7月29日正式过会起，开能环保的上市步伐显得非常紧凑：7月29日过会，10月20日路演，及10月25日公布网上和网下申购及中签情况，11月2日挂牌。
《法治周末》记者在证监会网站查询《关于不予核准上海开能环保设备股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市申请的决定》发现，开能环保上次闯关失利的原因是：“公司目前阶段抗风险能力较弱，无法对你公司的成长性和持续盈利能力作出明确判断。”
时隔近两年，开能环保的成长性和持续盈利能力几何？
在其正式挂牌之前，《法治周末》记者走访了开能环保在北京的分公司和部分经销商，并对比了其两次申请上市的招股说明书，试图探寻开能环保的“成长轨迹”和前景。
为多家国内外企业贴牌
开能环保成立于2001年，并很快在国内率先提出了“全屋净水”的人居用水理念，其主要业务包括全屋净水机、商用净化饮水机、多路控制阀、复合材料压力容器等人居水处理产品的研发、制造、销售与服务等。
一位销售多种品牌净水机的公司工作人员告诉《法治周末》记者，在国内，全屋净水机的销售商包括美国滨特尔公司、怡口公司、3M、霍尼韦尔有限公司，以及国内的美的、沁园等。
“但国内很多产品都是开能贴牌生产的。”上述净水机销售公司工作人员告诉记者。
“开能环保是全屋净水领域的研发型企业。”其北京分公司负责人向记者反复强调的一点。
“你去市场上看，很多产品的实际制造商还是开能。”该负责人说。
开能环保的招股书也显示，包括3M、霍尼韦尔有限公司及沁园都是公司的ODM合作商。
开能环保认为，公司不仅要在研发方面建立领先优势，还希望能在制造工艺和规模方面建立壁垒，以面对未来的竞争环境。而发展ODM业务，有利于推动公司制造规模扩大，尽早形成规模优势，建立规模优势。
招股说明书的数据也显示，报告期内，在营业收入构成中，公司2008年ODM业务占比16.08%，2009年ODM业务占比13.01%，2010年ODM业务占比12.12%。
国内市场过度依赖直销
《法治周末》记者在采访中发现，开能环保的两大品牌产品“开能牌”水处理设备和“奔泰牌”水处理设备在苏宁 、大中、国美等大卖场均无销售。
记者来到位于北京市朝阳区鲁店北路的奔泰净水器旗舰店，即开能环保北京分公司所在地，该公司负责人说目前公司尚未进入各大卖场，主要在各大建材市场由经销商统一销售。
“分公司主要是为经销商供货，同时提供售后服务。我们公司除了上海地区是直销模式外，其他地区大都是经销模式。”该负责人说。
记者查询招股说明书后了解到，开能环保的营销模式是直销、经销、ODM结合。其中国内直销产品为“开能牌”水处理设备，目前的销售区域仅为上海地区，由公司直接向终端用户提供服务；国内经销产品为“奔泰牌”水处理设备，目标客户为中国县级以上城市的中端消费的家庭用户，由公司为经销商进行服务培训，由经销商向终端用户提供后续服务。
“开能牌和奔泰牌的产品在外观上有些区别，但质量并无大差异。”上述负责人说。
但查询开能环保在报告期内的销售数据，《法治周末》记者发现，在国内直销渠道和经销渠道的水处理设备销售额旗鼓相当，除2010年外，2008年和2009年直销渠道的销售额还高于经销渠道的销售额。(见图表)
招股说明书显示，截至2010年末，开能环保在全国20多个省、自治区和直辖市发展的零售经销商总数已经达到了841家，其中较为活跃的经销商有240家。
由于直销模式只适用于上海地区，这也就意味着，841家经销商的销售业绩都赶不上上海地区的销售额，即其当前销售过度依赖直销模式。
而且《法治周末》记者在向北京的多个经销商咨询全屋净水或软水设备时，经销商向记者推荐的第一品牌多为美国怡口或国内品牌美的、沁园等。
“上海地区的市场空间毕竟有限，若上市后开能环保不能有效拓展其在国内其他地区的市场，公司的成长性和持续盈利性或许会受限。”一位业内人士指出。
成长性难题
事实上，在未来发展中，开能环保所面临的不仅是水处理设备的销售过度依赖直销模式的问题，外国大的净水设备生产商的竞争以及其大力开展ODM模式对其自身带来的竞争，也是其不得不考虑的因素。
尽管开能环保一直强调自己为研发型企业，但欧美的其他研发型企业早已进入国内市场并以其高端的品质占据了一定市场份额。
据记者了解，美国怡口和滨特尔均为净水器制造商，怡口不仅有自己的产品在国内销售，还为包括美的等在内的一些国内企业提供贴牌服务。
《法治周末》记者在采访过程中提到全屋软水机，各个经销商的首推品牌多为怡口。
2010年，开能环保引述了一家名为“上海尔然企业管理咨询有限公司市场调查统计”数据称，开能环保2008年国内市场上全屋净水机和全屋软水机的销量均为第一位，当年全屋净水机销量高达10500台，而滨特尔公司的销量为5500台，怡口公司的销量则只有3000台；全屋软水机销量则高达15500台，美国怡口及滨特尔公司的销量则分别是11500台、6000台。
但2011年的招股书则显示，根据“慧聪邓白氏”的调研数据，2010年开能环保和滨特尔公司分别占有全屋净水设备市场22.7%和21.4%的比重，即两家公司的差距已经大大缩小；而在全屋软水机领域，开能的市场份额已降至第三占比16.8%，而怡口、滨特尔则分别有21.1%和17.6%的市场份额。
抛开国外品牌对开能环保的“挤压”不说，虽然开能环保是目前行业里研发与制造全屋型水处理产品的领先企业，在行业内拥有良好的口碑和形象，但在消费市场上尚未建立广泛的产品和品牌的终端形象，开能品牌尚未被广泛的大众消费者所认知和了解，尤其是为ODM客户设计制造全屋水处理设备，也给公司自有品牌和产品在终端的销售增加了竞争的程度，比如，虽然沁园的全屋净水设备是由开能环保贴牌生产，但消费者对沁园的认知度远高于开能。
开能环保在二次拼搏上市成功后，还面临着严峻的成长性考验。
