金融界网站讯 11月30日，国金证券2012年度投资策略会在上海举行，国金证券债券研究员王申在会上作2012年债券投资策略报告，题为“先多后空，警惕下半年的通胀苗头”。
国金证券债券研究员王申
以下为他的报告摘要：
全球经济依旧处在从08年底大幅衰退中逐步复苏的大趋势中，尽管11年以来政府去杠杆制约经济表现，但在中国政策松动和美国平稳复苏的带动下，全球经济陷入衰退的可能性很小，更多的是从08年之前的高增长中枢向之后相对较低的中枢的再平衡过程。
国内基本面也将保持这样的趋势。房地产投资不可避免将出现明显下滑，但政府主导的基建等投资将起到较大的对冲作用；出口继续回落到2季度，之后可能有所反弹；而消费依旧保持平稳，以汽车行业为代表的最差时点在11年已经过去。总体而言，在政策平稳过渡的基调下，经济将逐步寻底，并可能在3-4季度出现小幅反弹迹象。
通胀全年在3.3左右，CPI先下行后反弹，下半年存在通胀再起的苗头，当然在中枢水平上要弱于10-11年通胀的程度。微观因素上，猪周期在幅度和持续期上都可能缩短，蔬菜将重新成为推升CPI的因素，而随着全球基本面在12年下半年可能出现的改善，非食品在下半年的环比也将强于11年下半年。
货币政策松动趋势确立，但幅度和速度都较为缓慢，中枢水平将相比于之前的适度宽松有所抬升。上半年存在1-2次的降准空间，上半年看不到降息，下半年可能性也不大。资金面整体将保持在偏宽松的趋势，7天回购中枢将回落到2.9-3.1，流动性对市场的制约作用将系统性地逐次减弱。
投资策略上，1季度是最后的波段机会，2季度收益率开始筑底，并在下半年面临中等幅度反弹的压力。我们建议把1季度看成逐步实现的卖点。从全年看，最突出的价值在于对前期债市利好反应尚不充分的中低评级信用品种，盈利模式将逐步从11年4季度以来的交易价值逐步转向以持有期价值为主的模式。
