发行上市情况 2011-10-28新股上市
发行2500万股,发行价11.20元,发行市盈率22.40倍(摊薄);主承销商:国信证券股份有限公司
(上网发行2000万股,申购代码:002624,申购上限:2万股,发行日期:2011-10-17,中签率公告日:2011-10-19,申购资金解冻日:2011-10-20,中签率0.3084642%)
上市日期 2011-10-28
公司介绍
公司是一家生产和销售不锈钢、特殊钢及其它冶炼用耐火材料的高新技术企业。主营业务为镁钙系和碳复合等两大类炉外精炼用耐火材料的研发、生产和销售，并承担耐火材料设计、安装、施工、维护等为一体的“全程在线”整体承包服务。公司年产15万吨耐火材料，2010年销售收入3.5亿元。拳头产品“绿色耐材”超高纯镁钙砖，无Cr6+污染，具有良好的抗渣性和高温稳定性，公司对该产品的研制和开发获得湖州市科技进步三等奖，在行业中具有举足轻重的地位。公司被评为“湖州市重点骨干企业”、“湖州市优质企业”、“银行AAA级信用单位”和“浙江省高新技术企业”等。
所属板块
全A,湖州市,非金属矿物制品业,基本金属,金属非金属
金磊股份(002624,股吧)新股申购策略与新股上市定位
预计公司2011-2013年EPS分别为0.64、0.86、1.19元。从估值角度看,公司是镁钙系列耐火材料的上市公司,未来3年的复合增长率超过30%的概率大,且公司作为第一家国内的镁钙系列耐火材料企业,国内耐火材料上市公司2011年平均市盈率为40倍,考虑到其他耐火材料公司的市盈率情况,并剔除已上市耐火材料公司业务中非耐材因素对于行业估值的影响。同时考虑在宏观经济下行过程中,公司作为一家周期性行业公司,业绩具有波动的不确定性。我们认为给予2011年20-25倍市盈率比较合理,对应的价格为12.8-16元。
研究员：世纪证券研究所 所属机构：世纪证券有限责任公司
金磊股份:镁钙系耐火材料领先企业
投资建议:
金磊股份是我国国内镁钙系耐火材料领先企业,为大中型不锈钢和特殊钢企业提供直销和整体承包业务。公司目前拥有年产12万吨镁钙系耐火材料、1.7万吨碳复合耐火材料的产能,在生产规模上并非位居前列,但是公司是同行业中唯一一家专注于镁钙系耐火材料生产且具有规模和技术优势的领先企业。2010年,公司镁钙系耐火材料的市场占有率已达到15%。公司镁钙系耐材在规模和技术上具有明显优势,未来新增募投项目的投产将进一步扩大公司规模,优化产品结构,奠定国内镁钙系耐材行业领先地位。
我们预测,公司2011-2013年的基本每股收益分别为0.67元、0.84元和1.13元。考虑到公司镁钙系耐火材料的行业领先地位以及技术和客户资源优势,给予公司2011年16-20倍市盈率,对应的合理价格区间为10.72-13.40元,建议“谨慎申购”。
研究员：刘彦奇 所属机构：海通证券(600837,股吧)股份有限公司
金磊股份新股询价报告:国内炉外耐材精炼之先行者
炉外精炼耐材国内领先企业。公司主营业务为炉外精炼用耐火材料的研发、生产和销售,并承担耐火材料设计、安装、施工、维护等为一体的“全程在线”整体承包服务。产品包括镁钙系和碳复合等两大类炉外精炼用耐火材料。2010年公司镁钙系耐材市占率为15%,位列全国第三。
三大因素促炉外精炼耐材行业稳步增长。炉外精炼耐材主要用于特殊钢和不锈钢行业,是钢材产业重点发展方向,未来增长潜力大;国内炉外精炼耐材之“比较优势”明显促其出口市场快速增长;同时,炉外精炼耐材行业主要产品(镁钙砖)替代水泥产业镁铬砖亦是大势所趋。在三大增长因素推动下,预计2011-2013年我国炉外精炼用耐材行业年均增速约为10%。
公司竞争优势:技术优势卓著,客户关系稳定。公司是浙江省高新技术企业,拥有1个省级高新技术企业研究开发中心及行业关键技术“镁钙合成砂生产工艺”和“镁钙砖防水技术”。公司凭借区位优势以及整体承包服务模式建立了稳定的客户群,近年来客户结构亦呈现持续改善趋势。
公司未来成长之驱动因素:产能迅速扩张,市场份额快速增长、整体承包业务比例持续提升。预计公司募投项目于2015年完全达产后镁钙砖产能将达21万吨,增长75%;碳复合耐火砖产能增长350%;公司近四年镁钙系耐火砖市场份额由9%提升至15%,呈快速增长态势;公司整体承包业务毛利率高达43%,比例正持续提升。预计产能扩张、市场份额提升及业务结构改善将推动公司业绩继续高成长。
