第一部分 九、十月份行情回顾
9 月份以来，国内外宏观面情况不断恶化。美国主权信用3A 评级下调的影响持续蔓延，加之其国内CPI 数据不断上升和居高不下的失业率，使得市场对美国经济二次探底的预期增强。欧债危机愈演愈烈，似有波及全球金融市场的趋势。 国内三季度GDP 增速回落超预期，经济发展放缓预期增强。基本面也进一步打压 天胶期价。9 月份以来我国青岛保税区天胶库存持续高企、合成橡胶价格连跌不 止和汽车和轮胎企业产销增幅趋缓，一系列利空因素使得沪胶期价最低跌至 24460 元/吨。不过临近10 月底，欧盟各国在欧盟峰会前后就欧元区银行的核心一级资本率、欧元区救援资金杠杆化程度以及银行业削减希腊债务比例等问题上达成共识，市场预期解决欧债问题似出现曙光，全球市场投资信心大为好转。同时我国10 月份制造业采购经理人指数(PMI)创近5 个月来新高、温总理强调要 适时适度对经济政策进行预调微调以及国内三年期央票停发，表明我国经济活动 收缩迹象或将趋缓未来或将再度扩张以及我国货币政策似存在调节可能，使得市 场乐观情绪有所增强。受国内外宏观利好支撑，沪胶止跌震荡回升至27000 元/ 吨上方。
截止至10 月28 日，沪胶主力1201 合约收盘价为27815 元/吨，较8 月31 日结算价下跌6310 元/吨，两月跌幅达18.5%。展望11 月，笔者认为沪胶期价重心或将继续下移。
图1：上海期货交易所天然橡胶主力1201 合约K 线图
图为上海期货交易所天然橡胶主力1201 合约K 线走势图。（图片来源：文华财经）
第二部分 基本面分析
一、天胶供应情况
1、全球天胶供应情况
11 月是全球天胶供给的传统高峰季节，然而因当前全球天胶库存高企，供给 的进一步增加势必加大当前天胶市场去库存化的难度。ANRPC 的最新报告显示， 该组织成员国(组织成员国天胶产量总和约占全球产量的 92%)11 月份天胶总产量将达到90.1 万吨，同比增加3.1%，而2011 年天胶总产量将达1005.9 万吨，同比增加6%，而9 月份的预测同比涨幅为5.6%。
11 月ANRPC 成员国的天胶出口量将进一步增加。泰国洪水对其北部地区造成严重损害，曼谷港口货物运输近期受创较大，而泰国天胶主产区—南部地区并未受到严重影响，天胶供给状态正常。11 月份印尼落叶期结束，其天胶原料供给将逐渐恢复，届时全球天胶供给量将进一步增大。11 月天胶期末库存或将达到108.9万吨，表明天然橡胶供给将超过当期需求，对天然橡胶价格的压制效应依然存在。
表1：ANRPC 成员国天胶供需平衡表 单位：千吨
资料来源：ANRPC,上海中期；注：8-9 月为初步估计值，10-11 月为预测值
图3：我国天胶进口量变化情况(单位：万吨)
图为我国天胶进口量变化走势图。（图片来源：海关总署，上海中期）
