编者按：自2009年IPO开闸，上市公司良莠不齐，业绩大玩变脸，令中国股市背上“圈钱市”的毁誉。中新网证券频道推出“把脉新股”系列报道，力求借助市场媒体、股民网友、资本专家的慧眼和研究，探讨新股财务弊端、经营猫腻、竞争花招、行业通病，给中国股市股民贡献健康导向。
中新网12月6日电 (证券频道 程春雨)综合报道，神秘“80后”突击入股演绎IPO造富神话的吴通通讯，首发申请12月2日获证监会发审委通过。
27岁二股东陶冶突击入股身家或过亿吸引众多眼球的同时，吴通通讯财务数据遭遇的几大疑虑也被推到前台。产量翻番用电微增令人匪夷所思，公司未来发展面临主营业务过于依赖单一客户暗藏盈利增长风险，研发能力后劲不足、应收账款数额激增、现金流吃紧等市场担心的隐忧。
据证监会网站2011年11月28日公布的江苏吴通通讯股份有限公司(简称“吴通通讯”)创业板首发招股说明书(申报稿)(简称“招股说明书”)显示，吴通通讯1999 年 6 月 22 日成立，专注于通信领域连接技术的高新技术企业，专业从事无线通信射频连接系统、光纤连接产品的研发、生产及销售，是国内领先的通信射频连接系统专业供应商。
行业竞争激烈 依赖中国移动推动业绩
吴通通讯产品主要为无线通信射频连接系统和光纤连接产品两大类，属于通信设备制造业，主要客户为中国移动、中国电信、中国联通三大通信运营商及中兴通讯、俊知技术、亨鑫科技、大唐线缆等通信设备商，客户集中度风险较高。
然而通信设备制造业确是一个“僧多肉少”的竞争激烈行业。在通信运营商客户市场，吴通通讯面临着捷士通、华灿电讯、荣联科技、日海通讯等内资企业的竞争；在通信设备商客户市场，面临着泰科、安费诺、灏讯、康宁等欧美企业的竞争。
通信运营商的固定资产投资决定通信设备需求量，采购模式的变化在一定程度上直接影响吴通通讯的毛利率、应收账款周转率、存货周转率等财务指标。
对于吴通通讯而言，其客户集中度风险则是更多在中移动。招股说明书显示，中国移动为吴通通讯最大的客户和第一营收来源，推动公司业绩高速增长。2010年，吴通通讯超半营收来自中移动，2011年上半年则接近六成。
2008年、2009年、2010年及2011年1-6月，吴通通讯来源于中国移动、中国电信、中国联通三大通信运营商的收入占主营业务收入的比例分别为48.04%、52.04%、63.71%、66.18%，其中，对中国移动的销售收入占比较高，分别为47.06%、35.43%、53.97%、59.80%。报告期内，吴通通讯归属于母公司所有者的净利润为1243.45万元、1810.02万元、2833.34万元、1875.95万元。2009年和2010年同比增长45.56%、56.54%。
吴通通讯风险提示称，如果通信运营商，特别是中国移动的投资计划放缓或减少，则可能会对公司的产品销售业绩造成一定的影响。
客户把握话语权 应收账款激增现金流吃紧
或许正是因为公司客户高度集中而行业竞争充分，信运营商和部分通信设备商采购通信连接产品时通过招标方式进行，产品价格、质量和后续服务是其考虑的重要因素。这使得通信设备供应商在和客户的议价等能力上处于一个相对弱势地位。
根据招股说明书， 2011年上半年，吴通通讯年化主营业务收入同比只增3.57%，年化应收账款却同比猛增145.79%，应收账款已占营业收入的89.09%，应收账款风险不言而喻。
2008 年、2009 年、2010年、2011 年 6 月末，吴通通讯应收账款净值分别为 7,571.02 万元、6,557.39 万元、7,909.27 万元和 9,720.35 万元，占当期期末总资产的比例分别为44.63%、28.94%、30.14%和 34.77%，占当期营业收入的比例分别为 41.53%、33.84%、37.54%和 89.09%。应收账款对象主要为三大通信运营商和中兴通讯等通信设备商。
吴通通讯坦言，如果公司不能有效控制或管理应收账款，将会造成应收账款的回收风险。
不过，吴通通讯的风险还不止于此。招股说明显示，2008年-2010年，吴通通讯应收账款周转率为2.67、2.53和2.69，明显低于行业平均水平。同期，行业应收账款周转率平均值为3.34、3.30和4.02。
更让人担忧的是，应收账款激增不利形势下，资金链已处于紧张的状态。2008年、2009年、2010年吴通通讯经营活动产生的现金流量净额逐年急剧下降，分别是2052.97万元、1322.60 万元、495.76万元。
2009和2010年，吴通通讯经营活动产生的现金流量同比分别下降35.57%和62.51%，2011年上半年经营活动产生的现金净流量已达-1502.40万元。
一旦上市募集计划出现意外，不能按预期募集资金，吴通通讯将很容易面临资金链断流的困境。吴通通讯招股说明书所计划的募投项目未来的进程无疑将可能受到影响。
吴通通讯拟募集资金17619.00万元。其表示，若本次发行实际募集资金低于上述项目投资额， 资金不足部分由公司自筹解决；本次募集资金到位前，公司将根据各项目的建设进度和资金需求，先行以自筹资金支持上述项目的实施。
行业技术4-5年升级换代 公司4年未有发明专利
为了保持并开拓市场份额，保证公司持续成长。吴通通讯募集资金的投资项目均围绕公司主营业务展开，着眼于公司产品升级，完善“射频+光纤”连接产品业务覆盖，提升研发实力等。
通信技术一般每隔4至5年就会出现较大规模的技术升级，从而带来通信设备的升级换代。为通信设备制造业公司带来持续不断的市场需求。但招股说明书显示，吴通通讯在2007年7月取得一项发明专利，过去4年时间中再无其他发明专利。
目前，吴通通讯已获得发明专利1项、实用新型专利16项、外观设计专利4项。其中，15项实用新型专利在2008年-2010年推出，2011年上半年，吴通通讯只在1月份研发出了一项实用新型专利。
吴通通讯如果不能持续跟进通信行业最新技术，把握客户最新需求，开发出富有竞争力的新产品和专业解决方案将直接影响公司经营业绩与竞争力。
为了抓住行业技术快速发展变化，把握市场需求。吴通通讯本次拟募集资金投入高端精密射频同轴连接器及其组件产业化项目、FTTX接入产品产业化项目、研发中心扩建项目。
但其似乎对募集投资项目信心十足，未对未来募集投资项目前景进行风险提示。风险提示中仅表示，由于募集资金投资项目存在一定的建设周期，公司净利润的增长速度在短期内将可能低于净资产的增长速度，公司存在发行后净资产收益率下降的风险。（中新网证券频道）
