1年期央票利率时隔3月意外下调
政策放松信号日益明确。央行昨日在公开市场操作中发行了100亿元1年期央票，发行价格为96.55元，发行利率较前一期下行1.07个基点至3.5733%，这是央行时隔三个月后首次下调1年期央票利率。
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好于2008年，所以1年期定存对央票利率仍有支撑作用，所以1年期央票下调幅度应该最多也只有7BP。”范小阳进一步认为。此外，汤云飞也表示，未来1年期央票利率短期仍然可能会维持下调的局面。
从3年期央票利率的下行，再到1年期央票的下行，央行还有可能通过哪些途径来释放微调信号？“央行下一步的信号应该就是信贷的放松，周四将公布的10月份信贷数据，预计10月份新增信贷在5500亿元左右，应该是下一个利好的信号。从以往经验看，四季度财政存款投放应该在1万亿以上，超储率有可能上升2%，不上调准备金率也可以扩大信贷。而且调准备金动作过大，不符合预调微调的思路。” 范小阳称。
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流动性持续改善值得期待
本周初银行例行准备金补缴未使资金面受到较大干扰，回购利率出现“短升、长降”的新格局，业内人士认为，这说明市场对年内资金面的看法已经趋于统一，流动性持续改善值得期待。
上周银行间资金价格出现了大幅下降，特别是短期利率下跌明显，7天质押式回购利率下跌160个基点，7天拆借利率也下跌了144个基点。本应在上周六上缴的保证金存款准备金，由于周末顺延到了本周一，但未对市场造成大的冲击，当日隔夜、7天拆借利率仅微涨了0.33个基点、7个基点。同时，2个月质押式回购利率2天内下跌了60个基点，说明市场对流动性宽松的预期已经由短期延伸到了中长期。使流动性进一步宽松的预期得到强化。
国信证券宏观分析师周炳林认为，存款准备金率在四季度下调的可能性很小，原因有三：一是公开市场操作完全可以进行资金投放；二是准备金率下调意味着货币政策的重大转向，而目前仅仅是微调；三是货币市场资金利率显示流动性并不缺乏，缺的是信贷投放。因此四季度信贷投放将会超增长，月均为6000亿元以上，超过去年同期月均5400亿元，同时也不能排除11月、12月达到约7000亿元水平，全年预计为7.5-7.7万亿元。
国泰君安建议，密切关注未来两月实际信贷发放量，若月度新增信贷达到7000亿元或以上水平，必然意味着信贷宽松、经济或环比回升，以及市场风险偏好转向，届时风险资产或迎来机会。
从近期人民币NDF数据来看，人民币升值预期明显下降，热钱流入的速度有所放缓，9月份新增外汇占款仅2473亿元，9月份外汇储备15个月以来首次减少。“这也是央行在四季度放开信贷的原因之一。”
截至9月末，A股自由流通市值与M2的比值为10%，较此前一月11%下降了100个基点，反映M2支撑股市流动性的压力在逐步缩小。根据华泰联合客户保证金数据测算，截至10月末，5日加权后的市场保证金较9月末低点增加2303亿元，回升至8897亿元。
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