大盘昨日走势偏弱，前期热门题材股领跌。冠昊生物(300238)昨临近收盘跌停，尾盘股价小幅上扬，收盘报61.58元，换手率达22.24%。据统计，从7月6日上市以来冠昊生物因为交易异动而登上深交所披露的交易龙虎榜次数就有29次，平均每3个交易日就要上一次榜，并伴随着“二次上会修改数据”、“补脑残”、“人工增粗”、“丰胸”、“王亚伟概念股”、“深交所特别监管对象”等源源不断的花边新闻，冠昊生物被评为“本年度最佳 效果股票”，而龙虎榜上登场的公募机构并不多，多为游资。
A “脑残”增长有限，“丰胸”未成熟
从7月6日上市到11月21日，冠昊生物的股价经历了剧烈的波动。从上市首日最低价32.28元，到最高的84.9元，然后被深交所停牌一周后股价腰斩，最低价见43.7元，随后又升到了上周五收市价67.56元。
冠昊生物的主营业务是植入式医疗器械的生产和销售。其中，生物型硬脑(脊)膜补片是其主打产品，占到其主营业务收入的比例极高，2010年的销售收入占到主营业务收入的87%，2011年中期也占到89%。公开资料显示，公司的脑膜产品占到市场份额的43%。同时，公司除了现有产品以外，还不断进行技术研发。其中8月末和9月初，公司公告称，获得“一种生物型乳房吊带”及“一种有力学顺应性的阴茎增粗垫片”发明专利。由于恰逢电影“3D肉蒲团”热映，相关的概念不由得披上了一些情色娱乐的味道。但是如果分析一下相关数据的细节，就会发现，这三个产品的成长空间其实非常模糊和有限。首先，由于脑膜产品已经占据了43%的市场份额，那么就意味着最多也只能吃掉剩下的57%份额。但所谓“行百里者半九十”，公司能否如前面一样顺利地进行扩张呢？2010年公司的脑膜产品收入为8922万元，2011年中报披露脑膜产品的收入为4638万元，年化收入增长率只有4%。另外，“增粗”和“丰胸”概念尽管为冠昊生物迅速打开了知名度，但是从现实操作上说，一个产品从获得专利到市场化产品推出，中间还要经历试作、生物实验、认证、注册等等流程，一般至少经历数年，况且新产品的推出与市场认可之间也需要一定的时间。
在如此长的时间里，未成形的产品随时都可能夭折，风险不可谓不大。
此前媒体曾就此问题采访过冠昊生物，公司表明这些专利并未形成可投放市场的产品，预计并不会对未来业绩产生重大影响。
B 销售费用大扩张，股价回本尚需时日
相比较上市时披露的前三年年报数字，2011年冠昊生物的三季报和半年报显示其收入和净利润的增长速度均有所下降，特别是每股盈利的增长十分有限。按目前的股价水平，公司单纯以自创盈利来实现目前股票价值的时间较长。
冠昊生物IPO招股书显示，2008年-2010年公司的主营业务收入增速逐年下降。其中2009年收入增长86%，2010年收入增长57%。而到了最新的2011年三季报，公司主营业务收入同比仅增长28%。收入增长变慢的原因，一方面是由于公司的主打产品——脑膜产品市场比例已经很大，因此增长幅度有限；另一方面，公司其他产品收入的绝对基数太小，因此其收入贡献有限，以增长最快的产品——无菌生物创护膜为例，尽管在2011年中报里，无菌生物创护膜的收入相比去年同期实现翻番，但绝对收入也仅有441万元，占总收入的比例仅有8.4%。
相比收入而言，冠昊生物每股净利润的增长更为缓慢。2010年公司每股盈利0.74元，而2011年三季报公司每股盈利为0.41元，同比仅增长2.5%。
综合各家券商对公司的盈利预测，乐观预计2011年每股盈利也只有0.8元，即每股净利润预计增长为8%。公司每股净利润增速下降的原因，一是因为IPO新发股份增加导致的稀释效应；另一方面，公司由于加强了市场渠道开拓，包括建立和维护覆盖全国的销售网络和售后服务体系，都需要大量的资金投入，因此导致了相关的管理费用和销售费用突飞猛进。2011年三季报显示，管理费用同比上升60%，而销售费用上升了46%，并最终影响了净利润的增长。
