通过红筹架构谋划一个外资身份，每年坐享逾千万元的税收优惠。面对质疑，金安国纪需要给出回答
法治周末记者 李 飞
9月7日，金安国纪科技股份有限公司(下称金安国纪)过会成功。然而，伴随着其过会的，却是媒体不断的质疑声。
主营印制电路用覆铜箔层压板产品的研发、生产和销售的金安国纪，因公司年报与股东财务数据自相矛盾，早在过会之前就已在A股市场名噪一时。
有业内人士查阅金安国纪的招股说明书后发现，其上市之后所面临的危机远不止于此。它是继海联讯之后，又一自曝红筹架构(部分国内企业寻求国外上市所采用的私募结构，采用该种结构的公司，主要业务、利润来源可能还是在国内，但是利润最终归属方变成了外国公司，以方便引进国外私募和上市)的上市公司，并因此避税过千万。而高额的应收账款与合同涉案金额，更是令金安国纪的现金压力雪上加霜，其上市表现令人堪忧。
利用红筹架构享受千万税收优惠
与大多数上市公司不同的是，金安国纪一直称自己是一家外商投资企业。
有业内人士梳理了金安国纪的经历。其前身国纪电子成立于2000年10月，注册资本为510万美元，属于中外合资企业，原始股东包括东临实业、国际层压板材及香港品科。其中，前两家公司为金安国纪实际控制人韩涛所有，而香港品科属于港资企业，占注册资本的25%，被界定为外资。
之后，韩涛先后成立了金安国际投资控股有限公司(英属维尔金群岛注册)、金安国际集团有限公司(开曼群岛注册)、金安国际集团控股有限公司(英属维尔京群岛注册)及香港金安(香港注册)四家公司，并依次控股。2006年12月，韩涛为促成国纪电子港股上市，通过香港金安收购国纪电子100%股权及韩涛在内地拥有的其他公司的所有股权，使国纪电子成为香港金安的全资子公司，从而彻底成为外商独资企业。
直至2007年12月，A股市场的活跃表现，让韩涛决定转战内地。国纪电子的股东数达到7家并整体变更成为金安国纪，其中，香港金安外资法人身份不变。整个过程与国内首家自曝红筹架构的海联讯上市过程极其相似，也因此，存在着相同的退税隐忧。
金安国纪招股说明书数据显示，作为外资企业，该公司从2004年起开始享受所得税优惠。其中，2004年至2006年为免征所得税，2007年、2008年则是减半征收所得税。根据数据推算，仅2008年所得税优惠额就超过1000万元。
此外，金安国纪持股75%的两家子公司———上海国纪以及珠海国纪也于2008年开始享受“两免三减半”(外商投资企业可享受从获利年度起2年免征、3年减半征收企业所得税的待遇)的所得税优惠。仅2010年，作为此次募资项目投资主体的珠海国纪享受的所得税优惠额就达到570万元。
金安国纪是否真的能被认定为外资企业？
从事证券业务的律师刘金海告诉记者，作为境内居民的韩涛通过香港金安收购同样由其所有的境内企业资产的行为，是典型的返程投资，即“假外资”。严格说来，通过返程投资方式收购的企业，不能被认定为外资企业，也就不能享受所得税税收优惠。
对此，金安国纪曾公开澄清称：“发行人红筹搭建及回归过程合法、合规。”但对拆除红筹架构后可能涉及的财务风险以及需要补缴与预提的所得税，并未提及。
刘金海还分析称，根据外资企业所得税法的相关规定，中外合资企业合营期在10年以上的，才能享受所得税减免优惠。如未满这一年限要求，应该补缴此前享受的税收减免优惠。按照这一规定来看，金安国纪的股权在2006年被转让给香港金安前的实际合营期限只有6年，明显属于应该补缴此前享受的税收优惠的行列。
应收款高企现金流雪上加霜
金安国纪不仅外资身份被质疑，其资金链也备受关注。
招股说明书显示，截至2011年6月30日，金安国纪的短期借款余额为3.06亿元，其2011年上半年的经营活动产生的现金流量却是负数，为-2820万元，体现出现金流吃紧的一面。
金安国纪解释称，今年上半年经营流量现金净流量为负，主要与二季度为行业传统旺季因素有关，6月末账期内应收账款较年初大幅增加，而公司为旺季到来预先采购的原材料已在上半年完成支付，应收与应付的时间差异导致公司经营性净现金流入减少。
有业内人士认为，该解释看似合理，但如果结合此前金安国纪高额的应收账款来看，则难以令人信服。如2010年，其营收18.9亿元，期末应收款5.88亿元，2011年上半年，其营业收入10.2亿元，但应收款却高达6.83亿元。“虽然未必会因单个客户而发生大额坏账，但高额应收款势必影响公司现金流，导致日常经营资金压力沉重。”一业内人士对《法治周末》记者说。
更令人担忧的是，截至目前，金安国纪涉案金额超过100万元的尚未完结诉讼事项共有8宗，这8宗货款纠纷涉案金额总计已经超过2230万元，而公司2011年上半年净利润仅有6535.57万元，即合同纠纷金额已经超过上半年利润的三成以上。
方正证券分析师指出，这部分合同货款之前已经纳入应收账款之中，但仍持续发生纠纷，可见无法按期收回的因素居多。因此，金安国纪对应收账款风险的控制能力仍尚有欠缺。
研发投入未达国标
受现金流制约最明显的可能就是研发经费了。
招股说明书显示，2008年至2010年，金安国纪研发投入金额分别为5173.25万元、4373.16万元和5101.52万元。从绝对数值来看，并不算少。但近3年来研发投入占营业收入比例却分别为3.91%、3.74%和2.69%，并呈逐年减少的态势。这对于一个营业收入近20亿元的“高新技术企业”来说，似乎并不应该。
2008年底，金安国纪被上海市科学技术委员会认定为“高新技术企业”，根据2008年《高新技术企业认定管理办法》中对“高新技术企业”的认定要求，在最近三年内，其用于高新技术及其产品研发经费总额，占营业收入比例应不低于3%。而实际上，2010年只有2.69%，显然没有达标。2011年上半年，金安国纪研发投入2197.72万元，如果按照目前这种投入进度，到年底总的研发费用极有可能与去年持平，但是其营业收入今年发展速度将高于去年，如此推算，今年金安国纪在研发方面的投入将仍然无法达到3%的最低门槛。
从业绩表现来看，以2009年为例，金安国纪全年净利润却同比下滑10.88%。公司方面给出的解释是，系金融危机所致，然而与金安国纪主营业务相似的生益科技2009年净利润增速却高达143.59%。“其竞争力的低迷与科研投入不足应该不无关系。”方正证券机械行业分析师彭民认为。
由此，不禁让人产生疑问：如果金安国纪的研发费用未来仍然不能达到国家关于“高新技术企业”的认定底线，在税收方面的优惠还能否享受？更为重要的是，面临竞争日益加剧的电子产业，产品需不断升级来适应市场，而这将更加依赖于自身的研发能力。而金安国纪疏于研发方面的投入，难免由此引发对公司的业绩成长方面的担忧。
