我们认为，传媒行业相对抗跌，是基于良好的业绩和对前期跌幅较大的修正。首先，传媒行业受经济波动影响较小，行业内公司业绩普遍不错，从中报数据来看，上半年传媒行业（申万）上市公司实现营业收入183.37亿元，同比增长8.07%；实现归属上市公司净利润24.82亿元，同比增长57.43%。其次，今年上半年行业持续调整，相对大盘跌幅较大，有一定的反弹需求。此外同城315投诉产经，近期国家层面的产业利好政策和体制改革政策呼之欲出，亦对股价产生了明显的提振作用。
深化文化体制改革
利好政策呼之欲出
2009年中央政府出台了《文化产业振兴规划》，发展文化产业被提升到国家战略的高度。“十二五”规划建议中更是首次提出“推动文化产业成为国民经济支柱性产业”。 中共十七届六中全会将在10月15日至18日在京举行，此次会议将讨论审议有关深化文化体制改革的文件。
深化文化体制改革将进一步理顺管理体制，在制度层面解决一些束缚行业发展的问题，促使文化产业真正迈入大发展大繁荣的阶段。从细分子行业来看，平面媒体和有线运营等传统媒体的并购重组很可能会加速，以适应整个行业的趋势性变化；影视、网络新媒体的发展将得到政策的进一步扶持，行业的快速发展势头将会持续强化。
三季报前瞻
根据上市公司的预告情况和行业景气度情况，我们认为：（1）整体而言，传媒行业上市公司三季度业绩将持续向好；（2）影视剧、互联网、广告等新媒体行业目前仍处于高速增长期，相关上市公司将交上一份漂亮的三季报；（3）虽然受到新媒体的巨大冲击，但传统媒体在政策的眷顾和固有消费群体的支持下，仍然能保持稳定的增长。上市公司三季报业绩预告方面，天威视讯(002238,股吧)预增，前三季度业绩同比增长80%至110%；奥飞动漫(002292,股吧)预增，2011年1至9月，归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长幅度为10%至40%；华策影视(300133,股吧)预增，预计前三季度净利润同比增长40%至60%。
投资机会与风险提示
长期来看，国家层面的利好政策无疑将对文化产业的发展产生很好的推动作用，短期市场情绪亦将受到一定的刺激，行业存在一定的交易性机会。
从细分子行业来看，平面媒体和有线运营等传统媒体的并购重组很可能会加速，以适应整个行业的趋势性变化；影视、网络新媒体的发展将得到政策的进一步扶持，行业的快速发展势头将会持续强化。因此，对于代表行业发展方向的新媒体，我们认为可以长期关注，对于传统媒体机会仍在整合和转型。看好影视行业龙头股华谊兄弟(300027,股吧)和动漫龙头股奥飞动漫；关注歌华有线(600037,股吧)、电广传媒(000917,股吧)、天威视讯因整合而带来的阶段性机会；关注平媒龙头中南传媒(601098,股吧)向数字出版新媒体的转型。不过，新媒体的估值水平较高，如高成长未能兑现，估值中枢存在较大的下行风险。
（作者系东莞证券分析师）
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