中国人民银行12月29日公开市场操作，发行500亿元一年期央票，收益率3.4875%，维持上三期不变；进行了28天正回购操作500亿元，利率维持7月5日以来的2.8%。
出乎市场早前预料，一年期央票仍然维持不变，并未如预期的一样降息。对此，平安证券固定收益部研究主管石磊告诉记者，“本次操作，投标都很踊跃，且投标的标位多比照二级市场利率，比最后中标的利率低很多，这说明央行仍然在维护利率的稳定。这种对利率的维护，也可能与中央经济工作会议尚未召开，调控的基调还未确定有关。”
值得关注的是，本次公开市场操作一次性回笼资金1000亿元，金额之高是近4个月来仅见，对比去年同期，在央行加息和调高存款准备金率并行、宏观政策不断紧缩的背景下，央行公开市场操作在整个12月也只发行央票9次共计130亿元，正回购1次50亿元，当月公开市场到期量2220亿元，远高于2011年12月的到期量800亿元。因此，在央行刚刚通过降低0.5个百分点存准率向银行系统释放流动性近4000亿元之后，再度通过公开市场回笼近四分之一的流动性，不禁令人疑惑该次操作背后的意图。
对此，石磊表示，不能单看量的多少。以前央票发行规模较大时，商业银行被动购买的情况比较多，现在则不然，由于资金较宽裕且预期利率会下行，商业银行的主动性都很高，若是放开发行量，商业银行的购买量还会更多。
中银国际宏观分析师叶炳南向记者表示，此次操作应该更多地是从流动性管理角度出发。现在的流动性还是较为宽松，这可以从银行间市场利率看出。上周，上海银行间拆放市场利率在央行宣布降准后，应声而落，隔夜回购利率大幅降至2.98%，7天回购利率回落至3.70%，14天、21天利率下降幅度在100-120bp左右。
在石磊看来，在下调准备金率的同时又增大央票发行量，其实是央行在调换政策工具方向，以降准与央票发行替代提准与央票到期。石磊表示，过去的一年里，央票到期量较多，存量已变得很小，现在正好将工具反向，亦即逐渐恢复央票的发行，同时下调准备金率，与上半年紧缩过程刚好相反，这对资金利率是好事，同时也可以管理资金的量。
WIND数据显示，2011年1月1日至11月31日，央行在通过上调存准率锁定资金的同时，通过公开市场实现净投放20810亿元。
不过， )从未来的角度入手分析了此次大规模发行央票的目的。他告诉记者，央行能是在为下一轮下调存准率做提前做部分对冲。他认为，从目前人民币连续五个交易日逼近跌停板，表面外汇占款的减少还将持续，这可能需要更快的进一步降低存准率。
