上周市场出现了久违的反弹，从结果看在意料之中，从过程看又在意料之外。目前投资者情绪有所改善，资金面也有好转，宏观政策或不再收紧，尽管本周市场将受到中国水电上市的考验，但预计反弹格局还将持续。
投资者情绪得到改善。在经过连续下跌之后，无论是买方还是卖方，投资者的情绪都是高度敏感的，投资情绪的逆转可以在瞬间完成。节后第一天沪市成交量不足400亿元说明买卖双方都极为谨慎，周二虽有汇金增持却高开低走创出新低，似乎后市极度悲观，但周三市场却在跌破2319点后实现了大逆转，由此演出了一场跌宕起伏的悲喜剧。虽然对后市持谨慎态度的仍占多数，但相比之前的全体悲观情绪已经有所改善。从全球市场看，大宗商品和国际股市的风险偏好得到了明显好转，短期也有利于国内投资者情绪。欧债危机的缓解和美国经济数据的改善是国际风险偏好好转的根本原因，尽管从长期看，这些问题还远未解决，但阶段性的好转还是有利于A股的。
资金面有所好转。资金面的变化是近期市场的一个特征。从去年三季度开始，每个季度末的资金紧张状况都延续到下一季度初，但进入本季度后，资金面状况却得到显著改善，SHIBOR各期限利率如隔夜、七天、一个月等都出现大幅下降。与资金面改善相联系的是债券市场的明显好转。资金面的改善一方面可能是由于实体经济的资金需求下降，另一方面也与民间信贷受抑制有关。这两年民间信贷、影子银行十分兴盛，在风险充分暴露后，民间信贷受到很大抑制，从而改善了正规金融体系的资金状况。
宏观政策或不再收紧。通胀与经济增长下行趋势或使宏观政策不再收紧，结构性的定向宽松是未来的主要趋势。9月份CPI为6.1%，这是去年四季度以来少有的符合市场普遍预期的月份，这或意味着通胀下行的拐点已经真正到来。另一方面，经济增长虽然还比较稳健，但下行态势仍不容乐观。因此，货币政策或不再收紧，对于小微企业的救助是扶持经济的举措，也是结构性定向宽松的一部分。
良好的政策环境或将持续。汇金增持一方面是银行股价值被低估的体现，另一方面也被市场普遍理解为维稳政策的一部分。后期中国水电、陕煤股份等大盘股将进入发行上市阶段，如果没有良好的市场环境，可能难以顺利实现目标。此外，从技术特征看，A股市场月K线出现连续四根阴线的情况非常罕见。三季度已经出现连续三根月阴线，如果10月份不是月阴线，当前点位作为反弹高点的概率就很低。因此，尽管下周二将迎来中国水电上市的考验，但预计反弹格局还将持续。
本次行情仍定义为反弹，从时间上看市场反转还没有到来。我们坚持认为，目前处于长期震荡区间的底部区域，正处于震荡筑底过程之中，从较长时间维度来看没有必要特别悲观，但反弹之后市场还将经受经济下行的考验，反转可能还没有到来。从历史经验看，目前的经济形势并不是很差，资本市场也远好于历史上最差的时候。这可能意味着股市反弹后还将有一个探底确认的过程，虽然不能确定未来的低点是比2318点高还是低，但就时间而言，经济经受严峻考验、股市再次探底确认之后可能才意味着反转行情的到来。
综上分析，我们认为反弹格局还将延续。超跌、绩优低估值和新兴产业是目前的主要投资主线，超跌、周期、成长、稳定可能是反弹过程中的投资顺序，要注意前期强势板块的补跌风险。本周可关注金融、电力设备、水泥、高端装备、节能环保、电子计算机等行业，大宗商品有可能补涨，传媒板块短期有获利回吐的压力，但长期值得关注。
