关注低估值+确定增长主线
在投资方向上，我们以低估值和三、四季度业绩增长确定性强的行业和公司作为积极防御和布局为主要策略。建议如下：
（1）从低估值的角度，关注银行、商贸等行业；
（2）寻找下半年业绩能够持续增长的行业及公司；
（3）关注受益于结构性积极财政政策的行业；
（4）关注新兴产业转移带来的主题性投资机会。
积极防御，继续布局低估值板块
在政策紧缩累计效应渐现、外围局势动荡背景下，估计四季度的市场风险偏好仍处于收敛状态。目前蓝筹股相对于中小市值品种的折价进一步上升，数据显示大盘蓝筹估值约为 10 倍，其中金融股更低在 7 倍左右，而中小板估值却仍高达 35 倍。我们认为低估值板块，比如银行、商贸等，是值得逢低布局的品种。虽然货币政策尚未出现放松迹象，但紧缩政策已经逐步进入尾声，未来政策面的任何松动都会被市场视为利好，迎来以银行为代表的蓝筹股估值修复的行情。
1、银行 银行业中报业绩符合预期，全年增长较为确定，资本充足率新规对行业冲击小于预期；虽然行业存在地方融资平台风险等隐忧，但目前的估值水平已经反映了诸多的利空因素，安全边际较高，建议继续关注行业估值的修复机会。建议关注微小企业业务有较强定价能力、具有估值优势的民生银行（600016），中期业绩增长良好、资本补充到位和业务转型空间较大的浦发银行（600000），以及定增解决资本瓶颈、后续发展力度强劲的深发展。
2、商贸 我国消费增速总体保持平稳，上半年零售企业营业收入和扣除非经常性损益后净利润基本上保持了快速增长。虽然大部分零售企业毛利率出现下滑，但二季度毛利率较一季度有所回升，行业的总体毛利率水平在逐步恢复之中，且目前行业的估值仍处于历史较低水平。建议关注中西部区域质地优良的龙头企业如成商集团（600828）、步步高（002251）、重庆百货（600729）、友阿股份（002277）；关注全国性扩张的苏宁电器（002024）、大商股份（600694）、王府井（600859）；此外，低估值的大东方（600327）、中兴商业（000715）、小商品城（600415）也具有较好的投资价值。
寻找下半年能够持续增长的行业及公司
中报公布完毕后，分析师对于各行业盈利预测进行了调整，从跟踪的情况看，下调公司主要集中在建材、化工、机械、汽车及零部件、证券、有色、房地产、钢铁等，多为周期类行业；业绩上调的行业则主要集中在金属新材料、消费类（零售、建筑装饰、饮料、景点、食品加工、传媒、农业综合）、银行等。
从三季度业绩预告情况看，808家公司发布了业绩预告，其中预增和略增的公司合计 471 家，占比接近六成。从行业来看，同样是消费类公司预告业绩增长的占比较多，其中业绩预增 50%以上的公司多集中在化工、机械设备、建筑建材、纺织服装、信息服务、电子元器件、医药生物和信息设备等行业。进入四季度后，市场对于上市公司全年业绩的预期将愈加明朗。
从华泰证券（601688）股票池统计数据看，我们重点跟踪的469 家公司中 406家 2011年预测净利润同比有增长，其中 140 家公司预计能实现 50%以上高增长。综合中期业绩、三季度预增数据以及重点公司的业绩预测数据，我们认为信息服务、纺织服装、农业、医药生物等行业下半年整体仍能保持较高的增长。我们筛选了部分目前估值相对合理、盈利增长确定性较强的上市公司。
机构来源：华泰证券
