在上周举行的第十届中国证券投资基金国际论坛上，沪深两市交易所总经理齐齐炮轰基金新股报价过高现象，并认为背后症结在于新股发行机制的缺陷。结合不久前证监会推出的六大重要监管改革措施中的"逐步改变高市盈率发行股票的局面"，市场人士普遍认为，新股发行机制或面临改革。
新股发行"三高"不止就在监管层表态要"逐步改变高市盈率发行股票"问题的同时，凤凰传媒的上市再度将新股发行"三高"话题推向风口浪尖。
11月30日，国内出版传媒业最大的一次IPO凤凰传媒以高达63.4倍的市盈率发行上市。尽管截至昨日收盘，凤凰传媒收盘价10.49元仍在发行价8.8元之上，但上市以来持续下跌的走势，使其破发的结局变得毫无悬念。
事实上，今年以来新股破发已成家常便饭，除了市场低迷的外在因素外，发行"三高"成为主要内在因素。尤其上半年，在发行"三高"的背景下，近四成企业首日破发，超过八成企业破发。
论坛上，上海证券交易所总经理张育军举了三个例子，一是在主板上市不到一年的华锐风电 ，首日发行市盈率高达50倍，当前市盈率为14倍，市值从800多亿元缩水至400多亿元;二是在中小板上市的海普瑞 ，首发市盈率近80倍，当前市盈率为32倍，市值蒸发超过500亿元;三是创业板上市的国民技术 ，发行市盈率98倍，市值从170亿元缩水至69亿元。
事实上，上述3只个股仅是管中窥豹，自新股发行机制改革以来，无论主板、中小板还是创业板，都不乏较发行价拦腰一半，甚至跌幅超过60%、70%的个股。而从比例上看，创业板最高。据统计，目前创业板上市公司275家，平均发行价约35元，平均发行市盈率近68倍，平均超募比为200%，破发比率则超过40%。
基金成"三高"幕后推手新股发行"三高"不止，基金起了推波助澜的作用。据深交所金融创新实验室统计，目前基金公司参与新股发行的程度有所上升，在中小板和创业板新股询价对象中占比已达34%，而对应的有资格参与询价的基金数占比只有22%。
但是，基金公司在网下询价阶段，报价存在着定价不合理或高估现象。深交所内部研究报告分析表明，基金公司询价对象报价只有26%的比例，在承销商的估值区间内高于或低于主承销商估值区间的比例，分别为41%和31%;在每单
IPO报价最高的前十家询价对象中，基金公司在中小板和创业板新股发行中的占比分别达到25%和32%。创业板报价最高的十家机构，频次统计排名中有三家是基金公司。
对此，张育军直言不可思议："80倍的市盈率可以接受，90倍的市盈率可接受，150倍的市盈率还可接受。作为机构投资人是怎么估值的?是否自律了?"
新股发行机制面临改革在此背景下，市场人士普遍认为，新股发行机制或面临改革。
新股定价经历了三个阶段：从最早的严格控制(最高不超过20倍)到后来的创导指导，2009年的新股发行机制改革完全放开，加上创业板的推出，新股发行"三高"现象开始出现，并愈演愈烈。
张育军认为，结合当前情况，改变新股发行"三高"现象、加强市场自身机制培育尤为重要，要让市场机制有效运转。从新股发行参与者来看，以基金公司为例，基金公司在一级市场中要强化估值分析和询价报价的内部决策程序，自觉维护基金持有人的利益，严于自律，理性报价，不能盲目跟风搭便车，更不能因为委托代理问题而出现人情报价，或哄抬发行价格行为。同时，要进一步加强内部风控体系，如对破发的新股采取问责制，当初为什么会买?
以保荐机构为例，要进一步加强对保荐机构的诚信记录的工作，如财务"变脸"的公司是谁保荐的?并加强对失信行为的惩戒。
从新股发行机制来看，英大证券研究所所长李大霄建议，一方面可对新股总量进行控制，变分散上市为集中上市，这样就可以控制新股的上市价格，降低投资者的炒新热情;另一方面可以先发行，之后延后数月或更长时间再上市，用加大打新者的时间风险控制其炒作，同时还可有充足的时间来认清这家公司的投资价值。
