软控股份（002073）:车轮滚滚，橡机发力
计算机行业
研究机构：中信建投证券 分析师： 吕江峰 撰写日期：2011年09月23日
2010年我国轮胎产量达到4.43亿条，已经连续五六年位居世界第一。公司的轮胎机械设备形成了完整的产品线，助力我国轮胎的子午线化。我国的橡胶制品业固定资产投资在近7年的年复合增长率为28%，今年上半年更增长30%以上。
天然橡胶涨价促进轮胎行业技术升级
天然橡胶涨价是因轮胎需求快速增长而起，起的是一个平衡作用，其价格上涨已经部分转移到轮胎价格。其未能转移的部分，作为成本压力，将推动我国轮胎企业进行技术升级，将推动轮胎企业对软控产品的需求。美国特保案直接影响将过期，其长远影响利好公司美国特保案的影响将在明年过期，从长远来说，关税壁垒的风险将刺激我国轮胎企业境外投资，特别是到东南亚和南亚等地，将新增投资需求，对公司是利好。
公司总体现金状况健康
公司总体现金状况健康，资产负债率合理，经营性现金流在最近两年出现的下降情况，实属公司快速发展、产能扩大的正常现象，公司应收账款风险小，对外担保也无异常。
轮胎循环利用前景好，公司在化工行业扩展迅速
2009年我国产生废旧轮胎2.33亿条，重量约合860万吨，折合橡胶资源约300多万吨。相对于轮胎翻新在国外的应用程度，我国翻新胎的市场前景非常广阔，有利于公司的轮胎翻新设备。公司重视轮胎循环利用，在废橡胶裂解上研发投入。公司在化工行业的横向扩展近年来也大单不断，有实质性进展。
盈利预测与估值
公司相继获得了多个亿元级订单，而这些订单大部分都将在今年底之前得到收入确认。随着胶州装备产业园一期的建设完成和产能逐步释放，公司下半年的产能将好于上半年，订单执行能力也将增强。下半年还将到位部分增值税退税。我们预计公司今明两年EPS0.73元和0.99元。维持对公司的买入评级。
机构来源：中信建投
