--三因素“助跑” 债基收益可期
2011-11-07 13:20:42   来源：   评论：0 点击：

　　9月底以来，随着经济从滞胀的顶峰走过，经济增长趋缓、通胀高位回落、货币政策趋于宽松的态势更为明确，债券市场利率债、信用债及可转债都先后迎来了久违的上涨。在现阶段，我们仍然看好债券基金，债券市场在明年的机会仍然是可以期待和相对确定的。

　　首先，经济增速回落的趋势仍在继续，利率债券的趋势性机会尚未终结。最新公布的10月PMI数据显示，短期内，经济环比低迷的状态并未改变，而且需求的疲软和企业生产调整的刚性使得库存居高不下，如果四季度不出现大的政策调整的话，预计去库存化过程会继续压低四季度经济增长环比增速。

　　目前，政策决策者已表达出政策适度微调的信号，市场投资者对信贷放松也有较大的预期，但我们认为，信贷放松的前提是货币放松，目前市场中不少期限段的债券收益率距离历史中值还有较大的距离，这些期限段的债券仍将在货币放松的环境下受益。

　　其次，利率债券的稳定将带来信用债券的活跃。由于前期信用风险事件和市场资金紧张的冲击，信用债券市场在今年7月以来经历了巨幅下跌，目前，信用债券无论是绝对收益率还是信用利差，都处在历史高位。随着利率债券收益的逐步走低，我们预期债券市场行情的接力棒，会由中高评级信用债逐渐向信用风险可控的中低评级信用债转移。当前中高评级的信用债行情正在如火如荼地展开，如果未来信贷政策能如预期般发生适度的调整，那么，信用风险可控的中低评级信用债券在明年的行情就是非常值得期待的。

　　再次，可转债市场在今年三季度也遭受重创，石化转债的到期收益率一度超过5%。虽然10月份在债底价值提升和股市反弹的利好刺激下，中信标普可转债指数已经大幅上涨7.88%，但目前仍有不少转债处于防守和进攻价值兼备的状态，这些转债仍然值得继续持有，即使下跌，跌幅也将有限，因为他们受债底价值的支撑度仍将会不断上升。

　　基于以上的分析，我们仍看好债券型基金，期待来年获取较好的收益。