10日，海南航空（600221）一纸股东大会推迟召开的公告令海航集团航空资产整体上市平台“花落谁家”再生变数。继收纳新华航空为全资子公司后，海南航空近期拟再次出手收购祥鹏航空和天津航空部分股权，却因未取得其他股东同意而暂告失败。
海航集团拟整合旗下航空资产、实现整体上市之路已走了7年。究竟是选择拟最终H股上市的大新华航空，还是借助已在A股上市公司海南航空？整合之路变数种种，令人浮想联翩。
陡生变数
海南航空公告，公司原计划11月15日召开股东大会，审议收购云南祥鹏航空有限责任公司和天津航空有限责任公司部分股权等事项。但由于公司未能如期取得祥鹏航空和天津航空其他股东同意本次股权转让并放弃相应优先购买权的承诺，故推迟至12月28日进行。
今年10月28日，海南航空披露，拟以1.30亿元、7.12亿元受让大新华航空和云南祥鹏投资有限公司分别持有的祥鹏航空6.18%、33.82%的股权。收购完成后，海南航空将持有祥鹏航空40%的股权。此外，海南航空拟以6.94亿元受让天航控股有限责任公司持有的天津航空21.74%的股权。收购完成后，海南航空将持有天津航空22.57%的股权。
“一般上市公司要进行资产注入都会获得通过，这种受阻的情况确实比较少见。”一位行业分析师这样感叹。
不过在他看来，此次收购之于海南航空或许并不划算。一方面，此次收购的两家航空公司都只注入一部分股权，海南航空并不能完全控股。另一方面，注入资产的盈利能力目前看来并不强，但收购价格偏高，公司需要为此支付15.36亿元的现金。
渤海证券却认为，祥鹏航空可以依托云南优势旅游资源，天津航空则可分享滨海新区开发的机会，未来发展空间较大，收购价格基本合理。作为集团航空资产整体上市的可能平台，海南航空未来或将有进一步的收购。
花落谁家
近年来，海航集团一直致力于整合旗下优质航空资产、实现整体上市。2004年，集团成立了大新华控股公司（大新华航空的前身），开始部署其航空业务从“海南”向“大新华”转变，并力争大新华航空赴港上市。
大新华航空董事长王英明曾于今年6月在公开场合表示，公司正在研究上市计划，香港是首选上市地点；不过由于相关问题比较复杂，涉及到监管部门的审批，上市时间难以确定。
另一方面，海南航空却加速了资源整合的步伐。今年8月，公司公告拟以10.8亿元受让大新华航空持有的新华航空32.41%的股权。交易完成后，新华航空将成为其全资子公司。10月份公司受让祥鹏航空和天津航空股权的公告，则再度引发市场对于海南航空成为航空资产整合平台的猜想。
“之前因为金融危机，大新华航空香港上市搁浅，而且H股上市可能还面临一些政策面的制约。现在集团陆续把资产注入海南航空，不排除集团思路有所变化，可能会向A股方向倾斜。”一位业内人士这样对中国证券报记者表示。
他认为，航空资产在A股实现整体上市有一定优势。一方面，A股航空股的估值比H股高，另一方面，海南航空这些年经营得不错，利用其现金购买集团旗下其他资产，有助于缓解资金压力。
不过他也表示，如果大新华航空能最终实现香港上市，将增加海航集团的融资渠道。
现如今，海南航空股东大会延期的公告使得整合绣球抛向谁家再次扑朔迷离。海航集团内部人士向中国证券报记者表示，估计集团最终还是会选择大新华航空作为整合平台。“有可能先对海南航空进行资源整合，最终再和其他航空资产一起并入大新华航空。”他称，“但是否依然选择香港上市，则存在不确定性。”
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