国际做空机构再泼浑水
分众传媒遭“棒杀”
国内投行认为，近一年来，国际做空机构利用市场脆弱心态屡屡得手，把一种新的商业模式推向极致，监管机构对此理应有所作为。
■本报记者 范媛
北京时间11月22日凌晨，做空机构浑水研究(MuddyWaters)发布质疑报告对分众传媒进行指责，并将分众传媒的股票定位 “强烈卖出”级。受此影响，分众传媒在美国纳斯达克的股价暴跌，一度大跌66%跌破10美元关口，随后股价有所回升，报收15.43美元，跌幅39.49%，创下52周新低，同时也是该公司自2009年9月以来的新低。
这是继嘉汉林业后，“浑水”瞄准的第二大市值中国公司。对此，分众传媒CEO江南春(微博)回应称：“造谣应受法律制裁。 ”
一瓢浑水？
中国经济时报记者在 “浑水”网站找到了报告英文原文。报告称，分众传媒明显夸大LCD网络显示屏数量，并且存在类似奥林巴斯(微博)式的问题——支付高价收购企业。分众传媒将自己的收购减记11亿美元，这超过了公司市值的三分之一，使得分众的收购行为造成了比奥林巴斯更严重的股东价值破坏性。自从分众传媒IPO以来，内部人士至少出售了价值17亿美元的股票 (占分众传媒三分之二的市值)。同时，内部人士还与生意伙伴通过交易分众传媒资产使自己财富增加，却给分众传媒股东带来本质性损失。
“这份报告提到分众传媒的收购问题，在我看来就是分众的软肋。 ”雪球财经高级用户hotashang告诉本报记者。
据 hotashang透露，分众于2006年收购 Infoachieve Limited，2007年收购TargetMedia，其收购的商誉分别为3.3亿美元与3.8亿美元，而被收购公司的净资产均只有2千万美元左右。而2008年该部分商誉减值近 2.2亿美元，而2009年又减值了8千万美元，两三年的时间资产大幅缩水。
然而据雪球财经创始人方三文在i美股评论中透露，收购减值问题，在2009年初股价跌到6美元时候，投资者买过单了。
Hotashang认为：“分众需正视浑水的报告，且其着眼点需要澄清并提供相关的证据显示：分众或公司管理层与收购主体不存在某种关联关系，以及分众的收购价是公允的，相关管理层并未从诸多收购中获益，并且需要提及公司的内控风险等相关问题。 ”
闪电回应
分众事件发生后，中国经济时报记者11月22日电话联线分众传媒上海总部，随后收到了分众传媒的一封电子邮件，该邮件对“浑水”的质疑给予了回应。
分众传媒回应称：“浑水公司认为，分众表示拥有17万块屏，而浑水公司经调查只有12万块左右。这是因为浑水完全不懂分众业务。在分众商业楼宇联播网中，除了有12万块左右的楼宇电视屏幕外，还有数万块的楼宇数码海报也属于商业楼宇联播网范畴。浑水公司未将数码海报屏幕列入整个系统中。 ”
对于收购失败，分众并没有回避。 “分众有非常多成功的收购，也有部分不成功的收购，如互联网、手机业务等已经在2009年清理完毕。从这些失败的案例中，分众学到了很多经验教训，因此在2009年至2011年的三年中，分众没有再做类似收购。今后分众将继续聚焦主业，打造核心竞争力，以优异的业绩补回投资者的损失。 ”
关于好耶的收购，分众传媒解释说：“当时我们用2.9亿美元收购好耶，是基于当时有投行给予的评估报告，董事会根据投行的评估报告投票做出收购选择。在好耶两年的正常业务发展之后，经历了金融风暴的市场冲击，同时也在2009年发生了大量的管理层流失，包括总裁、COO、CTO等，造成业务大量下滑。在此情况下，第三方评估公司给出3800万美金的估价。由于员工希望免费送股，而分众管理层希望员工是以3800万美元的价格入股，为了体现对好耶未来发展的信心，也为了推动好耶员工用现金入股，分众CEO和CFO率先以3800万美元的估值出资现金入股，最终实现了好耶几十位员工以同样的价格出资入股，将员工的利益与企业的利益进一步统一。因此不存在低于市场价入股的问题。 ”
其实，分众传媒作为在北美上市的最大一家中国公司，上半年因为与团购网站合作，广告投放量暴增，股价也一路飙升，在“浑水”发布质疑报告前，有至少十家投行给予分众传媒买入评级，其中包括美银和高盛的看涨报告。
而“浑水”报告发布后，分众传媒的看跌期权成交量由49960蹿升到140746，12月到期看跌期权暴涨7倍。
美国对冲基金 Catoosa Fund执行合伙人罗伯特·劳顿(RobertLawton)表示：“作为一名基金管理人，如果看到来自浑水的卖出报告，我要做的事情就是赶紧将所持股票卖出，然后再来问问题。浑水此次做空分众传媒后，投资者似乎也采取了与我一样的做法。 ”
对于分众传媒被做空，易凯资本(微博)认为，“浑水”的这一瓢是浑水，很多指责经不起推敲。近一年来，国际做空机构利用市场脆弱心态屡屡得手，把一种新的商业模式推向极致，监管机构对此理应有所作为。
华兴资本创始人和首席执行官包凡(微博)建议，中国在美国上市公司应该成立一个基金，专门用来起诉造谣诬陷的做空调研公司。
