山东国瓷功能材料股份有限公司(简称国瓷股份)首发申请10月21日获得发审会通过。据其招股书申报稿，国瓷材料拟发行1560万股，于深交所创业板上市；公司主营业务为MLCC电子陶瓷材料的生产和销售。     据中国经济时报记者调查，报告期内，国瓷股份存在股权“高度”分散，客户“高度”依赖，股东超低入股却“高调”分红等问题。     股权“高度”分散     据招股说明书显示，2008年4月25日，国瓷有限(国瓷股份前身)实际控制人盈泰石油将其持有股权拆分六份悉数对外转让，其中青岛朗固德以326.09元受让2.6359%的股权、北京通达以602.8530万元受让20.0951%的股权、东营奥远以576.7650万元受让19.2255%的股权、东营智汇以47.592391万元受让13.2065%的股权、中科宏易以187.50万元受让6.25%的股权、ECHO以12.50万元受让1.25%的股权。     值得关注的是，上述引入的六位外部投资者却是四种差距甚远单价获得股权，从7.2元到0.00124元不等。     对此，国瓷股份在其招股书中表示，此次股权转让在价格方面存在差异，究其原因分别为老乡介绍入股、战略投资入股、管理层激励、保证“假外资”身份、董事及小股东“特惠”等诸多缘由。     随后，国瓷股份经历了多次增发，截至上市前最后一次增发即2010年12月，国瓷股份股东东营智汇、宝利佳及中科宏易(香港)分别以每股1.62元的价格认购135万股、36万股和9万股。     据招股说明书显示，此次增资完成后，国瓷股份第一大股东为盈泰石油持股比例为25.84%、宝利佳持股持股比例为20%、北京通达持股比例为16.08%、东营奥远持股比例为15.38%、东营智汇持股比例为10.57%、青岛朗固德持股比例为6.11%和中科宏易持股比例为5.00%，显而易见，国瓷股份并无实际控制人。     事实上，国瓷股份如此“离奇”入股价格和原因，致使公司股权“高度”分散。     “国瓷股份股权分散的状况对于公司发展前景存在巨大隐忧。”担任数家金融机构及大型企业财团的常年法律顾问、北京市浩东律师事务所张晓玲律师在接受中国经济时报记者采访时表示。     国瓷股份上市前夕2011年9月9日发布公开声明称，“所有股东均承诺独自行使权利，从来以及未来也不会签署一致行动协议。”     客户“高度”依赖外销     据招股说明书显示，报告期内，国瓷股份出口销售占销售总额的比例分别为42.99%、35.63%、50.29%及63.10%，由于公司的出口销售以美元结算，未来人民币兑美元继续升值的可能性较大，这将对公司的利润率水平造成一定的挤压。     与此同时，报告期内，国瓷股份应收账款余额逐年增加，2009年末、2010年末及2011年6月末分别较上期末增长了190.40%、37.60%及80.98%。     据招股说明书显示，从2011年6月末的应收账款构成来看，风华高科(行情，资讯)及三星电机为应收账款的前两位客户，二者的应收账款金额合计占期末应收账款总额的71.60%。     据中国经济时报记者调查，上市前夕，国瓷股份2010年业绩暴涨，新客户SamsungElectro—Mechanics(三星电机)功不可没。     对此，国瓷股份称，2010年公司开始向三星电机大批量供应某类配方粉产品，该类产品的加工度较低，市场销售价格相对较低。     2010年三星电机销售额1911万元，位居第二大客户，2011年上半年，三星电机销售已跃至2505万元，升至第一大客户。     超低入股“高调”分红     据招股说明书显示，国瓷股份表示，目前公司的总资产规模较小，2008年、2009年、2010年及2011年6月末，公司的总资产额分别为5，384.29万元、9，302.76万元、18，059.32万元及21，535.14万元。     由于经营规模小，公司融资渠道较为单一，基本依赖于银行借贷。报告期内，国瓷股份的负债率分别为52.62%、53.59%、40.85%、15.99%。     值得关注的是，据中国经济时报记者调查，国瓷股份在2008年6月增资引进外部投资者后“高调”分红。     据招股说明书显示，2008年、2009年、2010年及2011年6月末，国瓷股份净利润分别为1192万元、1459万元、3126万元和1822万元。     招股说明书还显示，2008年1月3日，国瓷有限在弥补以往年度亏损并按规定提取储备基金、企业发展基金后，将剩余利润的30%按照股权比例进行分红，分红金额为171.56万元。     2009年1月18日，国瓷有限同意在提取2008年储备基金、企业发展基金后分配红利共计480万元，按股权比例进行分红。     招股说明书财务数据显示，2008年国瓷股份净利润为1192万元，当年股东分红占净利润40.27%。     2010年10月28日，国瓷股份决议通过了以2010年上半年未经审计的净利润为基准，向股东分红540万元，折合每股分配0.12元(税前)。     值得关注的是，招股说明书财务数据显示，2009年国瓷股份净利润为1459万元，2010年净利润为3126万元，若是按照“以2010年上半年未经审计的净利润为基准”的话，据中国经济时报记者查阅全部数据，无法确认2010年上半年未审计净利润具体多少，只能以当年净利润一半估算，现金分红占净利润35.16%。(来源： 中国经济时报)