山东春光科技集团股份有限公司.
（简称“春光集团”）
正处于IPO闯关的关键阶段。然而，最新披露的财务和合规信息显示，公司上市之路已远非坦途。经营现金流断崖式下滑、应收账款飙升，以及历史集资事件，正成为悬在公司头顶的“三把刀”，随时可能切断其资本市场梦想。
一、盈利数字光鲜，现金流却在塌方
2022—2024年，公司经营活动产生的现金流量净额从8010.28万元骤降至2864.92万元，降幅高达64.23%。与之形成鲜明对比的是，净利润同期却从7713.75万元增至9888.97万元，净现比从1.04暴跌至0.29——每赚1元利润，仅回收0.29元现金，盈利质量堪忧。
罪魁祸首之一是应收账款的“失速膨胀”。期末余额由2.50亿元猛增至3.58亿元，占营收比例从24.67%升至33.30%，周转率仅3.61次，远逊于行业均值4.75次，回款能力明显弱化。同时，存货高企，库存商品占比一度高达42.70%，流动性被进一步锁死。叠加软磁铁氧体磁粉单价两年下跌15.63%，价格压力已直接传导至销售回款端。
二、历史集资旧账，IPO最大不确定性
2016—2020年，公司子公司睿安资产曾向员工、股东及非特定对象募集资金，涉及范围超出“内部员工”边界，甚至包括股东亲属及外部人士。这一模式触碰到《非法金融机构和非法金融业务活动取缔办法》中“社会性”定义的红线。
尽管公司取得无犯罪记录证明，但证监会对IPO企业的集资行为向来“零容忍”。类似案例中，即便司法机关未定罪，企业仍可能因此被终止上市。同期暴露的转贷（2022年980万元）、票据找零（2022年7217万元）等操作，也暴露了公司财务内控的先天不足。
三、财务健康度落后同行，债务压力加剧
春光集团流动比率（1.50倍）和速动比率（1.16倍）均低于行业均值（1.77倍、1.36倍），资产负债率高达47.38%，明显高于行业31.99%。短期借款更是从4592万元飙升至1.79亿元，债务结构恶化趋势明显。毛利率持续落后于同行，核心产品过于集中，使公司对行业波动的抵御力几近为零。
四、监管问询直击痛点
2025年6月，深交所受理招股书后，首轮问询便直指三大问题：
盈利可持续性
：现金流恶化背景下，募投项目收益如何兑现？
集资行为定性
：必须提供“不构成非法吸收公众存款罪”的法律意见书。
同业竞争与独立性
：为何利润大头的春光磁电不作为上市主体？
五、投资者需警惕的三重风险
现金流修复无明确方案
——应收账款和库存消化计划缺失，利润可能只是“纸面繁华”。
合规风险溢价高
——若集资行为被认定违法，可能触发“重大违法违规”条款，上市终止概率大增。
行业景气度下行
——新能源汽车增速放缓、稀土价格波动，均可能压缩订单。
春光集团的IPO已不只是一次单纯的财务挑战，而是经营质量、合规瑕疵与行业波动的“三重压力测试”。若关键风险短期内无法化解，其上市前景恐难言乐观。