2580点有明显压力，目前暂不具备趋势性行情条件
理财一周报记者/陈金艳
在持续一个多月的震荡下行后，上证综指于本周一再创新低。然而，再一次的新低也为A股酝酿了一波反弹行情。本周三，在中国石油（601857）、工商银行（601398）等大盘蓝筹股大幅拉升的带动下，上证综指放量大涨2.66%。不过，因隔夜外盘大跌，周四大盘再度放量下跌，几乎将周三涨幅尽数抹去。
就目前基本面及外部环境而言，不少业内人士认为，尽管本周三大盘放量反弹，但外围市场的不确定等因素令投资者信心再受考验，不排除后市再探新低。
反弹高度有限
理财一周报：从本周二及周三的盘面走势来看，大盘在中石油等大盘蓝筹股的带动下强劲反弹，这是什么原因所致？
时伟翔： 2400点是一个重要的分歧点，我们认为可以把这个点看成是一个历史性底部，在这个位置市场会倾向看多。结合现在的经济基本面和利率情况看，未来一年通胀水平会有所下降，实体利率已处于很高的位置，贴现率到了12%。另外，从目前市场看大盘蓝筹股估值普遍很低，银行股市盈率6倍左右，这类似于提供了18%、10%的年利率，对资金已经构成了吸引力。对市场来说，政策预期和流动性都存在改善的情况下，股市筑底成功概率很大的。
谢祖平：主要在于三点，其一，指数重心在经过连续的震荡回落之后，市场成交低迷，资金做多易吸引市场人气。而且去年农行上市前股指出现强劲回升的示范效应，此时拉抬指数也可以引发市场资金对于中国水电上市启动行情的预期，从而减轻股指上行压力以及抬高中国水电发行价。其二，前期股指探低2437点之后，不少资金认为2437点将是市场中期底部，这部分资金或自救或增仓，都会对短期指数产生影响。其三，由于美联储议息会议在周四凌晨公布结果，而国内也无重大消息出台，消息面上处于相对的真空期，便于资金短期运作股指。
张兆伟：周三两市放量上涨，是多方面作用的结果。首先，市场积累了较大的内在反弹要求。近期指数连续下跌，成交量维持在地量水平，做空动能明显衰竭。其次，中国水电IPO启动和8月9日低点2437点被击穿之后，利空出尽和创新低两个因素共同激发抄底资金入市抢反弹。再次，市场对美联储推出刺激经济政策的预期也是投资者做多的原因之一。最后，近期银行业拆借利率维持较低水平和8月外汇占款的大幅增加，使市场预期流动性得到明显改善。
理财一周报：是否可以判断，大盘短期内会有一波反弹行情？
时伟翔：同意这个观点。在低估值情况下，市场随时具备反弹的可能。从催发因素看，类比2008年9月以来市场担忧的因素，现在该到了画上一个逗号的时候了，通胀、流动性、政策接下来都会发生改变，这应该对股市是有利的。
谢祖平：9月21日收出的长阳线说明指数继续弱势震荡整理的概率减小，指数或以2426点作为阶段低点出现一轮反弹行情，或者再度回落向下砸出新低后再展开新的行情。由于目前A股市盈率看似较低，但多数个股估值水平仍处高位，高估值品种的估值风险始终未有效释放，抑制后市的向上空间。相反，若指数继续下移，尤其是高估值品种经过一轮调整后，今后市场资金运作的空间和时间方面都会增大，行情也就更具有参与性。所以，个人认为后市将继续向下创出新低的可能性更大一些。
张兆伟：对于本周三大幅上涨的性质基本可以界定为超跌反弹，因为影响国内市场的主要因素——国内政策面、经济基本面和资金面并没有明显的改变，这种反弹形成趋势性行情的可能性较低，短期来看，市场维持震荡筑底的局面不会发生根本改变。
理财一周报：您认为此轮反弹的基础是否扎实？高度有多少？
时伟翔：从现在看，我们只能说已经能够看到预期改善，但具体数值还没看到。如果接下来能够出现通胀水平回落、流动性改善、实体利率下降、经济增速平稳化，那么这轮反弹的基础就会非常扎实。如果都能兑现，那么高点将在3000点左右；如果数据上出现了不达预期的情况，那么反弹的力度可能会比较弱。
