昆明制药（600422）今日股价低开高走，逆市上涨2.88%，全天换手率为2.38%。公司是云南省剂型最全、品种最多的制药企业。今日投资《在线分析师》显示：公司2011-2013年综合每股盈利预测值分别为0.42元、0.60元、0.79元，对应动态市盈率为40倍、28倍、21倍；当前共有23位分析师跟踪，8位给予“强力买入”评级，15位给予“买入”评级，综合评级系数1.65。
公司2011年1-9月，实现主营业务收入17.06亿元，同比增长32.36%；主营业务利润1.15亿元，同比增长39.97%；归属于母公司净利润9226.15万元，同比增长50.3%；摊薄每股收益0.29元。
主打产品血塞通粉针增长有望提速：天相投顾认为，该产品目前主要在二级以上医院市场，随着基药目录的推进，血塞通未来的市场空间将逐步打开，业绩将持续增长。年底3000万支粉针扩产，不仅缓解产品产能瓶颈的问题，同时随着渠道下沉，基药基层扩容，新增产能将得到迅速消化，预计明年该产品将保持更大的增长速度。
销售合作使得市场更加“和谐”：公司与黑龙江珍宝岛药业股份有限公司就冻干血塞通注射剂的标准及专利等事宜进行合作签署了框架协议，约定在7年内共享注射用血塞通（冻干）的专利技术，在质量标准、技术研究、市场销售等方面进行合作。今年以来，随着血塞通销售的快速增长，终端价格比较稳定，甚至招标价还有提高。这说明公司和珍宝岛之间已经达到了一种“竞争合作”的平衡。此次合作，将使得双方合作更加透明和稳定，市场格局将继续维持，市场竞争都会“和谐”、“有序”，终端价格继续维持。基于此，宏源证券认为未来2-3年血塞通产品有望继续保持40%左右的增长。
公开增发，扩大小剂量注射液与口服制剂生产规模：公司拟公开增发7亿元左右，用于投资国际化制剂扩产、小容量注射液生产线扩产、中药现代化提产扩能建设项目、技术中心创新能力建设项目四个项目，以扩大公司二线产品生产规模及提高研发能力。其中国际化制剂项目主要是蒿甲醚制剂，公司蒿甲醚原料药已经通过WHO GMP认证，公司是国际上生产蒿甲醚注射液为数不多的几家公司之一，在国际市场有较高的市场占有率。天相投顾认为，口服制剂至去年昆明中药厂改革以来，增长迅速，同时公司对其特色品种加大营销力度，未来提产扩能有助于提高昆明中药厂的品种资源的利用效率。
宏源证券最后表示，预计公司2011-2013年每股收益分别为0.44、0.60、0.79元。考虑到血塞通市场的快速放量增长、股权激励提供的安全边际和公开增发对业绩的长期增长推动，继续维持“买入”评级，目标价20元。
风险提示：营销改革效果低于预期；中药材价格持续上涨；血塞通等特色产品市场推广不达预期。
