好买基金研究中心
------分级基金9月月报
9月市场概况
9月，沪深两市双双收跌。截止收盘上证综指收于2359.22点，跌208.12点。跌幅为8.11%；深成指收于10292.33点，跌1105.15点，跌幅为9.70%。大盘股强于小盘股。中证100下跌8.38%，中证500下跌12.95%。23个申万一级行业无一行业上涨，其中，采掘、金融服务、交通运输表现居前，分别为-5.49%、-7.34%、-9.69%，有色金属、农林牧渔、房地产表现居后，分别为-13.78%、-14.18%、-14.39%。9月，中信标普全债指数上涨0.15个百分点。
数据来源：好买基金研究中心
分级基金各个份额9月份的净值与价格表现
1. 基础份额的净值表现——股票型与债券型全部下跌
本月分级股基的基础份额全部下跌，其中双禧中证100下跌最少，跌8.06%，跌幅最大的是兴全合润，跌了11.38%。总体看来，由于9月股票市场表现不佳，股票型基金下跌难以避免，大盘股基金的跌幅相对较小。
数据来源：好买基金研究中心
9月所有的分级债基基础份额都出现了不同程度的下跌，跌幅较小的是富国天盈，跌0.10%，跌幅最大的是万家添利，跌了3.75%，本月债券市场继续受到资金面紧张的影响，深度调整，虽然利率产品在9月已经企稳回升，但信用产品和可转债市场仍然跌幅较大，加上部分债基还有股票仓位，多重打击使债券基金遭受了较大损失。
数据来源：好买基金研究中心 9月新上市基金未纳入统计范围
基础份额折价率情况——估值优势罕见溢价，部分配对转换基金套利机会显现
没有配对转换机制的分级基金在9月的大部分交易日内都呈现出折价的走势。从单个基金看，长盛同庆和国泰估值优势的折价率较低，而且估值优势在9月的最后几个交易日出现了溢价，在以往是比较罕见的。溢价出现的原因主要是该基金的净值在9月跌幅较大，而分类份额的价格跌幅小于净值跌幅，因此从原来的折价变为溢价，也在一定程度上表明投资者看好后市。相对而言，其他三只分级债基的整体折价率都较高，其中泰达宏利聚利折价率一直维持在15%左右，在9月末甚至一度接近20%。造成泰达宏利聚利折价率如此之高的原因，一是投资者不看好债券市场，二是该基金的到期时间过长，还有4.6年，因此该基金的两类份额在二级市场上遭到抛售。虽然这些基金折价率比较大，但由于缺乏配对转换机制，无法进行套利交易使折价率变小。
数据来源：好买基金研究中心 9月新上市基金未纳入统计范围
可配对转换的分级基金在9月的折溢价比较小，基本上都在-2%到2%之间，由于配对转换是需要一定的申购赎回费的，因此大部分情况下都没有明显的套利机会。从平均走势来看，在9月中上旬期间，折溢价率都比较小，9月下旬折溢价率开始变大。主要原因是在9月下旬时股票市场的波动率上升，造成分级基金各类份额也有较大波动，折溢价率随之扩大。兴全合润与信诚中证500均有超过3%的溢价，带来了比较好的正向套利机会。
可配对转换分级基金9月整体折溢价走势
数据来源：好买基金研究中心
2. 进取份额的价格与净值表现——净值全部下跌，二级市场表现分化
9月分级股基进取份额的净值全部下跌，其中瑞和远见与瑞和小康均不在杠杆区间，跌幅和母基金相同，是进取份额中跌的最少的，跌幅8.93%。反观申万进取，该份额的母基金跌幅为9.13%，通过3倍左右的杠杆放大后，净值损失排名第一，跌幅为25.08%。一般来说，分级基金的杠杆会随着母基金净值的减少而变大，而且是一个加速变大的过程，因此在下跌时进取份额的损失会非常大，投资者在投资时一定要注意到这一点。
