大盘缩量险守2500点 静待10月宏观数据
周一，A股缩量整理，上证综指回撤2500点一线，热点呈现收敛状态。分析人士认为，临近10月经济数据发布，市场谨慎情绪加重。具体来看，房地产及银行板块出现一定幅度回落拖累大盘，指数在2500点上方至前高2536点附近反复拉锯震荡，成交量明显萎缩。权重股乏力使得指数暂难以上攻，最终两市均收出缩量小阴线。
截至收盘，上证指数收报2509.80点，下跌18.49点，跌幅0.73%;深证成指收报10591.66点，下跌107.83点，跌幅1.01%，两市合计成交1510亿元，比前一交易日萎缩近三成。
从盘面看，股指上攻的动力主要来自于煤炭和有色金属等权重板块的盘中走强，鲁丰股份(002379)、安源股份(600397)盘中攻击涨停带动了市场对资源类板块的追捧，不过，这两大板块未能持续走强，同时其他权重和题材热点未涌现，股指冲高回落。
至收盘，两市热点板块不突出，表现较好的主要为黄金、钢铁、教育传媒、造纸等板块的部分个股。整体来看，股指短线上攻动能有所减弱，市场做多热情有所降温。
招商证券(600999)认为，就目前来看，指数的调整属正常范围，前期放量大涨后，积累了一定获利筹码，在此位置进行整固对后市行情有利。
银河证券认为，目前支撑市场最有力的是两个方面。一是政策调整预期正在强化。基于未来经济增速和通胀的双降，政策调整恰逢其时，而力度有可能超过市场普遍预期。
二是流动性改善迹象越来越明显，股市资金有望改善。有媒体报道，10 月下旬部分银行显著增加了信贷额度，有的银行还获得额度奖励， 高铁建设等部分企业资金周转得到改善。在银行及企业流动性改善的同时，民间信贷因风险暴露受到制约，房地产、古玩字画、邮票、部分农产品等过去受到资金热捧的商品降价趋势较为明显，这表明有资金正在从这些严重高估的领域流出，有可能成为股市资金的有力援军。
短期市场的不确定因素有三个方面，一是即将公布的10月份经济数据，二是融资压力，三是海外局势。尽管市场将受到不确定因素影响，但震荡上行趋势基本确立。
价差升水持仓增加 期指释放反弹延续信号
股指期货四个合约11月7日小幅收跌。截至7日收盘，期指主力合约IF1111报收2755.6点，下跌12.4点，跌幅为0.45%，持仓增加72手;IF1112合约跌幅为0.48%，IF1203合约跌幅为0.54%，IF1206合约跌幅为0.68%。
业内人士分析，IF1111合约微跌显示多空双方趋于谨慎，但是其持仓量继续增加，价差持续升水，说明多方持续入场，市场依然释放出偏多讯号。如果主力合约持仓量能保持上升的趋势，10月24日至今的反弹将延续。
从中金所公布的持仓数据来看，IF1111合约多空主力稍有分歧，多头前20位席位减仓88手，空头前20位席位增仓272手。从净持仓来看，IF1111合约的主力席位中，有11个席位维持净多头，而仅有6个席位持有净空单，说明看多情绪依然浓厚。
值得注意的是，空方并未放弃伺机打压市场。净空单持有席位集中且持有量大，如中证期货席位持有净空单2846手，海通期货、国泰君安期货、安信期货席位的净空单持有量也维持1000手的高位。然而，净多头持仓相对分散且持有量小，均在1000手之下，并且有席位开始出现减持动作。
虽然从近期价格走势来看，期指多空双方都趋于谨慎，但是业内人士认为，期指IF1111合约在价差持续升水、持仓量继续增加两个方面依然表现出看多的信号。
东方证券金融衍生品首席分析师高子剑认为，在昨日下午大盘回调的过程中，IF1111的价差却越来越高，每5分钟K线价差的升水平均值为0.29%，而上午升水的平均值为0.13%。并且，尾盘15分钟其价差升水还有进一步扩大。而主力合约IF1111持仓的持续增加也说明反弹有多方持续进场。在高子剑看来，自从4月13日开始，A股走了半年熊市。但其间有两次突破60日均线的反弹。一是6月21日至7月15日，反弹幅度为8.83%，二是10月24日至今，反弹超过10%。而前次反弹越过60日均线后，涨势趋缓，最后无功而返。
那本轮反弹到底能持续多久呢?高子剑分析，从期指的角度看，两次反弹最大的不同就是持仓量。前次反弹的过程中，持仓量持续下降，说明多方迟迟不进场。而10月21日至今，IF1111持仓量22日移动平均线持续上升，这是最大的不同。并且配合价差增加，本轮反弹有多方进场的背景。如果持仓量能保持上升的趋势，则预计本次的反弹将比上一轮反弹走得更远。
“定向宽松”前景支持股市乐观预期