风险因素:宏观紧缩致行业增速下滑、募投产能未能及时消化等风险。
盈利预测、估值及投资建议:我们预测2011/2012/2013/2014年公司发行后全面摊薄EPS分别为0.68/0.84/0.96/1.22元,2011年~2014年CAGR达21.50%,采用20-22倍PE给予公司估值(PEG=0.9~1),得出公司合理价值为13.6~15.0元,同时我们建议在上述估值区间内下浮10%进行询价,询价区间为12.2~13.5元。
研究员：潘建平，曾豪，杨涛 所属机构：中信证券(600030,股吧)股份有限公司
金磊股份:镁钙系耐火砖龙头企业,产能扩张推动未来增长
投资要点:
公司是镁钙系耐火材料龙头企业之一。公司成立于2010年,主要从事炉外精炼用耐火材料的研发、生产和销售,并承担耐火材料设计、安装、施工、维护等为一体的“全程在线”整体承包服务。公司2010年产能约为13.5万吨,其主要产品镁钙系耐火砖占据市场份额前三,属于细分行业龙头企业之一。
炉外精炼耐材稳步增长,带动公司迅速发展。根据国际世界耐火材料下游终端市场拆分来看,钢铁用耐材占到了耐材行业下游的近70%,但行业目前竞争分散,大型龙头耐材企业具有相对较大优势。随着我国对于特钢以及不锈钢的不断鼓励发展,同时也推动了其对应的镁钙系耐材的市场扩容,假设吨钢消耗耐材以20kg计算,我们预计到2015年整个特钢、不锈钢行业总量将达到近1.5亿吨,其所需要炉外精炼耐材总量将达到近300万吨,相对于2005年的100万吨增长了2倍,可见其未来市场广阔并且未来增长较为稳定。
公司规模优势明显,技术研发领先。目前公司产能约为14.6万吨,占据整个镁钙系耐材市场的至少14%以上,排名第三,随着未来募投项目的投产,我们预计公司市场占比将进一步得到提升。同时,截至本招股意向书签署日,公司拥有 2项发明专利、8项实用新型专利和4项外观设计专利,另有4项发明专利正在审核中,可见公司技术研发优势相对于其他企业具有一定优势。
建议询价区间11.7-15.0元。预计公司11-13年EPS 为0.65/0.79/1.09元,年均复合增长率达到29.4%。考虑公司地域龙头以及技术、客户资源优势,我们给予11年合理为18-23倍,考虑发行折价,建议询价区间为11.7-15.0元。
研究员：王丝语 所属机构：申银万国证券股份有限公司
金磊股份:钙镁系耐火材料的领先企业
公司简介:公司是同行业中唯一一家专注于镁钙系耐火材料生产且具有规模和技术优势的领先企业,产品主要有镁钙系和碳复合等两大类炉外精炼用耐火材料。公司近三年净利润复合增长率为42.3%,拟公开发行2500万股。
洁净钢产业带动炉外精炼用耐材市场发展:炉外精炼用耐火材料的下游行业主要是不锈钢及其他特殊钢领域。虽然我国钢铁行业受宏观经济影响未来产量增速将有所放缓,但是不锈钢及其他特殊钢等洁净钢占比仍然较低。2010年,我国特殊钢产量占我国粗钢生产总量10%左右,而韩国、日本、德国等国家特殊钢产量占比普遍在20%。预计2011-2013年国内不锈钢及特钢市场规模年复合增长率约为15%。国家政策将加快钢铁行业的结构调整和产业升级而炉外精炼用耐火材料将随着优质特殊钢需求的增长而不断扩大市场应用空间。
公司竞争优势突出:公司作为浙江省高新技术企业,专业从事炉外精炼用耐火材料新技术、新工艺的研发、推广,具有较强的工艺研究开发及技术创新能力。公司拥有2项发明专利、8项实用新型专利和4项外观设计专利,另有项发明专利正在审核中。公司可根据客户的不同需求,分别研制出含钙量为20%-45%的系列烧成镁碳砖、含碳量为5%-14%的系列镁碳砖,具有较强炉外精炼用耐火材料整体配套能力。公司靠近镁钙系耐火材料主要原材料白云石产地,有助于降低生产成本及进一步产业链整合。
盈利预测:我们预测公司2010、2011和2012年摊薄后的每股收益分别为0.68元、0.92元和1.17元。给予公司20-22倍PE,按照2010年摊薄EPS 0.51元,建议询价区间为10.1—11.6元。公司的合理价值区间为13.6—15.6元。
风险提示:宏观经济波动风险;应收账款风险
研究员：刘军，谭志勇 所属机构：安信证券股份有限公司
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