核心提示
消费处于小幅波动中：从中期趋势性来看，我们认为未来纺织服装消费增速呈现振荡缓慢下滑趋势，而且中报显示纺织服装零售类企业业绩增长的质量有所下滑。明年随着棉价等原料价格低位运行，纺织服装销量增速有望回升，从而实现量价转化，考虑到高价位将对消费者的消费意愿的负面影响将逐渐弱化，我们预计2012年消费增速呈缓慢回升态势。
制造型纺企处于深度行业整合中：由于近年来产能过度扩张，今年产能投放之时，订单不足，资金紧张，许多大中型企业经营困难，行业整合在加快进行。
中长期来看，行业整合有利于伟星这样的优秀企业经营，因为可以改善纺织行业历来的过度无序竞争局面，但短中期对市场可能产生一定冲击。
投资建议
目前估值：在业绩增长确定的前提下，从估值水平来看，一方面，随着板块的整体回调，估值中枢已下降；另一方面，优质的零售企业未来业绩的快速增长所对应的盈利预测不具备下调空间。
从板块角度来看：目前板块处于相对平淡期，缺乏明显的刺激因素，随着三季报的逐渐明朗，预计市场对三季报业绩的敏感性将提高，我们认为随着前期板块回调，估值中枢业已下降，对于未来业绩增长确定的个股，3季报或对股价提供进一步支撑。
从目前的调整情况来看：纺织服装零售板块的相对估值偏高，考虑到其它行业估值下降较快，我们认为纺织服装零售板块存在修正相对估值的风险。尽管存在继续调整风险，但考虑到优质公司的业绩确定性高，未来板块依然具有较高防御性。
关注三季报业绩情况：市场进入三季报敏感期，我们建议关注质地优良、业绩增速较为确定的零售企业；由于前期产能过度投放，再加上以棉花为首的原料价格暴跌，下半年制造型企业效益将下滑，行业整合深度进行中。
板块建议：近期仍是防御为主，关注零售个股三季度业绩。
（国金证券（行情，资讯））
国泰君安：水利十二五规划切实落实，上市公司明确受益
事件：12日，国务院新闻办就当前水利形势和水利十二五规划等方面情况举行新闻发布会。主要解决了投资者关心的三大问题：十二五投资规模、各方面投资比例、和目前投资落实进度。水利部总规划师周学文表示十二五期间水利的总投资大概要达到1.8万亿左右（十年是4万亿）。这较原先每年4000亿的预期略低，但明确的规划有利于控制投资进度。
1.8万亿投资在四个方面的大概比例是：用于农田水利建设大概占20%左右，用于防洪减灾工程占38%左右，水资源配置和城乡供水保障工程建设大概占35%左右，另外为水土保持和生态建设。上市水利水电公司大多与防洪减灾和水资源配置相关，我们预期未来5年水利工程市场总容量超万亿。
截至9月底，今年已落实水利建设投资约2600亿元，其中中央的投资1139亿元。土地出让收益10%用于农田水利建设政策执行较好，广东、安徽已分别在10%中提取45%和30%用于全省统筹。在7月中央水利工作会议期间专门提出要求，要在全国进行统筹，还有待落实。水利建设投资的落实好于上半年预期，说明进度已在加快。我们认为随着该政策的进一步落实，水利投资规模还将继续增加，水利建设步伐将进一步加快。
我们在行业内研究水利水电股时间长研究深入，从去年7月开始写了3篇深度报告和34篇跟踪报告。发现水利水电行业股票投资分两种：价值投资和主题性投资。价值投资指政策支持，一段时间后政策落实，水利水电公司项目合同增加，经过2年左右的工期，反映到EPS的大幅提升，但一般没等业绩出来股价已经涨了。主题性投资比如旱灾、洪灾、出政策，如去年7月份洪灾后水利股出现一波行情，年底一号文件前一波行情，7月水利水电工作会议又一波行情。三波行情中个股涨幅排序都是安徽水利（行情，资讯）、粤水电（行情，资讯）、葛洲坝（行情，资讯）。
