29日，受隔夜欧美股市大涨的提振，沪深两市迎来了难得的中阳线。其中，前期表现不佳的周期类板块一扫此前颓势，携手展开超跌反弹行情。申万一级行业指数中，交运设备、采掘、化工涨幅居前，近期表现抢眼的食品饮料行业反倒成为了昨日唯一出现下跌的板块。短线资金风险偏好有所增强，部分资金或意欲从防御性品种流向前期超跌的周期性品种。
借欧美利好 周期股超跌反弹
本周二，受美国消费数据好于预期的提振，美国三大股指均大幅上涨，其中纳斯达克指数涨幅高达3.5%。欧洲方面，受29日欧元区财长会议或将批准扩容EFSF以防止危机在债市扩散的刺激，加之欧洲主要股市前期累计跌幅已过大，在抄底盘的持续涌入下，欧洲股市中前期超跌的金融股纷纷飙涨，直接推动了欧洲股市全面爆发。而欧美股市的转暖也部分缓解了近期受经济基本面不佳抑制的A股压力，昨日沪深两市在经过前期持续的弱势震荡后终于迎来难得的上涨，其中，引领大盘上行的主要动力来自于前期超跌的周期类板块。
29日，申万交运设备、采掘、化工、有色金属、电子和房地产行业指数涨幅居前，分别上涨了2.39%、2.11%、2.11%、1.84%、1.74%及1.73%；昨日唯一出现下跌的行业板块是食品饮料板块，全日微跌0.02%。受《煤炭工业“十二五”发展规划》基本确定消息的刺激，沉寂已久的煤炭股集体上攻。其中直接受益于煤炭工业“十二五”规划的煤机行业个股均有不俗表现，郑煤机与山东矿机分别上涨了6.38%和9.98%。
值得注意的是，昨日周期股的反弹更多源于前期的超跌。据wind资讯统计，在11月16日至11月28日市场调整期间，采掘、有色金属、电子、交运设备、房地产和化工分别累计下跌了9.32%、8.02%、7.39%、7.34%、7.25%和7.22%，同期食品饮料行业指数累计上涨了2.50%。而自11月21日至11月28日期间，食品饮料行业指数实现六连阳，累计上涨了5.46%。因此，短期来看食品饮料行业存在一定的获利回吐压力，而前期超跌行业板块，特别是周期类行业板块则有较强的超跌反弹动能，在此背景下，隔夜欧美股市的爆发的确成为了这一暂时性风格转变实现的催化剂。
周期股反弹力度还要看政策脸色
如果从估值角度来看，采掘、房地产、金融服务等周期性行业估值均处于历史底部区域。根据wind计算，申万一级行业中，金融服务行业市盈率（TTM整体法，剔除负值，下同）为8.08倍，采掘行业为13.52倍，房地产为14.52倍，均处于历史估值水平的下轨。尽管投资股票过分依赖于估值水平的高低，无异于刻舟求剑，但当前周期行业的低估值，至少表明股市中枢近期的持续下行已部分反应了国内经济减速的现实。
问题在于，在经济减速趋势未见扭转的局面下，周期股即使具备低估值优势也无法实现趋势性的反转。短期来看，超跌反弹是周期股估值修复的主要形式。因此，昨日周期股的领涨至多可视为超跌反弹的交易性机会，并不具备实质性的投资意义。当然，如果12月初举行的中央经济工作会议对于宏观政策有超出预期的表述方式或货币政策出现全面放松的倾向，如年底采取下调存款准备金率等措施，受益于流动性宽松对估值的提升作用，周期性行业的反弹或具有更强的爆发性。但目前来看，政策全面放松的可能性虽然存在，但其诉求并不十分强烈，因此，周期性行业的趋势性机会短期仍难出现。相较之下，食品饮料、医药生物等必需消费品不但能够抵御经济周期的下行，同时作为我国未来经济结构转型的最大受益者，其业绩增长将兼具稳定性与持续性。因此，短期食品饮料行业板块回调的机会或是介入的最佳时机，但投资者仍需警惕未来可能出现的全球流动性过剩局面，这将对市场的投资风格产生实质性的影响。
