一、基本信息
| 证券简称 | 申购代码 |
网上发行 （万股） |
发行价 (元) |
发行市盈率 | 网上申购日期 |
每户申购上 限(万股) |
券商研究 |
| 凤凰传媒 | 780928 | 25450 | 8.8 | 63.4 | 2011-11-22(周二) | 25 | 研报 |
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二、公司简介
凤凰传媒 申购指南
凤凰传媒是国内图书出版发行龙头企业。公司拥有江苏省图书出版和发行资产，同时拥有海南新华发行集团51%的股权，主要从事于教材、一般图书及音像电子产品的出版发行业务。根据新闻出版总署《2010年新闻出版产业分析报告》统计数据，在全国所有出版发行集团中，公司出版、发行业务分别位居全国第一和第二，综合实力位居全国传统出版企业前列。
国内图书出版发行行业增长稳定。国内图书出版发行市场呈现稳步增长的趋势，新闻出版总署的数据显示，国内图书出版定价总金额从2007年的677亿元上升到2010年的936亿元，3年复合增速11%。受益于行业整体增长的趋势，公司图书业务未来有望保持稳步增长。2008-2010年，出版图书定价总金额年CAGR 达8.75%，出版物纯销售总金额CAGR 达5.43%。未来发展趋势是:跨省经营、兼并收购逐步推进，市场竞争主体不断增长，图书结构进一步市场化调整，数字出版加速渗入行业各环节。
公司是国内最大图书出版发行集团。2008年以来，出版和发行收入比例为1:2；营收CAGR 达9%，净利润CAGR 达21%；平均整体毛利率41%。发行后股本及股权情况。发行前公司总股本为20.359亿股，本次拟发行5.09亿股，占发行后总股本（25.45亿股）的20%。
凤凰传媒申购指南
一、凤凰传媒新股发行资料
| 股票代码 | 601928 | 股票简称 | 凤凰传媒 |
| 申购代码 | 780928 | 上市地点 | 上交所 |
| 发行价格（元／股） | 8.8 | 发行市盈率 | 63.4 |
| 网上发行日期 | 2011-11-22 | 网上发行股数（万股） | 25,450 |
| 网下配售日期 | 2011-11-21 | 网下配售股数（万股） | 25,450 |
| 每户申购数量上限（万股） | 25 | 总发行股数（万股） | 50,900 |
| 发行前每股净资产（元） | 1.94 | 发行后每股净资产（元） | -- |
| 保荐人 | 中国国际金融有限公司 | 承销方式 | 余额包销 |
| 主承销商 | 中国国际金融有限公司 | 中签号公告日 | 2011-11-25 |
| 公司主营业务 | 图书出版物及音像制品的出版、发行及文化用品销售。其中,图书出版物主要包括教材和一般图书(含教辅)。 | ||
二、发行日期安排
| 序号 | 日期 | 发行安排 |
| 1 | T-7日 2011年11月11日 (周五) | 刊登《招股意向书摘要》、《发行安排及初步询价公告》 |
| 2 | T-6日 2011年11月14日 (周一) | 初步询价起始日(通过上交所网下申购电子化平台)、路演推介 |
| 3 | T-5日 2011年11月15日 (周二) | 初步询价(通过申购平台)及路演推介 |
| 4 | T-4日 2011年11月16日 (周三) | 初步询价(通过申购平台)及路演推介 |
| 5 | T-3日 2011年11月17日 (周四) | 初步询价(通过申购平台)及路演推介、初步询价截止日(15:00截止) |
| 6 | T-2日 2011年11月18日 (周五) | 确定价格区间、刊登《网上路演公告》 |
| 7 | T-1日 2011年11月21日 (周一) | 刊登《投资风险特别公告》、《初步询价结果及发行价格区间公告》、《网下发行公告》和《网上资金申购发行公告》、网上路演、网下申购缴款起始日 |
| 8 | T日 2011年11月22日 (周二) | 网上资金申购日、网下申购缴款截止日 |
| 9 | T+1日 2011年11月23日 (周三) | 确定本次发行的发行价格、网上、网下申购资金验资、确定是否启动回拨机制、网上申购配号 |
| 10 | T+2日 2011年11月24日 (周四) | 刊登《定价、网下发行结果及网上中签率公告》、网下申购资金退款、网上发行摇号抽签 |
