富泰证券
2011年10月03日，恒指半日跌4.95%报16722点，创逾28个月新低。外围股市急跌，以及担忧内地信贷危机进一步恶化打击，港股今早低开低走，一举跌破万七关口以及前期低点，最低报16718点，创自2009年5月18日以来超28个月新低。截至午盘，恒指报16722.46点，下跌869.95点，跌幅为4.95%；国企指数报8384.50点，下跌568.86点，跌幅为6.38%；红筹指数报3174.05点，下跌217.08点，跌幅为6.40%。大市半日成交357.3亿港元。蓝筹普遍下跌，中资股急泻，拖累大市下行。从盘面看，蓝筹股全线走低，中资保险股、地产股、银行股、资源股大跌，中国平安重挫13.91%表现最差，中国海外发展跌10.95%、华润置地跌9.89%。中国海外发展、交通银行跌幅超7%，中国银行、华润电力、工商银行跌逾6%，中国神华、中远太平洋、中国人寿、建设银行等跌幅超5%。
消息面上，柯达或申请破产保护，股价创三十多年来最大跌幅；美参院今表决人民币汇率案；曾俊华：金融海啸出现另一波风险正与日俱增；中国林大进军房地产 31亿购福州家居广场；李宁低至一折倾销 里昂质疑销售渠道效率；中升控股斥资6.4亿收购龙华汽车50%股权；卓尔发展主席全购中国基建港口 涉资2.15亿；中国秦发迎储煤旺季 指煤价稳中看升；中信证券H股周四挂牌 六基础投资者持货过半；港股波谲云诡 衍生产品乘乱起后市埋炸弹；QDII基金逾九成跌破净值 五年两次出海均折戟；温家宝考察周末蔬菜直销市场 称蔬菜价格高；汉龙矿业全资收购澳SDL 入主世界第三大铁矿；产业发力产能提速 通用航空或将爆发。
我们认为，30日为期指结算前夕的转仓高峰期，期指却全日大部分时间维持逾30、40点的低水，尤其是10月期指相对9月期指呈低水，均为转仓活动以淡仓主导的迹象。10月期指较9月期指低水，主要反映淡友转战10月，先为所持的9月淡仓买入好仓合约平仓，再沽10月期指开淡仓，致令10月期指低水。港交所数据显示，9月未平仓期指合约由7.9万张降至5.5万张，10月期指合约则由6.2万张增至9.2万张。
周边市场方面，美国经济数据好坏不一，欧洲债务问题和全球经济走向仍仍旧困扰市场，美股创下自08年金融危机以来表现最差的一个季度，周五美股低开低走，三大股指尾盘跳水，道指最终收跌240.60点，跌幅2.16%，纳指跌65.36点，跌幅2.63%。盘面方面，交通，工业，科技和金融板块领跌。个股方面，美国铝业跌4.87%，巴克莱跌7.74%，摩根士丹利跌10.47%，花旗跌4.87%，高盛跌5.32%，伯克希尔跌2.2%，美国银行跌3.62%，柯达跌53.84%。
经济数据方面，美国商务部公布的数据显示，8月份美国个人收入环比降0.1%，而经济学家对此平均预期为环比增0.1%。7月份个人收入环比增0.3%。美国商务部公布的数据显示，8月份美国消费者开支环比增长0.2%，符合经济学家对此的平均预期。7月份消费者开支环比增0.8%。美国供应管理协会(ISM)公布的数据显示，9月份芝加哥PMI为60.4点，好于经济学家对此平均预期的55.0点。8月份该指数为56.5点。密歇根大学和路透社公布的数据显示，9月份美国消费者信心指数终值为59.4点，好于经济学家对此平均预期的57.8点。
内地A股方面，经济数据将决定大盘能否摆脱颓势。国家统计局将于10月14日公布9月份CPI、PPI数据，并将于18日举行新闻发布会公布三季度主要经济数据。政策面近期央行来看没有出台进一步的紧缩性政策，加之欧美经济动荡不安，国内政策有望暂时性松绑。ETF基金申购加码，显示资金面开始逢低布局，促使大盘短期超跌报复性反弹。此时投资者不宜再过渡悲观看空，当市场充斥着过多的利空消息时，大盘短期超跌后应该适时的反向思维，建议投资者近期密切关注大盘的超跌反弹。
港股个股方面，我们建议关注华晨汽车。
华晨汽车（1114.HK）--2011H1业绩超预期
营业额同比增38.1% 纯利同比增84.7%
华晨汽车8月24日公告，上半年营业额31.67亿人民币，同比增长38.1%，录得纯利增长84.7%至9.41亿元，每股盈利18.846分，不派中期息。毛利4.56亿元，按年跌24%，由于较低利润率的晨发零部件业务收益减少，毛利率由11.77%扩至14.41%。华晨宝马纯利贡献8.32亿元，大增190%，期内销售量5.5万台宝马轿车，增加68.8%。
2011H1 EPS 基本符合我们和市场预期
金杯汽车的销售收入同比下跌38%，低于我们预期，主要是因其子公司晨发汽车零部件公司改变销售模式。从11 年开始，华晨集团不再直接向晨发采购中华轿车的零部件。同时金杯汽车的销量和平均售价都分别下降11%和15%，因此金杯汽车的经营利润同比大幅下滑57%。华晨宝马的毛利率和净利率则比我们预期好，主要是因为产品结构的优化的影响。
宏观环境继续收紧
由于宏观环境继续维持收紧，我们相信金杯汽车在11 年下半年的销售将持续低迷，而华晨宝马的销售则继续维持旺盛，所以我们悲观看待金杯汽车的销售增长及其盈利贡献，乐观看待华晨宝马在11 年应占业绩增长。我们将公司11 年的每股净利比市场平均预测轻微上调6%。
高端汽车未来仍将保持平稳增长
对比中端及低端汽车，我们推荐高档汽车业务，主要是其渗透率不高，消费者由中高端汽车升级至高档汽车，加上在行业衰退时，高档汽车业务最为平稳。华晨在内地高档汽车增长中可得益，主要是由于2012-2014年将推出新车型，有利于提高市占率。
维持目标价10.00港币，维持"谨慎推荐"评级
经过最近的一轮市场调整后，华晨的估值仍然高于行业平均水平，这主要是反应其盈利水平受豪华车的销售畅旺影响而增长迅速。公司10-13 年的PEG 仅有0.6 倍，对于盈利增长快速的公司来说，公司估值仍然被低估。因此我们给予公司"谨慎推荐"评级，目标价为10.00港币，相当于0.7 倍的10-13 年PEG，22.9 倍11 年PE，17.9 倍12 年PE，4.9 倍11 年PB 和3.8倍的12 年PB。
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