中诚信国际出具的2023年度跟踪评级报告认为，需关注上饶城投资产负债率较高、短期偿债压力较大、应收类款项对资金形成较大占用，以及面临一定或有负债风险等对其经营和整体信用状况造成的影响。
上饶城投的业务以基础设施建设为主，以铝业、光伏发电、高速公路收费、酒店管理等经营性业务为辅。
近期，上饶城投的代建业务收入小幅下滑，但得益于业务多元化以及铝业板块收入增长，公司总收入也保持稳步增长。但整体来看，公司资产流动性和资产质量一般，收益性较弱。
以铝业板块为例。2020年 7 月，上饶城投收购闽发铝业 296,329,179 股股份（占闽发铝业原总股本的 29.99%），成为第一大股东。截至 2023 年 3 月末，上饶城投持有闽发铝业 31.57%的股份，仍为第一大股东。
（来源：企查查）
闽发铝业对上饶城投的业绩贡献可以从财报中体现出来。2022 年，闽发铝业实现营收 27.91 亿元，同比增长 24.41%；归属于上市公司股东的净利润4992.1万元，同比下降14.28%。2023 年一季度，闽发铝业营收 5.6亿元，同比增长35.59%；归属于上市公司股东的净利润967.13万元，同比下降39.57%。
能源环保板块是上饶城投的重点发展方向之一，主要包括光伏发电、垃圾处理及发电业务两块业务，经营较为平稳，近期收入小幅增长但占比较小。
2022 年，上饶城投实现光伏发电收入（含补贴）2.80 亿元，供电收入小幅上升。不过，光伏发电的成本主要包括人工成本、运维成本及扶贫成本，该业务的收益对政策补贴依赖程度较高，需要关注光伏上网电价补贴退坡和平价上网对该业务盈利状况的影响。
（来源：企查查）
其他业务方面，公交公司和医疗公司被划出上饶城投，导致上饶城投的交通运输收入和商品销售收入大幅下滑；高速公路收费、公务用车及酒店管理等业务经营总体平稳，能为上饶城投营收带来一定补充。
中诚信国际认为，上饶城投的收入质量一般，其经营活动贡献的现金净流入规模较小且仍不稳定，持续大规模的对外投资和不断增长的到期债务加大资金缺口，经营发展对外部融资存在较强依赖性，再融资能力及融资监管政策变化对公司的影响需持续关注。
作为上饶市重要的基础设施建设和国有资产运营管理主体，上饶城投承担了较大规模的基础设施建设项目，公司总资产及总债务呈逐年上升趋势，财务杠杆处于较高水平，短期偿债压力较大。
公开信息显示，上饶城投债务主要包括银行借款、应付债券，以及融资租赁借款。2022 年末，债务占总负债的比例为 87.5%。
整体来看，上饶城投的债务仍以长期为主，与其业务特征相匹配，但短期债务占比持续上升。2021 年以来，公司发行了多期短期品种债券。2022年 3 月末，短期债务/总债务升至 33.54%。
近年来，上饶城投的EBITDA（息税折旧摊销前利润）和经营活动净现金流对利息的覆盖水平有所提升，但整体保障能力仍然有限。而且，从到期分布看，近两年是上饶城投的偿债高峰，到期债券金额较大。
值得一提的是，上饶城投的应收类款项对资金形成较大占用。公司代建项目回款周期较长，安置房项目去化慢，与当地政府及国企的往来款、拆借款金额较大且期限较长（包含对上饶市下属区县平台的转贷借款），导致公司资金沉淀较多。
公开资料显示，截至2023 年3 月末，上饶城投应收账款主要为应收上饶市财政局和饶东产发的代建工程款，其中，对饶东产发的76.62 亿元应收账款主要为高铁新区的土地整理及安置房建设项目款项；其他应收款主要为应收上饶高铁经济试验区投资建设有限公司15亿元、上饶市财政局14.34 亿元及上饶市天佑大道上饶北大道项目管理处12.53 亿元的往来款，以及对一些县级平台合计24.18 亿元的转贷借款等。应收类款项金额较大且回款缓慢，公司面临较大资金压力。
目前，上饶城投的流动性需求主要来自项目建设及债务还本付息。根据规划，上饶城投未来一年投资支出主要为老项目续建，资金需求约30 亿元。同时，公司债务到期较为集中，截至 2022 年末，未来一年的到期债务约 230 亿元。考虑到 2022 年公司利息支出已增至 33 亿元左右，预计未来一年的利息支出将随着债务规模的增加而增加。
有业内人士告诉发现.华网，上饶城投一直谋求将公司主体信用评级从AA+提升至AAA，不过，上述设想未能实现。该人士认为，评级提升与公司经营状况、负债率等均有关联，就上饶城投而言，其传统业务仍然存在问题，新业务模块尚未形成规模，这些都是影响评级提升的因素。