| 11 | T+3日 2011年11月25日 (周五) | 刊登《网上资金申购摇号中签结果公告》、网上申购资金解冻 |
三、主要财务指标
| 财务指标 | 2010年度 | 2009年度 | 2008年度 |
| 流动比率（倍） | 1.82 | 2.42 | 2.28 |
| 速动比率（倍） | 1.42 | 1.92 | 1.73 |
| 资产负债率（%） | 46.8 | 32.99 | 35.99 |
| 应收账款周转率（次） | 20.06 | 23.56 | 13.6 |
| 存货周转率（次） | 2.94 | 2.73 | 2.37 |
| 经营活动产生的现金流量（万元） | 84,832.98 | 75,611.55 | 60,114.03 |
| 净资产收益率（%） | 14.98 | 13.69 | 10.33 |
| 净资产收益率（%）（扣除非经常性损益） | 6.58 | 7.53 | 7.44 |
| 每股收益（元） | 0.33 | 0.32 | 0.23 |
四、发行人主要股东
| 股东名称 | 持股数量(万股) | 持股比例(%) | 股份性质 |
| 江苏凤凰出版传媒集团有限公司 | 188590 | 92.63 | 国家股 |
| 弘毅投资产业一期基金(天津)(有限合伙) | 15000 | 7.37 | 非流通境内法人股 |
| 江苏凤凰出版传媒集团有限公司 | 188590 | 92.63 | 国有法人股 |
| 弘毅投资产业一期基金(天津)(有限合伙) | 15000 | 7.37 | 非流通境内法人股 |
五、公司简介
凤凰传媒是国内图书出版发行龙头企业。公司拥有江苏省图书出版和发行资产，同时拥有海南新华发行集团51%的股权，主要从事于教材、一般图书及音像电子产品的出版发行业务。根据新闻出版总署《2010年新闻出版产业分析报告》统计数据，在全国所有出版发行集团中，公司出版、发行业务分别位居全国第一和第二，综合实力位居全国传统出版企业前列。
国内图书出版发行行业增长稳定。国内图书出版发行市场呈现稳步增长的趋势，新闻出版总署的数据显示，国内图书出版定价总金额从2007年的677亿元上升到2010年的936亿元，3年复合增速11%。受益于行业整体增长的趋势，公司图书业务未来有望保持稳步增长。
六、申购建议
申银万国：合理估值区间6.44元-7.28元
募投项目拓展未来发展空间。公司此次募集资金投资项目主要用于实体网建设（计划使用募集资金16.54亿元，占募集资金总额的60%），其中大型书城（文化Ma）建设将成为其中的重中之重。如果这一项目能够如期实施并达到预期效果，将会成为公司业务发展新的亮点，推动公司未来持续成长。
们预计11、12、13年完全摊薄EPS 为0.28元、0.33元、0.36元,合理估值区间6.44-7.28元。结合相似上市公司估值水平以及当前市场环境,给予11年23-26倍PE,对应合理估值区间6.44元-7.28元。>>>详情
国泰君安：上市首日定价区间为8.70-10.15 元
出版方面，公司拥有教材原创出版权，为全国第二大中小学教材出版基地，仅次于人教社。2010年出版图书和电子音响出版物1万余种，总码洋超过40亿元，2010年实现出版收入22.2亿元，为总收入的41.1%，毛利率为25.7%。从版权保护和市场化发展角度分析，拥有的原创出版权价值会呈现几何级放大。
发行方面，拥有江苏省高中教材独家发行权、江苏省和海南省唯一全省发行的网络，2010年图书发行品种总数超过40万种，总码洋超过50亿元，已连续19年保持全国图书发行规模第一。2010年实现发行收入45.6亿元，为总收入的84.4%，毛利率为32.7%。
预测，2011-2013 年EPS 分别为0.29 元、0.34元、0.40 元。建议申购价格6.96-7.83 元，对应2011 年动态PE24-27 倍。上市首日定价区间为8.70-10.15 元，对应2011 年动态PE30-35 倍。 >>>详情
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七、风险提示
风险提示。公司的主要风险为盗版风险、江苏省中小学生在校人数持续下降的风险以及文化Ma 建设未达预期的风险。