仅仅过了短短两个交易周，上证综指便突然一改颓势，10月24日才见2307点的低位，如今已站上2500点整数关口。对此，市场各方争论颇多。争论的主题当然是这轮行情到底是反弹还是反转、行情可能会上移到什么位置这样的老问题。
过往的经验证明，A股市场会提前反映经济增长预期。譬如上一轮市场调整的低点在2008年10月，上证综指跌至1664点。当时GDP同比增速为9.7%，半年后的2009年一季度，GDP同比增速才见到低点6.6%。随后GDP同比增速逐季回升，直到2010年一季度11.9%的高点，A股市场也迎来了涨幅超过一倍的行情。
今年以来，GDP增速在逐季下滑。眼下各界相对比较一致的预期，是四季度GDP增速可能跌破8.9%，明年一季度或将见到本轮调整的低点，到明年二季度则企稳回升。如果比照上一轮经济周期的规律，市场走势领先GDP的走向约半年，那么A股市场确实可能在2307点见底，即便不是最低点，也应处于短期的底部区域。
据此，我们可以把本轮行情看成是反转，但前提是GDP同比增速要在半年后触底回升。这先得观察经济增幅有无可能在半年内触底。
从外围市场来看，欧债危机正愈演愈烈，希腊债务救援方案几经波折。经过了欧盟峰会和二十国集团峰会，欧债前景依然叵测。依靠笔者的判断，最终会有妥善的解决方案，而这个解决方案对欧洲经济的影响是长远的。近期，欧元区意外降息，也部分反映了对经济增长的悲观预期。对中国经济来说，最担忧的恐怕还是出口。今年广交会上的订单就已不乐观，这从PMI指数中也可看出端倪。10月PMI指数为50.4，较9月份下滑0.8个百分点。其中，新订单指数回落0.8个百分点至50.5，出口订单指数回落1.3个百分点至48.6。海关数据也显示，9月我国出口1696.7亿美元，增长17.1%;进口1551.6亿美元，增长20.9%，均出现大幅下滑。
从国内的情形看，经济增长确实面临较多困难，但也有了部分积极的信号。比如，临近年底，民生相关的投资将加快。从财政收支情况看，到年底尚有约2万亿元的财政支出，平均每月在6000亿元附近。还有，营业税转型成增值税将在上海试点，这确认了未来减税将成为积极财政政策的主要方式。
现在唯一存在分歧的，是对货币政策取向的判断。前三季度人民币贷款增加5.68万亿元，同比少增5977亿元。9月末广义货币余额78.74万亿元，同比增长13.0%，狭义货币余额26.72万亿元，同比增长8.9%，似乎有略紧之嫌。特别是三季度社会融资规模比去年同期减少1.26万亿元，更让市场感觉银根偏紧，放松自在情理之中。
再分细项来看，银行未贴现的承兑汇票少增9402亿元，多增的部分是外部贷款和委托贷款约7472亿元。前者与央行将银行承兑汇票纳入存款准备金缴存基数有关，后者表明资金还是流入了实体经济。这一点，可以从汇丰PMI与官方PMI数据之间的出入得到证实。由于统计对象的偏差，两者PMI指数的差异，正好表明以国企为代表的大中型企业经营企稳，而民营企业的经营正逐步好转，这对经济增长和就业是十分有利的。
由此，笔者判断，货币政策并不存在过度紧缩之势，即使出现一定程度的宽松，也是为经济增长的“定向宽松”。目前，房价已在一定程度上回调，调控还在继续，经济正在悄然转型。有理由相信，在以减税为基调的积极财政支持下，以定向宽松为基调的货币微调下，经济下滑趋势极有可能在明年一季度得到改善。从市场角度看，生产资料PPI可能显著低于非食品CPI，也会改变市场对企业盈利下滑的预期。以此来看当前的行情，不妨更乐观些。
房地产股业绩分化 调控左右板块走势
自2010年4月“新国十条”这个“史上最严厉的地产调控政策”出台以来，地产板块一蹶不振，走势一直弱于大盘。从三季报来看，各家房地产上市公司业绩受到国家调控政策影响，未来走势更加扑朔迷离。
据证券时报网络数据部统计，125家房地产上市公司今年前三季度共计实现2165.1亿元的营业收入，相较去年前三季度的1423.02亿元，同比增长52.15%;而同期实现的净利润则为309.58亿元，对比去年的255.09亿元，仅增长21.36%。各家房地产上市公司在实现较大营业收入同比增长的同时，利润率却有所下滑。
国金证券(600109)地产研究员曹旭特表示，房地产上市公司前三季度的营业收入和净利润增长同比依然基本符合预期，因为房地产上市公司的业绩结算有滞后期，原有的销售项目也在陆续回款，所以对今年的财务报表并不会出现太大影响。但随着国家调控政策的持续深入，各家房地产上市公司销售情况每况愈下，营业性支出和财务费用有所增加，在各种不利因素影响下，房地产行业整体的利润率均有所下降。