我们自去年7月以来成功把握3次水利股投资机会。根据我们的研究在通胀预期和经济下行时期，明确受到政策支持的行业会有超额收益。此次会议显示了中央对水利水电建设的持续高度重视，水利水电建设投资已切实得到落实，并且在未来有加速的可能。同时各方面规划投资比例的明确消除了投资者对上市公司能否受益的疑虑，预计未来上市公司订单增速提高将更加坚定投资者信念。相关受益公司有安徽水利、粤水电、葛洲坝、中国水电。另外中国水电发行价4.5元，我们预测2011-2012年EPS0.4元、0.53元，11年预测市盈率12.5，有一定的估值优势，上市后可以关注。（国泰君安证券）
安信证券：四部委下发《关于发展天然气分布式能源的指导意见》点评
发改委、财政部、住建部、能源局联合下发《关于发展天然气分布式能源的指导意见》，十二五期间建设1000个左右天然气分布式能源项目，并拟建设10个左右各类典型特征的分布式能源示范区域。我们对此作出点评：
1.天然气联合循环发电是效率最高的发电类型，同时具有非常好的调峰作用，对于解决发达地区的峰值负荷短缺和"十二五"的节能减排计划，作用非常关键。
2.分布式发电主要应用的机组是6B级以下的小型机组，主要用于工厂自备供电或对工业园区和居民小区进行冷热电联供。大规模的分布式能源项目的建设使得做小型燃气轮机和余热锅炉的供应商以及为燃气轮机配套辅助设备的供应商最为受益。
3.东方电气（行情，资讯）是三大动力中唯一具有6B级机组的供应商；中航动力已经掌握了6B级以下的小型燃气轮机技术；杭锅股份（行情，资讯）是天然气余热锅炉的龙头公司；国电南自（行情，资讯）会以某种形式受益GE与华电合资的航改型燃机，并提供机组的电气自动化设备。
重点推荐：东方电气、中航动力、杭锅股份、国电南自。（安信证券研究中心）
安信证券：BDI反弹空间还有多大建议关注5只股
8月10中旬以来，在Capesize船的带动下，波罗的海干散货运价指数BDI从1256点上涨至2127点（10月12日），涨幅68%。干散货船东平均的盈亏平衡点在2000点附近，10月7日以来BDI指数已经连续4个交易日在2000点以上运行。
近期驱动BDI指数上涨的主要原因：1）受北方冬季气候条件限制，每年入冬前钢厂都会提前储备一部分铁矿石，在中国北方钢厂冬储因素的影响下，8、9月份中国铁矿石进口量分别达到5909万吨和6057万吨，同比分别增长32%和15%，环比分别增长8%和3%；2）受印度政府限制铁矿石出口政策影响，近几个月中国进口自印度的铁矿石逐月下降，而进口自更远产地的澳矿和巴西矿数量则逐月上升，铁矿石运距的拉长有助于在一定程度上消耗过剩的散货船运力；3）日本是全球最大的煤炭进口国，随着地震影响的逐步消除，5月份以来日本煤炭进口量逐月回升，其中8月份达到1638万吨，为年内最大月度进口量；全球煤炭进口增量主要由印度和中国贡献，受国内外煤炭价格倒挂影响，二三季度以来中国煤炭进口量逐月回升，8月份达到1659万吨，同比增长25%。
4季度BDI有望延续高位震荡格局，但继续向上的空间有限。受中国北方钢厂铁矿石冬储、及北半球取暖煤冬储的双重拉动，4季度是全球干散货运输市场的传统旺季。统计数据也显示：在过去的2000年-2010年11年时间里，其中9个年份的四季度BDI指数都显著高于三季度。预期在季节性需求的驱动下，4季度BDI指数有望维持高位震荡格局。但在中国及全球经济增速放缓背景下，全球干散货海运量增速难以出现趋势性上升，同时由于新船下水量仍处于历史高位，预期BDI指数继续向上突破的空间相对有限。
10月份以来，香港主要航运股强劲反弹。其中：中国远洋（行情，资讯）（1919.HK）、中海集运（行情，资讯）（2866.HK）、中海发展（行情，资讯）（1138.HK）、东方海外（0316.HK）、中外运航运（0368.HK）分别上涨57%、52%、38%、28%和24%。而同期恒生指数涨幅仅为15%。近几个交易日以来港股航运股大幅跑赢恒指的主要原因是：1）1-9月香港航运股跌幅远超恒指，至9月底主要航运股PB已经跌至0.5倍PB左右，处于历史最低水平附近；2）BDI持续反弹，且10月7日以来有效突破2000点左右的盈亏平衡点。