谢祖平：本周三股指反弹的动能主要在于超跌股的反弹，另一方面题材股始终维持高度的活跃性。但从内外因素看，不确定因素仍然较大，如穆迪调降美国三大银行评级、美联储未推出QE3、欧元区债务问题难见曙光。而国内CPI同比增速回落，但环比未有明显减缓，通胀压力未化解，指数反弹上行压力重重，预期高度有限，建议仓位重的投资者逢高可考虑减仓。
张兆伟：由于将本轮反弹性质界定为超跌反弹，因而并不具备引发趋势性投资机会的条件，从反弹空间来看，上一个平台位置的颈线（2580点）有明显的压力。
资金面将有所缓解
理财一周报：德意志银行称，如果全球衰退，中国或推4.65 万亿元刺激措施。未来市场资金面是否有放松的可能？
时伟翔：我们认为类似于这种4.65万亿元的计划，是一个虚值。前提不是全球经济衰退，而是国内经济出现加速下滑。从数值估算，比如前期说的水利建设，说未来会有4万亿元规模，所以4.65万亿元的刺激措施，肯定不是2008年底的4万亿元。从资金面上看，我们认为现在的资金紧张状况是不可持续的，对实体经济的伤害是显而易见的，所以未来资金面肯定会出现趋势性的偏松状况。
谢祖平：事实上，近日德意志银行已经澄清4.65万亿元刺激措施是彭博社记者误解并自行计算的结果。通过2008年国内4万亿元经济刺激计划出台的实际效果看，避免了经济增速陷入回落的不利局面，但大量资金的涌入同时也直接推高近两年内国内CPI，导致货币的实际购买力大幅缩水以及财富的贬值，对中低收入人群的负面影响较大。故个人认为，完全没有必要再度推出大规模刺激措施，相反货币调控政策今后一段时期仍将维持。
张兆伟：由于中国在应对金融危机期间推出4万亿元的强力刺激政策，一方面使经济很快走出低谷，明显回暖；另一方面，负面影响也是显而易见的，地方债务问题、高房价问题、通胀压力问题在困扰中国经济的发展，要解决这些问题的难度很大，同时需要较长的时间。因而，在这些问题得到明显的改观之前，中国政府再度推出强力刺激措施的概率很小。
房地产股维持底部震荡
理财一周报：从近期政策层面看，国务院总理温家宝9月19日主持召开国务院常务会议时提出四大措施助力保障房。这对已经沉寂许久的地产板块是不是利好？您怎么看地产板块？
时伟翔：如果单纯提保障房，因为是半公益性，所以对房地产板块很难构成实质性影响，对其上下游产业链反而影响更大。单纯从地产投资角度看，我们认为低估值和房地产调控政策逐步见效，会带来对房地产板块偏乐观的因素。随着房地产价跌量升情况的出现，房地产板块将会迎来机会。
谢祖平：国内加大保障房的政策扶持力度，对于改善中低收入人群居住状况有利。同时也将减少住房市场的刚需需求，改变购房者的预期。反映到国内地产市场，近期国内主要城市商品房销量下降，存量增加，对地产公司形成压力。对于参与建设保障房的地产公司而言，若保质则保障房项目盈利空间有限，故国家在加大保障房建设的同时应加强对质量的监控，避免出现“楼脆脆”、“楼歪歪”之类情况。此外，个人认为国内地产行业为暴利行业，但过去几年部分上市公司利润体外循环，未反映到报表上，一旦国内地产调控继续深入，对中小地产上市公司盈利影响较大。
张兆伟：保障房建设对地产板块是双向的影响，一方面为地产板块提供新的利润增长点，有助业绩增长，是一个正面影响；另一方面，保障房建设是为抑制房价过快上涨的重要措施，对房地产行业的负面影响也是显而易见的。综合而言，保障房建设的大面积铺开对地产板块是个中性偏空的消息，因此，地产板块将维持中期底部震荡的趋势。
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