随着“新国八条”、“上海重庆征收房产税”、“珠海双限令”等调控措施的升级，房地产公司的日子也越来越难过，地产寒冬似乎正在来临。据悉，北京二手房房价也全面下跌，成交量更是接近2008年的最低水平。从当前成交情况来看，消费者观望情绪浓烈，低成交的状态短期内很难有明显改变，房价拐点似乎近在咫尺。
在低迷的成交量下，各家房地产上市公司的业绩开始分化。数据显示，在125家房地产上市公司中，有75家公司前三季度实现净利润同比增长，占比仅六成。其中一线龙头公司招商地产(000024)、保利地产(600048)、万科A(000002)、金地集团(600383)业绩分化明显，招商地产及保利地产净利润增长接近五成，而万科A仅实现9.53%的增长，金地集团则以-64.19%的增速不幸跌至板块垫底的20名内。
从本轮反弹来看，地产板块涨幅略微跑赢大盘，暂时与指数保持正相关的同向性。虽然地产板块整体估值较低，不少机构认为其有估值修复的动力，但是国家对于地产调控不放松的预期也成为了投资者头上的达摩克利斯之剑。“地产股作为防御性板块，在调控政策不放松的大前提下，板块整体趋势不会发生太大变化，会继续现在的跟随大盘波动的同向性走势，甚至可能比大盘略弱。”曹旭特这样说道。
积极预期尚待兑现 短期调整或不足惧
短短两周时间股指反弹超过200点，一些热门题材股更是动辄连续涨停，这些信号似乎都指向一点，即做多资金“只争朝夕”，力求反弹一步到位。事实上，200点的反弹，最初只是由政策微调信号初现到逐步验证所引发的;但上周信贷闸门松动的消息，再度激起一番“涟漪”。目前关于信贷层面的松动预期还在确认中，短期市场反弹的态势暂时不会改;不过，在抢反弹短线思维主导的当下，反弹的调整时间和空间都将不大，且调整仍在提供参与反弹的时机。
热门股齐跌释放调整信号
从2307点一路狂奔至2500点上方，大盘只用了两周时间，期间虽有海外风波不时来袭，但A股基本上都亮出拒绝“跟跌”的态度，于是两百点的急速反弹期间大盘几乎未出现过调整。不过，本周一调整还是出现了，大盘缩量下行，上证综指单日出现近20点的下跌。分析人士多认为，短期过于快速的上涨确实需要调整。
前期热门股引领了此次的单日下跌。从盘面上看，金融、地产成为昨日下跌的重灾区，申万金融服务及房地产指数分别下跌1.54%及1.39%;金融股中除西南证券(600369)及爱建股份(600643)微幅上涨外，其余全数出现下跌;近日持续活跃的电子及科技股也纷纷回调，申万电子及信息设备指数昨日均出现微幅下跌。
不过，值得注意的是，无论是作为大盘风向标的银行股，还是前期持续逞强的软件股等热门股，昨日回调的幅度均不大。四大行昨日跌幅均在1%以内，前期涨幅较大的地产股，如中天城投(000540)、金地集团(600383)等，昨日下跌幅度也都在4%之内;至于接连涨停的中国软件(600536)等强势股，昨日其调整更为温和，跌幅均在2%左右。
短期调整幅度或不大
尽管昨日股指出现了不到20点的调整，但从强势股及指标股的调整幅度来看，大盘深调的意愿不强。实际上，从本轮反弹行情的触发因素来看，目前反弹也远未到终结之时，从这个角度而言，短线大盘的调整时间和幅度或都会较小，分析人士提醒有意参与反弹的投资者适时把握机会。
应该说，上周曝出的信贷“闸门”松动的消息，的确超出市场预期，其背后的意味值得深思。一方面，银行信贷松动，向市场传递了政策对经济下滑容忍度较低的信号，未来管理层或通过具备微调的政策熨平经济的波动周期，从这个角度而言，这缓解了市场对经济大幅下滑的忧虑。另一方面，管理层不谈M2的增速控制目标，反而重提银行信贷增量，或意在表达传递更多的“预调微调”信号，诸如放松贷存比的监管，或下调保证金准备金率的上缴范围。
无可否认，此次信贷“闸门”松动，充分吊起了投资者的“胃口”，更打开了市场对政策具备微调的想象空间。而当下，市场还处于进一步验证这一系列想象的过程中，因而预计短期市场仍有继续上冲动力，在强势盘整之后，沪综指冲击2600点一带将是大概率事件。
不过，提醒投资者还要密切观察11-12月份的信贷量，目前市场普遍预期月均将在7000亿元左右，如果大幅超出这一预期值，则市场的调整风险也会水涨船高随之大增。
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