市场普遍认为低点将继续面临考验，围绕选股派、灵活策略双线择基
理财一周报记者/周知秋
继去年7月初以来，上证指数于9月26日在盘中以2384.64点创下又一新低。当日，上证指数最终下跌1.64%，以2393.18点收盘。事实上，上证指数自9月21日单日反弹后再度震荡下跌。而从市场观点来看，普遍认为A股市场短期仍将低位筑底，低点也将继续面临考验。对于投资者来说，在市场弱势格局中需要更多的耐心和信心，注重长期投资机会。
低点继续面临考验
目光回移，9月21日的反弹走势此前引来了市场各方瞩目，当日市场放量反弹，上证指数再度站上2500点。但需要注意到的是A股市场的宏观环境、外围市场环境、货币政策、流动性以及上市公司基本面和盈利能力等因素在短期内都没有骤然的变化。
另外需要重点关注的是央行的货币政策，近期货币政策放松的预期有所加强，流动性逐渐宽松缓和，这可能会对A股市场造成一定影响。央行在公开市场连续数周保持了净投放，在此影响下银行间资金利率出现明显回落。市场流动性缓和主要表现在资金市场层面，并未在债券市场以及票据市场中得到体现，票据直贴利率维持高位，最近发行的短期融资券、公司债利率也未出现回落，当前市场流动性改善仍需要时间逐步向债券等其他市场蔓延。
而从外围市场来看，由于欧洲债务问题的影响，欧洲整体的经济增长面临较大压力，欧洲债务问题的彻底解决仍存在一定不确定性，而且其解决过程或将更为漫长。
东方基金认为，虽然上涨后市场解释消息繁多，但本次反弹的技术原因是主要作用因素，A股市场很难出现大的趋势性反转，短期仍将低位筑底，低点继续会面临考验。在投资过程中，由于经济层面的波动相对较小，且存在下行压力，因此，股指在经济层面的支撑力度相对有限，应更多关注市场流动性以及估值的角度。
金鹰基金表示，从估值角度上看，A股市场现已处于与998点、1664点相当的历史估值的底部区域，估值底清晰。一旦政策底确认，市场底就将呼之而出。对于四季度的A股市场表现，金鹰基金整体呈谨慎乐观的态度。市场在艰难度过多事之秋的9月之后，有望迎来较大转变。
短期低位震荡 长期是建仓良机
先来看上周基金的整体表现。Wind资讯显示，上周所有指数型基金的简单平均净值下跌2.04%，排名靠前的主要是低仓位的新成立基金。主动股票型开放式基金方面，上周所有基金简单平均净值下跌2.36%，与指数基金情况一样，其中排名靠前的主要是低仓位的新成立基金。混合基金方面，上周全部基金普跌。
就目前市场运行的情况来看，德圣基金研究中心首席分析师江赛春判断为短期低位震荡，长期则是建仓良机，尤其对于国内政策受益型行业和个股会存在结构性机会，而灵活操作、对政策和宏观形势的敏感判断是下一步的投资决胜关键。
基于这一判断，在震荡市中选股特色鲜明的基金或许会有所表现。二季度以来，虽然市场并没有出现明显的强势风格，但是个股走势明显不同于大盘，基金来自个股的收益也明显增多。
江赛春表示，具体到基金而言，如今年表现持续强势的富国系、兴全系等旗下基金业绩整体较佳，部分选股能力强的基金更为出色。富国天惠、兴业全球、新华成长就属于此类基金。以新华成长为例，该基金长期业绩稳居中上。Wind数据显示，其近两年业绩均处于同类型基金前10%。而且，新华成长也是2009年黑马基金的代表，以突出的市场派操作风格著称。但在此后的投资中，基金经理也更加注重选股，相对淡化选时。
今年上半年，新华成长半年业绩表现较佳，位于同类型基金前列。主要受益于基金相对均衡的配置结构以及对优质白马股的精选。在投资操作中，对低估值行业的交易性操作方式有利于基金绝对收益的获取。
另一方面，由于影响目前市场走势的不确定因素较多，且市场在持续弱势后，一旦数据改观、利好政策或者新的宏观因素改变，都有可能出现阶段性反弹。在这种情况下，只有对宏观市场反应及时、策略前瞻性较好的基金才会有较佳的表现。
对于这类基金而言，获得阶段超额收益是其目的，长期业绩稳定是其特点。这类基金典型的如华夏，今年表现较为出色的有兴全、新华基金等。
以兴全增长为例， 2011年上半年，该基金业绩表现有所下滑，但进入三季度之后提升显著。分市场来看，该基金在牛市和熊市中表现一般，在震荡市中表现出色，这主要得益于基金出色的选股能力。
从该基金的具体持股来看，该基金在2010年二季度以来更加偏好于中小盘消费类成长股，并表现出突出的选股能力，对基金业绩贡献较大。
值得一提的是，对行业轮动操作的把握和仓位的前瞻性调整并非该基金的强项，该基金虽注重根据市场的变化及时调整组合配置结构，但整体操作成功率一般。选时方面，该基金调整积极，但策略前瞻性不足，这也使得该基金无论是在上涨市还是在市场的较大下跌中均表现较为平淡。
低风险份额长期投资价值凸显
再来看分级基金的情况。在最终以阴线收跌的上周市场里，对应股票型分级基金母基金净值集体下跌。
从高风险份额净值变化来看，呈现杠杆越大跌幅越深的趋势。而从二级市场表现来看，高风险份额中出现逆市上涨的有四只，分别为中证500B、建信进取、双禧B以及申万进取，二级市场的逆势上涨使得高风险份额的溢价再创新高，其中申万进取将溢价刷新到54.15%，成为市场上溢价最高的分级基金高风险份额。
另一方面，由于高风险份额溢价扩大，对应有配对转换机制的低风险份额折价也继续扩大。经过上周变动，双禧A、银华稳进、申万收益和中证500A的折价均超过20%。
对此，海通证券基金分析师倪韵婷表示，尽管这些低风险份额没有到期日，类似永续性债券，但由于其当前整体折价较大，对于有闲置资金的投资者而言，可将这些品种作为长期投资品种，除了每个运作周期可以拿到对应的利息，未来一旦高风险份额溢价回归，这些大幅折价的低风险份额将能通过购买溢价回归的高风险份额，进行配对转换赎回从而分享到折价回归的收益。
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