A股航运股估值处于历史最低区域，若市场反弹则存在交易性机会。近两个交易日，在大盘反弹情况下，A股航运股也出现强劲反弹，并显著跑赢同期上证指数。从估值角度看，目前A股航运股PB水平跌至1.4倍PB左右，基本处于历史最低估值水平附近，且相对市场整体估值水平折价40%左右。可以说是最差的时候、最低的估值，航运股股价已经对行业基本面进行了充分反应，估值继续下降的空间已经不大。短期来看，如果市场继续反弹，A股航运股超跌之后存在交易性投资机会，建议关注中国远洋、中远航运（行情，资讯）[5.62-2.09%股吧研报]、中海发展、中海集运、招商轮船（行情，资讯）。但长期看，行业趋势性投资机会的来临还需要等待供需基本面的实质性好转。（安信证券研究中心）
广发证券（行情，资讯）：建材板块近期投资观点
事件：近期股市反弹过程中，建材行业表现最为抢眼。以过去一周的涨跌幅来看，SW一级行业中，建筑建材涨幅5.32%排第二；SW二级行业中，SW建筑材料涨幅7.71%排前5，SW三级行业中，SW水泥制造9.32%排前十，SW耐火材料12.32%排第二，玻璃纤维9.75%排前十，管材7.15%排前十五。
近期，我们围绕玻璃深加工领域之一的光伏玻璃，撰写了三篇报告《超白压延玻璃》、《减反镀膜玻璃》、《TCO》玻璃，我们看好减反镀膜和TCO玻璃的两个细分行业，推荐：秀强股份（行情，资讯）、南玻、亚玛顿。
点评：
我们维持四季度的策略观点勿悲观：筑底具备安全性，不乐观：反弹乏力需等待
水泥：下行空间有限，反弹动力不足
水泥股经历长达2个月的调整，市场对多重利空已经基本反应充分，行业市盈率在10倍左右，具备安全边际，下行空间已经比较小，无需过度悲观。但当前A股仍然面临较大的压力同城315投诉产经，经济增速持续放缓、业绩增速大幅下滑、盈利预期下调、流动性持续紧张、地产去库存暴露风险、全球经济增长放缓等尚未触底，加之欧债危机尚未缓解同城315投诉产经，因此，当前尚不能对周期股持过度乐观态度，反弹拐点尚不明了，加仓尚需等待。
玻璃：看好玻璃深加工龙头企业
平板玻璃已处于最差底部，明年后半年有望出现拐点，我们建议长期关注玻璃深加工我们对秀强股份、南玻在TCO玻璃的量产进程中得表现持乐观态度，对南玻超薄玻璃持积极态度。因此，我们依旧推荐具有高成长性的玻璃深加工企业，推荐秀强股份、南玻A。（广发证券）
银河证券：特钢行业迈向新材料之路
核心观点：
1、看好特钢行业的长期投资机会。随着未来经济结构转型下需求的强劲增长，我国特钢行业已经迈入了生命周期的成长期，必将迎来一段高速增长期。高速增长期将带来利润增长快速增加，更重要的是能提高公司的估值空间。我们看好特钢行业的长期投资机会。
2、特钢行业：迈向新材料之路。特钢虽然隶属于钢铁行业，但同时也属于新材料。特钢行业在供应增长受到瓶颈限制，需求迎来大发展时，同时也被政策列入支持的行业，特钢正在进入快速发展的通道新材料属性较为明显。
3、技术门槛将阻碍产量，特别是高端特钢产量的增长。由于特钢复杂的原料配比、先进的工艺要求，使得特钢在技术研发的要求更高。由于我国企业普遍不高的研发能力，在技术进口受限后，未来的产品研发难度逐步增大。我们认为无论是设备采购、订单管理，还是在新品种实验室开拓方面均会长期阻碍特钢产量的增加。
4、行业需求，特别是高端特钢需求将迎来大发展。世界经验表明，在普钢需求的增长开始放缓后，特钢需求将迎来大发展。同时汽车业需求的稳定增长，制造业的升级将持续拉动特钢行业需求的增长，更重要的是战略新兴产业的大发展，将长期驱动特钢，特别是高端特钢实现高速增长。
投资建议：
推荐专业性和产品档次高的公司，标的抚顺特钢（行情，资讯）。专业性强意味着公司有望充分享受特钢盛宴，产品档次高的公司则有望实现更大的发展速度。基于此，我们推荐专业性较强和产品档次最高的抚顺特钢。（银河证券研究所）