从二级市场的表现看，也都是下跌的，但全部基金的价格跌幅都小于净值的跌幅。最明显的是申万进取，在净值大跌25.08%的情况下，二级市场的价格仅仅微跌了1.39%，反而是所有股基进取份额中跌的最少的。这里一方面有投资者看好后市反弹的原因，但更多的是二级市场上对杠杆基金的盲目追捧和炒作。作为金融产品，价格始终要回归到价值，目前部分杠杆基金的价格已经脱离了基本面，即使大盘上涨10%，很多杠杆基金的净值也到不了目前的价格，因此风险极大。建议投资者适当规避高溢价率部分杠杆基金，如果看好后市，可选择一些价格在净值合理区间的产品。
数据来源：好买基金研究中心
如果定义当月进取份额涨幅/基础份额涨幅为当月实际杠杆，把价格涨幅/净值涨幅定义为杠杆弹性，则可以把股票型进取份额的属性在下表中列出。本月实际杠杆最大的是申万进取，当月的实际杠杆为2.75。瑞和小康以及瑞和远见由于还没到杠杆区间，因此实际杠杆为1，净值涨跌幅和母基金相同。大部分进取份额的杠杆弹性都小于1，尤其是申万进取，杠杆弹性接近于0，价格基本不随价值变动。
数据来源：好买基金研究中心
本月由于所有的分级债基基础份额都是下跌的，因此分级债基进取份额的净值也有不同程度的下跌，跌幅最小的是天盈B跌1.04%。跌幅最大的是景丰B，受到母基金跌幅较大以及杠杆的影响，本月景丰B净值下跌了15.72%，甚至大于很多普通股票型基金的跌幅。因此在投资分级债基时一定要注意风险，进取份额的风险收益特征和普通的债券基金有很大不同。
在二级市场上，跌幅最小的也是天盈B，微跌0.46%。价格跌幅最大的是天弘添利B，，二级市场价格大跌19.88%。总体上看，债基进取份额二级市场上的跌幅都比较大，一方面由于债券市场不好，基础份额净值下跌，另一方面由于债券分级基金普遍都有较高的杠杆，不少都在4倍以上，因此风险也被急剧地放大。投资者在选择债券型杠杆基金时，要明确此类基金和普通债基的风险收益是完全不同，通过杠杆的放大，波动率可以达到甚至超过普通股票基金。
数据来源：好买基金研究中心 9月新上市基金未纳入统计范围
3. 优先份额的价格与净值表现——价格大跌，折价率上升
按照约定的收益率，除了合润A属于保本无额外收益，其他分级股基优先份额的净值都稳定增长，在二级市场上的表现却是普遍大跌。跌幅最小的是同庆A和估值优先，分别下跌了0.18%和0.95%。这两个优先份额都有固定期限，目前折价率对应的收益率已经较高，因此跌幅很小。剩余优先份额跌幅都较大，如银华稳进跌了14.38%，甚至远大于股票型基金。影响优先份额价格主要有两个因素，一是市场的资金面与利率，二是配对转换的折溢价率。一般来说，当回购利率高企、资金面紧张时，价格往往出现下跌，反之价格则会上涨。从9月的整体情况来看，资金还是比较紧张，对优先份额的价格形成了一定的压力。不过最主要的因素是受到了进取份额高溢价率的影响，由于两类份额两者之间会有一个跷跷板的效应，本月大多数进取份额的溢价率都大幅增加，因此优先份额对应高折价率，价格大跌。
数据来源：好买基金研究中心 9月新上市基金未纳入统计范围
分级债基的优先份额的净值表现与股基的情况基本类似，也是按合约规定的上涨，但从价格来看，是涨跌不一的富国汇利A在二级市场上上涨了0.52%，涨幅超过了净值增长，主要原因是该优先份额也有固定期限，目前的到期收益率较高，因此二级市场价格有所反弹。跌幅最大的是多利优先，本月价格下跌了1.07%，主要是因为多利进取的溢价率进一步扩大，而该基金可以配对转换，因此对应的优先份额折价率走高，价格跌幅较大。
数据来源：好买基金研究中心 9月新上市基金未纳入统计范围
上一页 1 2 下一页
分享到: 欢迎发表评论我要评论
